从“卖课”到“卖保健品”：量子之歌把银发人群“拿捏”明白了

$量子之歌(NASDAQ|QSG)$

文：互联网江湖 作者：刘致呈

面对中老年人，卖课赚钱快，还是卖保健品更有想象力？

量子之歌刚刚公布的财报给出了答案。

2025财年第二季度（2024年10月1日至12月31日的季度），量子之歌实现营收约7.27亿元，环比一季度下滑10.3%，同比下滑25.9%。

其中，以卖课为主的“个人在线学习服务”实现营收6.013亿元，同比下降31.2%。具体来看，同期，量子之歌的技能提升课程业务收入减少了1.627亿元、金融知识课程收入减少9260万元、娱乐休闲课程收入减少1700万元。

花开两朵各表一枝，个人服务营收虽有下滑，但养生保健品所在的“消费者业务”依然高歌猛进。

数据显示，消费者业务实现营收6450万元，同比增长39%，是量子之歌为数不多的转型增长板块。

有“养生保健”挑大梁，总营收大幅下滑的背景下，量子之歌却实现净利润1.268亿元，同比增长17.79%，经调整净利润1.32亿元，同比增长27.1%……

增长势头很是不错。

都知道“养生保健”挣钱，可难道做卖保健品的“老年大学”，才是挖掘银发经济最正确的打开方式？

量子之歌，不想卖课了？

财报增利不增收，关键在于经营。

或者说，降本增效有了成果。

本季度，量子之歌的主营成本约为1.23亿元，同比下降15.52%，主要是对劳动力外包成本和员工成本进行了大幅优化。

这年头，优化成本是常态，降本增效是大趋势。

人员之外，销售及营销费用为4.07亿元，同比下降38.1%，主要是营销及推广等费用的下滑所致；研发费用为0.284亿元，同比下滑30.9%；一般及行政开支为0.305亿元，同比下滑12.9%。

从财报数据看，这份同比增利不增收的成绩单，就变得容易理解了。

来看2025财年一季度，也是相同的逻辑，压缩费用之后保住了利润，但难保住营收。

按正常的经营逻辑来说，既然一季度的降本增效已经影响到了营收成长性表现，那么二季度是不是就该回归正常了？

事实并非如此，现实中，潜在的挑战可能比预想中更多。

比如，一季度“个人在线学习服务”中，只有技能提升课程营收入增长了，也是为数不多的增长业务，谁曾想二季度，“个人在线学习服务”减少了1.627亿元的收入……看到这里，我也有些疑问，量子之歌是不是有意为之？主动压缩“在线学习业务”基本盘？

毕竟，卖课哪有卖保健品挣钱？

不得不说，挖掘银发经济这条路上，卖保健品确实是越来越香了。

此前量子之歌主要是靠财商教育、靠“卖课”发家。通过在各大平台投放大量的“9.9元理财课”等低价引流广告，去吸引无数想寻求自我提升的观众，然后再进一步推荐其购买更高级但也更贵的在线学习课程。

后来量子之歌又培育出了专注个人价值提升（比如短视频剪辑等课程）的终身学习平台“讲真”，以及为满足银发群体的“悦己+社交”精神需求而诞生的“千尺学堂”，主要包括书法、八段锦等线上课程和线下游学产品。

在线学习业务，本质上就是个流量驱动型业务。

如果不砸钱营销就换不来流量，也换不来规模的增长，这也是公司营收下滑的解释之一。问题是砸了钱，利润端的释放可能就不够理想了。毕竟，流量越来越贵早已成为行业共识……

一来，财商教育不具备刚需性，让用户付费是个难点，再买量性价比不高。

二来，没有新的增量，就只能用新业务找到新市场才能打开成长空间。

那么专注于技能提升和中老年人精神满足的课程会不会是新增量？

还是得看具体数据。

截至2024年底，量子之歌的注册用户规模为1.396亿，但付费学习者却只有约30万人，占比甚至不到1%……

有这样的增长表现，其实并不出人意料。

原因很简单，比如说短视频剪辑等技能课程，现在用户可获得的渠道实在是太多了，可能随便刷刷短视频，就能看到类似的卖课广告。而且在B站等平台上，还有不少将剪辑等知识课程免费分享给用户的“福利”UP主们，算是进一步挤压了量子之歌们的“卖课”商业化空间。

至于针对中老年人开设的线上书法、钢琴课程等，则就有点跑偏了方向。中老年人学习，并不完全是为了进一步提升自己知识技能水平，更多是为了满足精神娱乐需求，多个聊天解闷的社交机会。

所以，线下的老年大学、养老院甚至是公园等学习场景，一定要比线上的课程更具吸引力。

整体看下来，现在成人在线教育市场似乎已经不算是一块肥沃的增长土地了，未来可能依然有收成，但却不足以带来更多的丰收。

也许，量子之歌到了该“换赛道”的时候了。

而恰逢其会的是，“消费者业务”却在此时趁着银发经济浪潮的崛起，而表现出了强劲增长势头。这也给量子之歌商业模式从流量驱动向产品驱动转变的机会可能。

那么既然如此，转型何尝不是一条确定的增长之路呢？

卖保健品的老年大学，才是量子之歌起飞的开始？

当然，如果量子之歌只是孤零零地发展“消费者业务”还不够，是赶上了银发经济的红利期，但更重要的是长期增长。

但“放长线钓大鱼”，也会有新的挑战。

毕竟，一个搞在线教育的品牌企业，突然跨界去卖中老年“保健品”，谁敢放心买呢？要回答这个问题，还是得靠业务，靠品牌。

也因此，千尺学堂的战略意义就凸显了出来。

千尺学堂除了在线上拥有书法、八段锦等课程外，在线下还推出了景德镇、武当山、青城山等游学产品，并且还在尝试推进区域养老服务中心布局，以打造集学习、康养、社交于一体的综合服务空间。

以千尺学堂为枢纽，量子之歌似乎就可以把过去的“卖课”业务和“卖保健品”的商业形态结合起来。

卖课提升品牌，卖保健品赚得盆满钵满，两者业务相互协同，增长前景自然就有了。

目前来看，量子之歌建立的银发经济生态系统有两大核心：“线上 + 线下”一体化服务平台以及“学-游-养”三位一体的服务模式，然后基于此去全方位地满足银发群体的精神文化需求……

由此，量子之歌转型的理论逻辑其实已经跑通了，那么接下来关键还是在于落地。

一方面，发力线下养老服务中心是个重资产投入，如果量子之歌想要进一步扩张，就非常考验其资金储备的状况。

从财报来看，现在量子之歌的资金状况还算稳健，只是规模相当不够，短时间内可重资产扩张的线下养老服务中心版图，或许也就相对有限。

看数据：截至报告期末，量子之歌的总资产为14.87亿元，其中的现金及现金等价物为10.95亿元、长、短期投资合计约1.53亿元，而总负债则为8.23亿元……

另一方面，就是量子之歌推出的大健康产品。

虽然和千尺学堂结合，量子之歌确实多了一个能够直接触达中老年人的营销场景，比如大爷大妈们游学累了，量子之歌是不是就可以借机推销一下自家健康保健品呢？

但前提是，产品力本身要能打才行。

现在很多合规的成人钙片、奶粉等产品，对中老年人健康是有一定正向促进的。但可惜因为保健品市场的乱象丛生，挂羊头卖狗肉的品牌产品比比皆是，所以很多人对中老年保健品一直存在偏见，习惯性地把向中老年人卖保健品的视为骗子割韭菜。

如何撕掉广大用户的刻板印象标签，就显得更重要了。

怎么“去标签化”？加大研发是个不错的思路。

先来看研发创新，天眼查APP显示：过去三年间，量子之歌的研发投入分别约为2.74亿元、2.2亿元和1.45亿元，整体明显有所减少。同时在本季度，量子之歌的研发费用为2840万元，较上年同期4100万元又下滑了30.9%，主要是员工成本的减少。

投入下滑了不要紧，毕竟，量子之歌的这些投入，不仅要研究大健康产品，还要搞技能提升等各种课程，而且现在减少了研发人员的员工成本，这么一分配下来，量子之歌可能确实不怎么有精力投入研发。

这也难怪，量子之歌旗下的“芝秋堂”天猫旗舰店（健康消费品牌），很多产品的生产厂商各不相同，比如黄精精粹液来自吉林白山某企业、十四味足浴包来自安徽足顺堂生物科技有限公司、红曲米纳豆则是山东威海市的一家中药饮片有限公司生产。并且淘宝发货地显示的，也多是当地发货……

外界也有声音质疑芝秋堂产品，有贴牌代加工卖货的嫌疑。

其实这样没什么，行业大都如此，OEM也是再正常不过的商业模式，从合规性而言，没什么问题，只是在竞争层面，和拥有源头工厂的汤臣倍健、同仁堂等大企业们相比，未来量子之歌的产品把控可能要求严格，即便是引来消费者争议，那么还有很多补救的手段，比如召回产品，或者做一些品牌宣发工作等等。

现在来看，量子之歌能够有大象转身的勇气，也选择了一条颇有想象力的增长方向。

接下来，巨擘落地，也需要徐徐图之，先做硬产品、做好服务，再去打开千亿银发经济市场，从而真正找到更大更长远的价值想象力……

路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。最后，也真心祝福量子之歌，找到一条真正的价值成长之路。

免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息，展开评论，但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。另：股市有风险，入市需谨慎。文章不构成投资建议，投资与否须自行甄别。