AI + x：专门聊聊AIDC

风越来越大，形势不等人啊。周五说过周末要恶补AIDC，周六全天禁闭修炼，好在我的基本功还行，把整个AIDC的技术路线、市场前景、商业模式、产业链都梳理了一遍，把主要玩家挨个扫描了一下，今天总结出来跟网友们唠唠。

DC / AIDC有几种模式：

A、自建自用 ：自己买地、搞基建、买设备、运维。（阿里巴巴、腾讯、字节、华为…）

B、基建租赁服务：开发商买地建厂房铺设水电气，然后出租，当然还提供物业服务 (润泽科技，…) —> AI商业地产，收租婆。

C、算力租赁服务（IaaS）：投资包括基建和算力硬件的所有资产，提供裸机算力租赁服务（中国联通…）。有部分企业，通过采购B的服务，再添加AI硬件资产后，提供算力租赁服务。

AI需求来得急，来得猛，互联网运营商的自建DC赶不上趟，缺口大，只能以租代建，势必会繁荣AIDC租赁市场。

美国市场的典型代表是易昆尼克斯(NASDAQ:EQIX)。中概股有万国数据、世纪互联，A股有润泽科技、奥飞数据、光环新网、海兰信、数据港、网宿科技、城地香江等等。当然，中国电信、中国联通、中国移动，更是主力军、国家队。

AIDC租赁的优点

1、盈利好。不同的AIDC/DC企业，盈利能力差距较大，这一点跟商业地产很像，不同的地段、不同的客户群、不同的户型，差别大。比如润泽科技的DC业务板块，毛利50%、净利率40%。其它企业进入盈利期后，都有20%+以上的毛利，不比制造业差。AIDC业务板块大规模投产后，财务数据会明显好于DC板块。

2、盈利稳。从润泽科技披露的数据看，这种“AI商业地产”的租赁合同期>10年，保证了很长时间内，都能够持续稳定贡献现金流和利润，无需担心市场竞争等外部不确定性。

3、盈利长。早期资产折旧额较多，到了后期，折旧率下降，毛利和净利率均会显著提升。类似于现在的长江电力躺着赚钱的那种，越往后，财务越靓丽。

AIDC租赁的缺点

1、AI算力商业地产是一项重资产的生意。要增长，就必须投钱。需要持续的资本开支 + 持续景气的AI算力市场，才能确保业务增长。不过有公司开始尝试做REITs，通过资产证券化，将重资产流动起来，使资产变轻。美国走在前面，他们的很多独立AIDC/DC已经REITS化，早早就资产证券化，企业转型成轻资产的运营者。

2、建设周期较长，拿地、基建、三通，大概需要3年。然后还有2年左右的时间达到一定的上架率，当然AI热度起来后，润泽科技披露，AIDC在一年内就可以实现90%的上架率。

当然，AI基建租赁（50%毛利）vs AI算力租赁（30%毛利），不需要投资昂贵的AI算力服务器，Capex更低、风险小。

洞察竞争力的方法

一、CAPEX维度：

1、压缩建设周期，提高CAPEX效率，有没有可能4年 -> 2年？

2、降低资金成本。比如如何获得更优惠利率的中长期贷款？

3、REITs？

二、OPEX维度：

设备成本、折旧摊销、薪酬等，都是刚性开销，变化不大，电费占整个Opex的61%。AIDC的功耗是普通DC的3~5倍，电费的占比预计将超过75%。

提高运营效率、改善盈利水平的核心举措：降电费，既要降能耗总量，也要降能源价格。

选股策略

一、具备要素先发优势的企业。主要是中国电信、中国联通、中国移动，这三大运营商在全国各地有大量的存量中心机房，以前做电信机房，容易改造为数据中心，分布广、靠近消费中心，另外，跟他们的宽带服务捆绑，先发优势明显。另外，国企拿低，融资成本都有优势。核心：盘活存量资产 + 要素优势 + 带宽服务。

二、Capex高增速的企业。前面已经分析了，AIDC租赁的本质是“商业地产”，固定资产的厚度和增速，决定了市占率、增长率。固定资产最多的是万国数据，然后是世纪互联。而润泽科技的Capex扩张速度最快，单单一个平湖项目就有400多亿的预算。光环新网、奥飞数据的固定资产和增速都不错。其它可能也有不错的规划，暂时还没来得及深入跟踪，欢迎网友们多跟帖分享。

三、具备差异化竞争力的企业。前文已述，AIDC在建设期， 要考察建设的速度、资金利率；在运营期，核心是能源价格。海兰信的UDC在这两方面都具备独特优势，是一种新的范式。UDC数据舱的部署周期不到9个月，远低于陆地DC的2~4年时间。最近上海搞海风电直供的UDC，能源价格也有明显优势。

不知道大家是否还记得我在2024年11月5日发的一帖《《华为 数据中心2030》重磅解读》网页链接，那时候我的心思都在全光互联技术上，对AIDC这块基本不管不问。最近研究AIDC，回过头去看才发现，华为在AIDC规划中，就专门提到了UDC的价值：

UDC被华为定义为新范式，概括来说其优势：建设快、占地少、耗电少、用绿电、不用水、延时小。从全球范围看，也只有海兰信一家企业提供UDC解决方案，具有一定稀缺性。UDC还是一个新技术新业态，我必须花更多的时间深入研究了解。建议跟踪研究过的网友多多分享，感激不尽。

总结

除了AI算力硬件（GPU、服务器、网络、液冷、电源…），算力租赁服务、算力基建租赁在A股中相对来说属于新资产，质地尚可，提供另外一种投资体验，丰富AI算力硬件的投资生态。

$润泽科技(SZ300442)$ $中国联通(SH600050)$ $海兰信(SZ300065)$

//说明：本人只是从逻辑上分析行业和一些典型的标的，没有说的标的不代表不看好，点评的企业也只是一个角度的看法，盲人摸象不全面，更不建议抄作业，每个人都应该有独立判断。不推荐股票，股市有风险投资需谨。