“国产英伟达”们，迎绝佳IPO窗口期？

本文来源：时代周报 作者：朱成呈

优质未盈利科技企业，或迎来上市绝佳窗口期。

3月11日，中国证监会党委召开扩大会议提出，要在支持科技创新和新质生产力发展上持续发力，增强制度的包容性与适应性，支持优质未盈利科技企业上市，并“稳妥恢复科创板第五套标准适用”。会议尤其强调，要“尽快推出具有示范意义的典型案例，促进科技创新与产业创新深度融合”。

此前两会期间，证监会主席吴清也明确表态，要加快构建针对科技企业的专项支持机制，大力培育长期资本与耐心资本，显著提升服务科创的金融产品供给。

业界资本已在涌动。国产AI芯片独角兽壁仞科技11日宣布完成新一轮融资，由上海国投先导基金联合领投，多家投资机构及产业资本跟投。虽然上海国投先导基金未披露具体金额，但市场猜测本轮融资规模或达数亿元人民币。此前，壁仞科技估值已超200亿元，其IPO进程也在2024年9月迈入辅导备案阶段。

除了壁仞科技，目前冲击IPO的国产AI芯片厂商不在少数，包括燧原科技、摩尔线程和沐曦等。在坊间业界，这些公司有着“国产英伟达”之称。就在近日，今年沪深交易所的首单科创板IPO申请已由傲拓科技完成。

“审核库存变少了”

长期以来，受研发投入高、回报周期长及行业特性等因素制约，许多未盈利企业一度因不符合A股上市条件而难以登陆资本市场。2018年11月科创板设立后，这一局面有所改观。科创板创新性地允许符合条件的未盈利企业上市。截至目前，已有数十家未盈利企业通过这一路径成功登陆科创板。

然而，这一窗口在2023年6月20日智翔金泰（688443.SH）上市后逐渐收紧。作为最后一家采用科创板第五套标准上市的企业，其后未盈利企业的IPO审核进程几近停滞，大量申报公司撤回申请或批文失效，市场一度陷入观望。

转机出现在2024年。4月，新“国九条”出台，证监会及三大交易所相继修订上市审核规则，政策环境逐步明朗化。6月，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（简称“科创板八条”），明确强化科创板“硬科技”定位，严把入口关，优先支持在新产业、新业态、新技术领域突破关键核心技术的企业上市，同时进一步完善科技型企业识别机制，支持优质未盈利科技企业登陆科创板。

政策信号的明确化迅速引发市场响应。2024年11月29日晚间，上交所官网显示，西安奕材科创板IPO申请获受理，成为“科创板八条”发布以来首家获受理的未盈利企业。据悉，西安奕材专注于高端材料研发，其产品在新能源和半导体领域具有广泛应用前景。

事实上，在半导体领域，特别是先进芯片研发中，高研发投入是其难以盈利的核心原因之一。据环球芯城数据显示，2021年28nm节点芯片投入为5130万美元，而开发16nm节点需要的费用则翻倍至1亿美元，到7nm节点则更是高达3亿美元。

头豹研究院认为，按照这一趋势，研发3nm制程芯片的费用可能达到10亿美元。由此可见，芯片产业对长期资本需求巨大，资本市场在推动核心技术突破中具有关键作用。

值得注意的是，近期证监会密集发声，核心内容并非新政，而是强调政策延续性。前资深投行人士王骥跃认为，“近期‘松口’，更重要的原因是市场行情较好，加上审核库存变少了。”

近期外资纷纷看多中国资产，不少外资机构建议做多中国股票。华鑫证券分析表示，春节后AI、机器人、智驾等科技产业催化不断，中国资产迎来科技平权的重估。科技主题逐渐成长为主线行情，类比国内2013年到2015年“互联网+”、美国2023年到2024年的AI行情。

DeepSeek热潮助推AI芯片需求

头豹研究院预测，到2027年全球人工智能市场规模将超过11万亿美元，中国在全球AI市场中的份额有望不断上升。这一上升得益于AI开发的快速进展、处理和数据管理技术的增强，以及AI在金融、医疗和游戏等领域的加速应用。

今年初，国产开源大模型DeepSeek横空出世，以低成本、高效率引发关注，不仅在性能上与业内领先的闭源模型并肩，也直接拉动了对高性能算力芯片的需求。

TrendForce集邦咨询分析师龚明德在接受时代周报记者采访时表示：“观察近期中国市场AI芯片需求有较明显提升，特别是大型互联网公司和企业客户扩大了对英伟达H20、AMD MI308以及国内自主芯片等采购量。”

3月14日，据《财经》报道，腾讯正加速推进大模型应用，近期向英伟达采购了一批AI芯片，订单金额达数十亿元人民币。知情人士透露，腾讯短期内大量采购H20芯片，主要为应对微信接入DeepSeek的需求，英伟达H20芯片甚至出现短期供不应求。

在国产AI芯片领域，华为昇腾、壁仞科技、沐曦、天数智芯、摩尔线程、海光信息、燧原科技、昆仑芯等厂商已纷纷行动，宣布适配或上架DeepSeek模型服务。其中，燧原科技和壁仞科技已完成对DeepSeek全系列模型的优化，支持从1.5B到70B参数规模的DeepSeek R1蒸馏模型推理部署。而沐曦股份则携手联想集团，推出了基于DeepSeek大模型的首个国产AI一体机解决方案。

业内人士认为，DeepSeek的火爆为国产AI芯片带来增长机遇。芯谋研究高级分析师吕琦娃在接受时代周报记者采访时表示，算力瓶颈一直是国产AI发展的制约因素，通过底层指令集（如PTX）的精细优化，尝试在现有的英伟达CUDA框架下，借助技术优化来提高计算效率，虽然DeepSeek没有完全绕过CUDA，但它确实找到了绕过CUDA的可能性，为国产芯片提供了宝贵的激励与思路。

在政策、资本与市场的共振下，国产AI芯片产业加速崛起的“春天”似乎已不远。