苹果(AAPL.US)“避险光环”渐褪：增长停滞、关税与AI困局令资金愈发谨慎

智通财经APP了解到，十多年以来，来自全球各地的投资者们一直将现金流无比充裕的美国消费电子巨头苹果公司(AAPL.US)视为金融市场动荡时期堪比黄金与美债的“安全避风港”，但这一次，在重返白宫的特朗普引发全球新一轮贸易战的宏观背景下，专属于苹果的“避险投资逻辑”似乎呈现出全面崩坏的趋势。

在最近几个交易日中，这家拥有iPhone、iPad等众多消费电子产品的科技巨头股价持续下跌，年初至今股价表现大幅落后于美股大盘基准——标普500指数，主要因其传统的高质量与强劲基本面特质被日益增多的风险因素所掩盖。

苹果在2025年的跌宕表现——股价刚刚经历了大幅的连续三日下跌

尽管苹果坐拥稳定的盈利增长及庞大的现金流储备，但当前面临的潜在风险却令众多长期看涨该公司股价的投资者们望而却步：苹果高度依赖于增长几乎停滞的中国市场，并严重暴露于关税战役的不确定性中;同时，其人工智能业务的发展进程一再陷入停滞，且与谷歌母公司Alphabet Inc.之间利润丰厚的合作关系亦存在重大风险。

此外，就投资者们关注的估值层面而言，尽管整体营收增速较慢，苹果估值仍较其他大型科技公司存在显著的估值溢价，使得投资者们难以继续将其视为避险资产。

苹果公司逐渐失去长期存在的“避险吸引力”

来自Ingalls & Snyder公司的高级投资策略师Tim Ghriskey表示：“人们一度非常倾向将资金停放在苹果股票中，但目前苹果估值昂贵，不仅业绩增长缓慢，而且缺乏明确的增长催化剂。人工智能对苹果来说似乎帮助不大，目前宏观环境充满不确定性，尤其在关税和中国市场方面存在巨大风险。”

“尽管苹果不像特斯拉那样引发巨大争议，但它看起来也只是勉强维持现状，我们已有一段时间未看到任何真正意义上的创新了。”这位高级投资策略师表示。

今年以来，苹果股价累计下跌约13%，并刚刚经历了自2022年11月以来最大幅度的三日连跌，股价已跌至去年9月以来的最低收盘点位。根据机构的统计数据，2025年以来涵盖全球顶级科技公司的纳斯达克100指数累计下跌6.7%，而苹果的下跌幅度贡献了其中近五分之一。追踪苹果未来股价波动率预期的芝加哥期权交易所苹果波动指数(CBOE Apple VIX)自2月低点已上涨了大约56%。

最近的苹果股价剧烈波动也反映出地缘政治风险日益加剧，尤其是在特朗普引发的关税政策方面。美国总统唐纳德·特朗普近期将针对中国商品的关税提高了足足一倍至20%，这对于同时将中国作为苹果主要制造基地和关键市场的苹果公司而言，负面影响可谓巨大。据机构汇编的数据，苹果2024财年大中华区的营收占总营收规模的大约17%。

来自彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)的分析师Anurag Rana预计，若该额外关税持续整个财年，苹果的营业利润率可能会下降100至150个基点，整体的销售额增长速度也可能下滑1%至2%。

投资者们希望苹果能够获得关税豁免，正如特朗普第一任期内那样。近期，苹果宣布大幅增加在美国国内的投资支出，这被视为苹果试图争取特朗普政府青睐的一种举措，但这也意味着苹果未来几年的资本开支将非常庞大，对于利润前景而言可谓重大负面影响。

尽管避免额外关税可能会解除基本面预期与估值层面的一大压力，但在投资者们迫切期待更强劲增长的背景下，这并不会成为非常明显的利好催化剂。

苹果公司在过去九个季度中有五个季度的营收出现明显下滑。彭博行业研究的统计数据显示，分析师们普遍预期苹果2025财年总营收增速大约为4.7%，不到整体美国科技行业预期增速(大约11.8%)的一半。

尽管如此，苹果的估值仍然具有明显的估值溢价，仍达到预期市盈率约28x，明显高于其10年期的历史平均估值，也高于“美股七巨头”(即Magnificent Seven)中的其他多数公司，仅仅略低于七巨头中估值最高的特斯拉。

占据标普500指数以及纳斯达克100指数高额权重的所谓“美股七大科技巨头”，即“Magnificent Seven”，它们包括：苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊以及Facebook母公司Meta Platforms，它们乃标普500指数屡创新高的核心推动力。

但是自今年以来，尤其是DeepSeek-R1横空出世之后，七巨头领涨美股的逻辑发生了根本性质的变化，这些科技巨头的股价表现基本上大幅跑输标普500指数，成为拖累整个美股走势的最核心负面催化剂，投资者们开始强烈质疑美国科技巨头们近两年来对于人工智能堪称狂热的AI烧钱计划是否合理。

来自Truist Advisory Services公司的股票策略总经理Scott Yuschak表示：“关税带来了极大程度的不确定性，加之对苹果能否实现足够增长来克服这些风险和估值障碍的疑虑，让人难以看好该股价格前景。”“当然，苹果并非我最担心的股票，因为它的资产负债表稳定，而市场上其他价格昂贵的股票，其业务的韧性并不如苹果，但我对它的股价前景与基本面仍感到纠结。”

Apple Intelligence，目前未能成为推动苹果股价上涨的“牛市催化剂”

值得注意的是，并非只有Yuschak持此谨慎观点。据机构追踪的最新数据，推荐买入或者增持苹果股票的华尔街分析师占比不到三分之二，使其成为除特斯拉以外“Magnificent Seven”中最不受华尔街分析师青睐的股票。

投资者们此前曾乐观预计，搭载AI功能的首款iPhone 16会吸引消费者加速更新换代。但截至目前，市场需求却显著低于预期。作为苹果智能(即Apple Intelligence)技术困境的最新例证，该公司已经推迟其搭载AI技术的Siri数字助手功能的发布日期。

华尔街金融巨头摩根士丹利在周三发布的一份研究报告中，下调了该机构对于苹果公司的未来12个月目标股价预测，从原先的275美元调降至252美元。该下调主要源自于苹果在所谓的Apple Intelligence模块的关键新功能——新一代更先进的由AI大模型驱动的Siri数字语音助手的推出大幅延迟，该机构预计将大幅影响苹果iPhone升级换代周期。此外，中美新一轮贸易突所导致的关税成本也将对苹果盈利造成严重负面影响。

大摩在研报中指出，延迟推出升级版的Siri数字化语音助手，将直接影响未来iPhone销量增长曲线的斜率并打压升级换机周期，进而对公司业绩造成负面冲击;同时，关税成本压力亦给苹果的利润率和盈利能力带来负面影响。

在苹果推出发布更新版本Siri的消息被爆出后，另一华尔街大行花旗表示，如果没有人工智能的推动，苹果可能很难推动iPhone的升级换代周期，尤其是因为iPhone仍然是苹果最大的营收来源。“鉴于备受期待的Siri重大更新延迟，我们认为苹果今年将错失推动(用户)更新换代周期加快的机遇。”花旗在近日发布的一份研报中写道。

据了解，根据摩根士丹利旗下AlphaWise的智能手机调查数据，苹果公司新一代更先进Siri数字助手被消费者广泛视作推动iPhone升级的“头号AI应用”。AlphaWise调查结果显示，“获得更先进的AI功能”首次跻身智能手机换代的前五大驱动力之一。其中，“升级后的Siri数字助手”是全球潜在iPhone 16购买群体中最感兴趣的Apple Intelligence功能，重要程度超过了图像相关优化、ChatGPT整合等其他AI功能。

携手阿里推进端侧AI，或将成为苹果为数不多的积极催化剂

不过，潜在的基本面层面利好消息在于，苹果将使用阿里巴巴的人工智能大模型技术以及阿里云庞大的云端AI推理算力资源，在中国市场为苹果消费电子产品提供Apple Intelligence功能。上周，阿里巴巴表示其最新开源AI大模型性能与DeepSeek相当，但所需的整体参数规模却少得多。

将人工智能大模型与PC、智能手机等消费电子终端全面融合，打造出能够在本地设备上离线运行推理性能愈发强大的大模型，同时也能够调用庞大的云端AI算力资源适配用户更深层次私人需求的“端侧AI”，已经成为包括苹果在内的全球众多科技公司“AI规划蓝图”的最核心内容。

美国银行曾发布研报称，苹果将凭借其在边缘AI技术上的优势长期受益，成为拥有“口袋里的LLM(大型语言模型)”的终极选择。美银表示，DeepSeek的技术突破将大幅降低AI推理成本，提升AI推理质量和速度，这将使边缘AI应用受益最多;苹果有望通过优化边缘AI应用，进一步提升用户体验，并将更多AI功能集成到其产品中，从而在未来的智能手机市场竞争中占据更有利的位置。

International Assets Advisory首席执行官Ed Cofrancesco指出，相较于其他在人工智能领域投入巨资并因此面临市场投资者们严格审查的科技巨头们，苹果避免了这种巨额支出风险。

他强调：“如果你想寻找的是股价能迅速翻倍或三倍的标的，苹果并不适合;但如果经济环境趋于停滞，考虑到其盈利和资产负债表的质量与基本面稳定性，以及过去数十年在市场变化面前的调整能力，它仍可能是一个积极的避险选择。”“前路充满许多陷阱，而苹果相比其他科技公司，更有能力成功渡过所有难关。”