古茗上市破发，新茶饮“魔咒”依旧？

2月12日，国内知名新式茶饮品牌古茗正式登陆港股市场，成为继奈雪的茶、茶百道之后，又一家在港股上市的新式茶饮企业。随着古茗的成功上市，其背后的创投机构也再次成为市场关注的焦点。

不过，新式茶饮品牌的二级市场表现并不好，此前上市的奈雪的茶和茶百道都在上市首日即破发，而古茗也未能幸免，上市首日跌幅为6.44%，新式茶饮品牌“破发魔咒”依旧。

古茗再度破发

在过去10余年间，新式茶饮行业迅速崛起，成为消费领域的一大亮点。2018年—2023年，国内现制茶饮GMV由1085亿元增长至2585亿元，复合年增长率为19.0%，预计2028年增长至5732亿元，仍居于国内现制饮品市场榜首。

在这一背景下，喜茶、蜜雪冰城、奈雪的茶、古茗、茶百道等一众新式茶饮品牌崛起壮大并正逐步走向资本市场。不过，新式茶饮品牌们的资本市场之路走的颇为坎坷。

在古茗上市之前，港股市场已有奈雪的茶和茶百道上市，但二者均在上市首日即破发。奈雪的茶上市至今的跌幅甚至已超过90%，其上市发行价为19.8港元/股，但目前股价仅为1.29港元/股。

值得注意的是，古茗在招股阶段的表现还算亮眼。在公开发售中获得194.87倍的认购额，而国际发售的认购倍数也达到了15.03倍。

相比之下，在2024年上市的茶百道当时公开发售的认购倍数仅有0.5倍，国际发售的认购倍数也仅有1.11倍。同时，古茗本次上市的最终发售价是在发售价范围的最高值9.94港元，共筹集约17.21亿港元的资金。

但是，古茗依然未能打破新式茶饮上市破发的“魔咒”，上市首日跌幅6.44%。

创投隐身其后

新式茶饮们能如此快速壮大并走向资本市场，其中自然也少不了创投机构们的助力。比如古茗在2019年—2020年开放了一轮融资，这也是古茗IPO前唯一一轮融资。当时，红杉投资2亿元人民币占股4%，是公司第二大机构股东。

据招股书披露，在古茗IPO前的持股结构中，公司创始人王云安持股43.21%，为古茗第一大股东，王云安和戚侠、阮修迪、潘萍萍等4人为公司实际控制人；北京美茗企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、北京美岩企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（统称“美团龙珠资本”）合计持股约8%；MaxMightyLimited（即“红杉资本”）持股约4%。此外，寇图资本等也持有古茗部分股份。

对于为何会投资古茗，红杉中国合伙人胡若笛表示：“2019年左右，我们第一次听业内人士说有一家主打三四线城市的茶饮品牌，已经有数千家门店且形成了一定的区域影响力，这让我们感到非常兴奋，所以主动和创始人王云安取得了联系。我们和他第一次见面聊了4个多小时，当时他还没接触过资本。他对茶饮供应链的深度、加盟管理的核心、产业终局的决胜点，有非常清晰且超前的认知，很多和我们对市场的判断不谋而合，而且气质也很投缘。我们当即判断古茗是一个必须投资的投资对象。”

胡若笛坦言，红杉在2005年成立之初就有消费投资，一直持续看好并追踪中国餐饮与零售行业，不断挖掘水下项目，因此投资古茗并不是偶然。“投资5年来，我们和王云安以及整个古茗团队保持了非常密切的互动，比如帮助公司招募了首席人力资源官，通过红杉学者等招聘项目协助搭建了企业的高潜人才体系，并且在品牌、数字化等方面为企业提供赋能。”

而其他品牌背后自然也少不了创投机构的身影，如奈雪的茶背后有深创投、天图资本等，茶百道背后则有兰馨亚洲投资集团、正心谷等。

消费行业充满机会

值得注意的是，过去几年间，创投机构在大消费领域的投资一般都颇为谨慎，有人甚至称其为大消费的“寒冬”。

以新式茶饮品牌为例，它们不仅正在齐齐赶赴资本市场，其本身所处的市场竞争也异常激烈。目前新式茶饮市场竞争逐渐走向白热化，品牌纷纷开启价格战，许多均价30元的品牌选择下调均价至15元—20元。

在这一背景下，消费行业公司正在选择下沉和出海两条路，这也带来了新的投资机会。在行业竞争加剧以及一线城市门店渐趋饱和之际，古茗、蜜雪冰城等品牌加速向三四线城市渗透。古茗超60%门店位于下沉市场，单店日均销量仍保持双位数增长。与此同时，喜茶、奈雪已在新加坡、伦敦等地试水出海，资本正推动行业复制“中国供应链+本地化创新”的全球化模板。

对此，黑蚁资本创始及管理合伙人何愚表示：“和过去的20年相比，当下的消费市场给人的体感偏冷，这或许是大家共同的感受，但这并非是所谓的‘消费降级’——原因就在于市场供给远远过剩。在这种情况下，我们的消费品质并没有降级，但同时供给过剩的确造成了价格下降，大部分品类的单价统计数据都能支撑这一点。”

何愚指出，他对环境并不持悲观态度。无论对于创业还是投资，中国都是世界第二大的单一大市场，它有丰富的结构性机会为市场提供充裕的空间。“在过去做消费投资的8年里，虽然黑蚁见证与经历了很多的市场变化，但我们还是想说：中国消费行业非常大，永远充满着机会。包括在出海热的当下，我们会想对消费创业者建议，依然是‘Home Market’中国市场最重要——如果在中国市场没有建立竞争力，那去海外同样没有竞争力；如果能在中国市场做得好，那在海外也一定做得好。”

校对：彭其华