先驱变先烈？中国氢燃料电池“第一股”易主

3月12日晚间，中国旭阳集团发布公告称，拟以定州旭阳氢能的全部股权换取亿华通A股股份，对价为每股18.53元，并计划出资不超过5.5亿元认购亿华通A股股份。交易完成后，旭阳集团将成为亿华通的控股股东，双方将实现“双向整合”。

先驱：业绩下滑与亏损扩大

作为清华大学车辆与运载学院欧阳明高院士团队培育的新能源科技企业，亿华通是中国氢燃料电池产业的先行者和开拓者。公司集氢能与燃料电池研发、设计、制造于一体，专注于为商用车（如客车和货车）提供燃料电池系统及电堆等产品。2020年8月10日，亿华通在上海证券交易所科创板成功挂牌上市，成为中国氢能燃料电池领域的第一股。

然而，尽管氢能行业被长期看好，但发展之路并非一帆风顺。中国汽车工业协会2025年1月13日公布的数据显示，2024年1至12月，全国燃料电池汽车的产销量分别为5548辆和5405辆，同比分别下降10.4%和12.6%。这意味着自2021年以来，国内燃料电池汽车全年累计产销同比增长的趋势被打破。实际上，2024年前11个月，全国燃料电池汽车产销数据同比均实现增长，但12月的产销同比大幅下滑近80%，直接拖累了全年表现。当月，全国燃料电池汽车的产销量分别仅为302辆和268辆。

在此背景下，亿华通最新公布的财报显示，2024年公司全年营业收入打破连续4年的上涨趋势，同比腰斩至3.67亿元。由此，公司2024年归母净利润预计亏损4.53亿元，亏损额较2023年同期扩大超86%，较2020年亏损幅度已扩大超一倍。

亿华通在公告中指出，氢燃料电池汽车发展面临诸多制约因素，包括制氢成本较高、市场缺乏低成本氢供给、加氢站布局不足、加氢便利度有待提高，以及氢燃料电池成本仍然较高，不利于大规模推广等。受行业发展影响，公司近年面临较大经营压力，亟需通过产业链上下游整合，实现延链补链，拓宽应用场景，提升综合实力。

不过，自“双向整合”消息传出后，亿华通（688339）于3月13日复盘，股价开盘冲击涨停，最终以26.2元/股左右收盘，大涨8.13%。

重组：打造氢能产业全链条闭环

相较于在汽车产业较为知名的亿华通，旭阳集团的名字或许并不为大众所熟知。但事实上，旭阳氢能是京津冀地区最大的工业副产氢供应商。此次与亿华通整合的定州旭阳氢能，专注于高纯度氢及合成氨的生产、销售，以及新能源技术研发。

亿华通官方回应称，通过对旭阳集团氢能相关资产的收购，公司可进一步完善氢能源产业链上下游布局，形成业务协同效应，推动业务覆盖氢的“制-储-运-加-研-用”全链条。

从整个旭阳集团来看，自2020年开始，其积极布局氢能产业，至今已在河北定州、邢台、唐山以及内蒙古呼和浩特拥有5条高纯氢产线，高纯氢产能达34吨/天，成为京津冀第一大高纯氢供应商。集团连续3年通过清洁氢认证，拥有4座加氢站、5吨/天的加氢能力、5.5吨/天的运氢能力，并于2024年与北京航天试验技术研究所签订战略合作协议，在旭阳定州园区建设国内首台套5吨/天液氢示范装置，该项目已被列为2025年河北省重点建设项目。

旭阳氢能的销量连年翻番，2024年销售高纯氢2010万方，同比增长116%。在研发方面，集团设立专业氢能研究所，正在开展氢能热电联供、液氢、绿氢等项目的研究和开发。在下游应用端，旭阳搭建了5个氢能重卡应用场景，同时集团自有运输线路近400条，年运输量达4100万吨，氢车替代空间巨大。

旭阳集团与亿华通的重组，将快速形成“焦化副产氢提纯→储运→燃料电池系统集成→重卡/公交应用”的全链条闭环。这一整合将降低氢能产业链的整体成本，提升商业化效率，打造协同发展的示范案例，为氢能产业的未来发展提供新的思路和模式。