【券商聚焦】海通国际维持京东健康(06618)“优于大市”评级 指其作为医疗服务龙头 供需侧优势明显

金吾财讯 | 海通国际发研指，京东健康(06618)2024年实现收入582亿元（+8.6%）。除1Q24因疫情物资基数较高，后三个季度的收入均实现同比双位数增长（2Q14.6%、3Q14.8%、4Q11.3%）。同期，公司实现经调整净利润48亿元（+15.9%），显著超市场预期，主要因规模效应释放，净利率达8.2%（+0.5pp）。

该行预计，公司2025-2026年收入分别为666/757亿元，同比增长14.5%/13.7%（前值为640/709亿元，上调系24年收入略超预期，3P商家数量增长进入业绩兑现阶段）。我们预计公司2025-2026年经调整净利润为别为44/54亿元，同比增长-7.3%/20.5%（前值为43/47亿元，2025年小幅度下调主要系，1）公司预计扩充人员及增加AI技术研发投入，带来1-2亿元成本的增加；2）利率可能下降带来利息风险敞口，公司预计导致净利润减少3-5亿元。capex增加及利息减少，与2024年利润超预期、2025年收入内生增长带来的利润增加相抵消）。

该行认为，公司作为线上线下一体化的医疗服务龙头，在供给侧和需求侧优势明显。供给侧，3P商家数量高速扩张，线下药店、体检中心布局陆续展开，同时加速部署AI降本增效；在需求侧，疫情出清后品类增速企稳，线上医保政策逐步推进。根据DCF估值，我们预测1年后公司股权价值为1,368亿港币，对应股价为42.90港币/股（基于WACC=9.2%，永续增长率2.0%，），上调目标价3.4%，维持“优于大市”评级。