财报解读 ｜比去年少赚38亿元，理想汽车进入“守擂”模式

21世纪经济报道记者易思琳北京报道

昨晚（3月14日），理想汽车发布了2024年财报。从全年的数据来看，理想汽车“增收不增利”。

得益于交付量增长，理想汽车2024年营收再超千亿元，达 1445 亿元，同比增长 16.6 %，创新高。但同期，净利润下滑 31.9 %，达 80 亿元，比去年少赚38.1亿元；全年毛利下滑近 2 个百分点至 20.5 %。

全年毛利率的下降源于毛利更低车型L6在整体销量结构中占比的提升。L6在2024年4月发布，截至2025年2月底，不到一年的时间，累计交付超过22万台。2024年全年，理想交付50万台，理想L6贡献的销量至少超过36%。

但在去年全年净利润、毛利均下滑的情况下，李想却给自己发了超6亿元的股权薪酬奖励，这是因为理想汽车在2024年的销量符合此前董事会给李想的期权激励条件——在任意连续12个月内总交付量达成50万台，可行使第一批期权。

2025年，理想面临的市场竞争比过往更激烈。在这种情况下，理想汽车也在积极变化。

财报会上，管理层透露，将把出海作为2025年核心战略之一，开启理想汽车出海元年。2025一开年，理想汽车不仅成立了独立的海外市场拓展部，从公司内抽调了一批有经验的人员加入，还在德国设立了海外研发中心，在开启下一代功率半导体研发的同时，为考察欧洲市场奠定基础。

目前理想已经在哈萨克斯坦、迪拜、乌兹别克斯坦三个地区建立了直营服务中心，以及自己的售后服务中心。

除此之外，理想也正在研发集视觉、语言、行动模型于一体的下一代技术架构VLA模型，该架构将在今年7月和旗下首款纯电车型i8一同发布。

纯电车型要等到下半年发布，这意味着理想汽车今年的销量主力依然是增程车型。而当纯电车型不能在短时间内像增程车型一样给理想提供爆发性增长时，理想汽车的高股价将被资本市场重新审视。

北京时间3月14日晚上9:30，财报电话会结束后，截至发稿，理想汽车美股股价下跌 3.27% 至 27.8 美元/股。

四季度经营利润率是全年两倍

单季度来看，虽然理想汽车的季度收入增长放缓、毛利率降低，但是去年四季度理想汽车的经营利润率却来到历史高点。

经营利润率是衡量企业经营效益的一个重要指标，它表示企业每一单位销售收入中的营业利润占比。经营利润率越高，企业经营效益越好，说明企业能有效控制成本、提高利润。

2024年全年，理想汽车的经营利润是 70 亿元，同比减少 5.2 %，经营利润率为 4.9 %，2023年全年为 6.0 %。但四季度的经营利润却同比增加22%达37亿元，经营利润率为 8.4 %，同比增加1.1个百分点。

在激烈的市场竞争中，车企单季度保持8.4%的经营利润率并不容易。做个对比，2024年四季度，特斯拉的经营利润率也只有6.2%，2023年同期是8.2%。

Q4经营利润率是全年的两倍，源于“扣厂”的经营意识。理想汽车明显在控制研发投入，以提高经营利润率，来应对激烈的市场竞争。

2024年全年，理想汽车的研发费用总支出达111亿元，2023年同期是106亿元，同比略增4.6%。

但是2024年单季度研发费用却在逐步降低。前两个季度，理想单季度研发支出均在30亿元以上，但是在三、四季度均控制在25亿元以下。

在整体的费用支出中，研发费用率（研发费用占总体费用的比例）从2024年一季度的11.9%下降到了四季度的5.4%。在2022年、2023年，这一数据均保持在8%以上，最高是2022年三季度，达19.3%。

比研发费用更高的是全年的销售及管理费用，达122亿元，比2023年同期上涨了25亿元，增长幅度并不大。

财报解释称，这是由于公司员工数量增加导致的人力薪酬支出增加，以及门店扩张导致的租金成本上涨，以及给CEO李想支付了股份薪酬奖励。

截至2024年12月31日，理想汽车有超过3.2万名员工、502家门店，分别比2023年同期增加了657人、35家店，增长幅度并不大。

而在多支出的25亿元里，有超过6亿元是给李想本人的期权激励。

2024年三季度，理想汽车CFO李铁曾透露，理想汽车预计全年销量有望达成50万台，符合此前董事会给李想的期权激励条件——在任意连续12个月内总交付量达成50万台，即可行使第一批期权。

理想汽车是在2021年3月公布的这一规则，当时，理想汽车宣布，董事会及薪酬委员会批准向李想授予购买108,557,400股B类普通股的选择权，行权价为每股14.63美元，或每股ADS 29.26美元。这些期权分为六个等额部分，每部分为18,092,900股。

当理想汽车在任何连续12个月内交付的车辆总数超过50万辆时，即可行使第一批期权。当理想汽车在任何连续12个月内交付的汽车总量分别超过100万辆、150万辆、200万辆、250万辆和300万辆时，即可行使第二批至第六批期权。

纯电车型 i8 和 i6 来了，但增程仍是销量担当

2025年，理想汽车将发布两款纯电产品——i8 和 i6 。其中 i8 将在 7 月发布，i6 会在下半年上市，具体上市时间未知。

“这和2022年我们发布L9、L8的节奏较为类似。”李想透露。2022年6月21日，理想汽车先发布了增程平台旗舰车型L9，隔了101天，在当年9月30日，L8正式上市。

李想认为，这个节奏一来是可以让下半年有一个“比较好的销量”，也能够为下一年的一季度储存更多的订单。

理想汽车销售副总裁邹良军透露，为了支撑纯电车型的发布，理想将在发布纯电车型之前建设完成超过2500个超充站。当前，理想汽车已经建设完成超过1900座超充站。

2024年全年，理想靠旗下5款车型卖出了50万台车。

2025年，理想会在发布两款纯电产品之外，迎来L系列及MEGA车型智驾焕新版的上市。而从目前的纯电发布节奏来看，今年的销量主力依然是增程车型。

“今年我们会通过产品升级，扩大销售网络，加强营销，同时加快海外市场拓展，来实现销量的增长突破。”邹良军在财报会上表示。

VLA模型 7 月发布

在纯电发布节奏之外，李想还公布了今年的AI战略规划。

“我们已经启动了集视觉、语言、行动模型于一体的下一代技术架构VLA模型研发，并计划和理想i8同时发布。”李想透露。

他认为，现阶段人工智能的本职工作还是实现能力的突破，即要实现人类职业司机开车一样的水平，还需要将面向3D Vision的空间智能、大语言模型的语言智能、包括端到端在内的具身智能进行打通，放在同一个模型里去训练。

这是理想汽车研发VLA技术架构的目的。“只有让大模型能够像人类一样学习驾驶车，理解真实的物理世界、理解导航在内的软件，才能够理解车内的乘坐者表达出来的各种需求。”李想补充道。

李想认为，在规则算法下的智能驾驶，是“低等动物”在学习开车；在升级到了端到端+VLM的算法之后的智能驾驶，更像“猴子在开车”，配合人类的一些辅助指挥，去提升能力。

但端到端架构下，智能驾驶的开车能力虽然提升了很多，但仍然无法达到人类职业司机的水平。

“这是由整个模型技术架构决定的。端到端和VLM还处于两个不同的脑系统，且这两个系统都不够强大。”李想表示。

目前理想汽车已经开启了基座模型的研发。 原空间AI负责人陈伟调任系统与计算群组下设的基座模型部门，担任部门负责人，主导基座模型自研，向CTO谢炎汇报。

开启出海元年

“2025年是理想汽车海外市场正式开启的元年。”邹良军在财报会上称，今年理想汽车会认真地去开拓海外市场，从品牌营销渠道、售后服务体系、组织和团队等方面构建相关的能力。

他透露，今年一开年，理想汽车就已经成立了独立的海外市场拓展部门，从公司内抽调了一批有经验的人员加入。

目前理想已经在哈萨克斯坦、迪拜、乌兹别克斯坦三个地区建立了直营服务中心，以及自己的售后服务中心。同时还会加大中东、拉美、亚太等市场的投入，“和当地优秀的合作伙伴一起，开拓海外市场。”

除了建直营中心外，理想还在推进国际化研发的战略。

2025年1月，理想汽车德国研发中心在慕尼黑开业。德国研发中心是理想汽车的海外研发中心，和上海、北京研发中心并列为理想的三大研发中心。

德国研发中心，目前主要用于下一代功率半导体技术的开发。官方称，该研发中心也将方便公司洞察欧洲市场，为理想汽车的产品适应当地市场需求打下基础。

李想称“这是理想汽车迈向全球化研发战略布局的第一步。”

作为和蔚来、小鹏同一时间成立的造车新势力，理想此前是三家里最晚出海的车企，也是对出海最不坚定的车企。在此之前，理想汽车内部的战略是先打赢国内市场，再去进行海外扩张。

“如果一场仗打不赢，就不要去打第二场仗，多线作战对资源消耗非常大。”理想汽车高级总监张骁在此前的一次分享会上表示。

理想汽车的出海战略暂停过两次。

2021年，理想也曾计划出海美国。当时理想在北京还搭建过约30人的团队，这个团队当时负责的工作主要包括海外市场推广、品牌策略、战略分析、数据分析等。2022 年初，由于出海节奏放缓，该团队的部分成员被调整到国内业务，另有部分成员离职。

2023年，理想再次启动出海。当年9月，理想正式在内部成立了出海项目组，开始考察出海的情况。考虑到政治因素和新能源车的渗透率以及出海刚启动，理想最终敲定的一定要出海国家只有阿联酋1个，办公室就建在迪拜，只在当地引进售卖L9和L7两款车型。

计划里，理想在迪拜只是先试着建1家门店，招聘几位当地销售，管理层由中国员工外派过去驻守。

一位接近理想的业内人士告诉21世纪经济报道，“初期不可能大规模扩张，会考虑到ROI（回报率）。先让外国友人知道理想品牌，如果在海外卖得好，再多开几家门店也不迟。”

但是这个出海计划在2024年MEGA风波后，暂停了7个月之后才重新启动。

李想表示，“相信未来将有越来越多的理想汽车停在不同的国家。”

（制图：林潢）