期货周报｜节后首周涨跌互现，贵金属、农产品板块表现强势

21世纪经济报道记者 翁榕涛 实习生 曾凯 广州报道

春节假期期间，避险情绪推动黄金、白银贵金属持续走高。假期消费、旅游数据火热，推动生猪价格、油脂油料期货价格上涨。

周内（2月4日-2月7日），就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨4.10%、原油上涨0.23%；黑色系板块，铁矿石周上涨0.80%、焦煤上涨1.63%；基本金属板块，碳酸锂周下跌2.29%、沪镍上涨2.45%、沪锌上涨1.52%、沪铜上涨2.26%；农产品板块，棕榈油周上涨5.12%、鸡蛋下跌1.57%、生猪上涨0.23%。

交易行情热点

热点一：金价再创新高 黄金投资需求或持续走强

2月5日，伦敦现货黄金突破2870美元/盎司，纽约黄金期货升至2900美元/盎司关口上方，刷新历史纪录。国内金饰售价也水涨船高，不少门店2月5日金饰售价已高达863元/克，相较于春节前价格已普遍上涨约27元。专家表示，预计金价年内仍将保持高位，金饰需求或将持续走弱，黄金投资需求则有望继续保持增长态势。

伦敦现货黄金价格2024年内已上涨超25%，40次创历史新高，2025年开年以来又上涨超9%。“美国总统特朗普的关税政策导致的全球经济金融不确定性加剧是此轮金价上涨的主要原因。”汇管信息研究院副院长赵庆明表示，从金价后续走势来看，如果全球央行购金继续保持稳健步伐，今年金价可能仍会处于偏高状态。

全球黄金市场表现亮眼，需求旺盛。世界黄金协会5日发布的2024年四季度及全年《全球黄金需求趋势报告》（简称《报告》）显示，受持续强劲的央行购金和投资需求增长的双重驱动，全球黄金2024年度需求总量（包含场外交易）达4974吨，创历史新高。创纪录的高位金价和需求量也推动2024年全球黄金需求总额达到了前所未有的3820亿美元。

金价飙升的同时，金饰需求受到抑制。《报告》显示，2024年全球金饰消费量创下自有数据统计以来的新低，仅为1877吨。不过，黄金投资热度更足。2024年全球黄金投资需求同比增长25%至1180吨，创4年来新高。中国黄金协会日前公布的数据也显示，2024年我国黄金ETF持仓规模呈快速增长趋势。截至2024年底，国内黄金ETF持有量为114.73吨，比2023年底增加53.27吨，同比增长86.66%。此外，金条及金币消费量增长24.54%。

“金价对居民购金的影响较大。当金价低位上涨时人们可能会‘追涨杀跌’，但处于非常高的价位时，许多人会选择观望。”赵庆明说，与金饰相比，投资类金条等没有高溢价、变现能力好，在高金价时更受欢迎。因此，预计金饰消费走弱、黄金投资走强的趋势还将延续。

展望2025年全球黄金市场需求，世界黄金协会市场分析师路易丝·斯特里特表示，预计全球央行的购金需求仍将占据主导地位，黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量。另一方面，由于高金价和全球经济增长放缓抑制了消费者的购买力，金饰需求或将持续走弱；地缘政治及宏观经济的不确定性则将支撑黄金作为财富保值和避险工具的需求。

热点二：碳酸锂价格假期后维持震荡 需求旺季或在3月来临

对于锂行业从业人士来讲，期待一个“开门红”。不过从目前锂价反馈来看，这一时间可能要推迟。

今年春节假期后的第一天（2月5日），碳酸锂期货价格下跌1.5%。自去年8月以来，碳酸锂价格在每吨7万元到8万元之间左右震荡。尽管节后碳酸锂价格没有出现立马上涨的情形，但业内人士看好后面的“躁动”行情，预计时间节点是在今年一季度。

春节假期后的价格走势在不少业内人士的预计之外。比如国泰君安期货1月26日研报显示，春节前锂盐生产企业纷纷进入减产检修状态，上下游产量均走弱，其中上游减产幅度大于下游。根据2025年1月22日的调研，大部分碳酸锂冶炼企业春节期间集体保持正常生产，但仍有10家企业计划进行检修，主要集中在四川、江西、河北和广东等地。需求方面，电池企业在春节期间维持相对较高开工水平，带动节后材料和锂盐的补库需求。分析人士认为，春节期间碳酸锂市场会受到检修和需求的双重影响，价格预计不会出现大幅波动，可能偏强震荡，供需错配下库存延续去化。

一位锂企董秘表示，节后碳酸锂价格表现弱势与节后汽车销量“淡一些”有关，“可能和过剩有关”。新能源汽车销量在2025年1月前两周同比增速为8%，春节错位导致终端消费提前进入淡季。

另一位上市锂企的证代也提到过剩，称其感觉全年碳酸锂处于一个供需弱平衡的状态。机构分析，2025年全球碳酸锂供应增速（27%）仍高于需求增速（23%），限制价格上行空间。

尽管节后碳酸锂价格没有出现立马上涨的情形，但业内人士看好后面的“躁动”行情。“应该出现在一季度吧，因为刚开年可能还有一个过程。”一位锂企的总经理表示，在他看来，总体来说，今年上半年的锂价会有一个小幅反弹，现在需求还没有出现特别大的放量，“在供给端，现在没有很多矿，不愿意往市场低价再放货”。

上述上市锂企证代分析表示，每吨9万元~9.5万元的锂价为压力位，但因为有成本支撑，还是很难跌破每吨7万元。短期来看，可能在3月需求旺季来临，价格有望涨一波。

综合上述人士的观点，2025年上半年应该会比2024年下半年情况稍好一些。其中有业内人士提到锂价或突破每吨8万元。

一位龙头锂企的市场人士表示，现在的锂市场有一个现象可以留意——尽管碳酸锂的总量不少，但适合动力电池标准的电池级碳酸锂仍然比较抢手。他持有的观点认为，现在的锂价报价不完全反应供需市场的情况。特别是一些签订了长单协议的企业，短期价格涨跌对其影响不大。

行业政策要闻

要闻一：吊销和合期货期货业务许可证对行业有何影响？证监会有关部门负责人回应

日前，证监会依法吊销和合期货有限公司（以下简称和合期货）期货业务许可证，并对和合期货责令改正、给予警告、罚款610万元。

证监会有关部门负责人表示，期货业务许可证被吊销后，和合期货不得再接受客户开户申请，并应尽快了结存量期货业务。公司了结存量期货业务期间，接管组及托管组将采取有效措施维护客户资金安全，继续保持公司经营稳定，保护期货交易者合法权益。了结存量期货业务后，存续公司应当依法办理名称、营业范围和公司章程等工商变更登记，其名称中不得有“期货”或者近似字样，不得继续以期货公司名义从事业务。

近日，证监会作出的行政处罚书显示，和合期货未有效执行其关于子公司管理等重要内部管理制度，未按规定履行对其子公司和合资产管理（上海）有限公司（以下简称和合资管）的管理职责，导致该子公司出现重大风险事件，情节严重。同时，和合期货还存在未按规定履行报告义务，且报送的信息不真实、不完整的违法行为，主要包括，报送的2020年至2022年定期报告等多份文件中未披露其部分股东的实际控制人及股权代持情况；未完整报送和合资管新开立银行账户情况；未报告关联方在本公司开户并从事期货交易事项。和合期货多次不真实、不完整报送公司股权情况等重要信息，与相关重大风险事件高度关联。因此，证监会对和合期货进行了吊销期货业务许可证等的处罚。

针对和合期货违法违规行为，2024年2月以来，证监会依法对和合期货采取责令改正、对相关人员采取出具警示函、对其所有股东采取限制股东权利等行政监管措施。2024年4月，证监会对和合期货违法违规行为立案稽查。2024年11月，证监会依法对和合期货实施接管。

针对和合期货被吊销期货业务许可证后的客户资金安全问题，证监会有关部门负责人表示，和合期货期货经纪业务客户资金按规定存放于和合期货在期货保证金存管银行开立的保证金账户，并受中国期货市场监控中心监控。针对和合期货违法违规行为，2023年9月，证监会向和合期货派驻风险监控现场工作组，对公司经营、管理进行监控。2024年11月，证监会依法对和合期货实施接管。目前，和合期货期货经纪业务客户资金安全完整。

截至2024年12月末，全国共有151家期货公司，分布在29个辖区，全年全行业累计实现营业收入412.93亿元，净利润94.71亿元。总体来看，期货行业整体运行规范，具有较强的抗风险能力。

证监会有关部门负责人强调，和合期货被吊销期货业务许可证属于针对公司重大违法违规行为依法予以惩处的个案。合规经营是期货行业发展的底线，中国证监会对违法违规行为始终保持高压态势，发现一起，查处一起，切实保护交易者合法权益，维护期货市场健康发展。

要闻二：1月末中国外汇储备规模上升 央行连续3个月增持黄金

国家外汇管理局2月7日发布的最新统计数据显示，截至2025年1月末，我国外汇储备规模为32090亿美元，较2024年12月末上升67亿美元，升幅为0.21%。我国外汇储备规模已连续第14个月保持在3.2万亿美元以上。

对于1月外汇储备规模环比上升，据外汇局分析，受主要经济体宏观经济数据、主要央行货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。

美元指数在今年1月总体呈现先涨后跌态势，虽然美联储暂停降息，但当月美国就业数据不及市场预期，持续存在的通胀压力，以及美国对外加征关税政策的实施，均加剧了市场对美国经济的担忧。

从汇率变动看，1月美元指数（DXY）下跌0.1%至108.4，非美元货币总体升值。从债券价格看，1月10年期美国国债收益率有所下降，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌0.8%。从股票价格看，标普500股票指数环比上涨2.7%。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

展望未来，外汇局指出，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，将为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。民生银行首席经济学家温彬表示，随着我国国际贸易产品和区域结构日益多元化，对外贸易韧性不断增强，为国际收支总体平稳奠定了坚实基础，将为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

当天同步更新的官方储备资产数据显示，2025年1月末，中国官方黄金储备为7345万盎司，较上月末增加16万盎司。目前，中国央行已连续3个月增持黄金。

黄金储备一直是各国国际储备多元化构成的一个重要组成部分，大多数央行的国际储备中都有黄金。作为一种特殊的资产，黄金具有金融和商品的多重属性，与其他资产一起，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性。

1月份，COMEX黄金主力期货价格再创历史新高。世界黄金协会预计，2025年全球央行的购金需求仍将占据主导地位，黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量。地缘政治及宏观经济的不确定性将支撑黄金作为财富保值和避险工具的需求。

“考虑2024年黄金价格已经经历了一轮气势磅礴的上涨，且与传统的黄金定价锚逐步脱钩。2025年金价有望再创新高。”浙商证券首席经济学家李超建议，重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向拉动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。

展望后市表现

能源化工板块

原油：由于本周美国原油和汽油大幅累库，叠加俄乌冲突有停战迹象，从而油价本周出现日内跌幅较大的现象。2月3日，OPEC+第58届JMMC会议未更改其从4月1日开始增产的计划，因此，OPEC+的增产可能将如期执行，以弥补伊朗和俄罗斯受制裁的石油供给。综合来看，我们认为，若忽略OPEC+来看，石油整体呈现紧张状态，而OPEC+的增产将降缓油价的上涨动能，考虑到OPEC+的诉求是维持油价稳定、而非维持低油价，我们认为，油价不具备大幅下跌的空间，后续或维持震荡。（民生证券）

黑色系板块

铁矿石：宏观方面，1月30日，美联储发布1月政策决议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%的区间，美联储理事杰斐逊表示，不必急于进一步降息，强劲的经济使得谨慎应对变得适当；英国央行将基准利率从4.75%下调至4.5%，符合市场预期。供需方面，累库，库存同期高位，本期到港量环比减少858.7万吨，澳巴发运环比增加901.7万吨，澳洲港口恢复正常，铁矿石发货补量；需求端铁水增加，一季度发运预计偏淡，关注发运及港存去化情况。市场方面，焦炭新一轮提降，后续节后煤矿复产情况。受宏观面，假期DeepSeek重塑开源模型的消息点燃节后首周市场热情，该消息弱化了特朗普加征10%关税的影响。产业面，关注下游钢材需求恢复情况。（瑞达期货）

有色金属板块

沪铅：购销偏淡，节后累库预期存在不过压力并不大，成本支撑预期存在限制调整空间，但原生铅供应预期会增加，且节后需求笑话采购仍可能滞后，因此沪铅回升空间有待需求更近。后续关注蓄企开工变化等情况。（方正中期期货）

农产品板块

生猪：整体来看，节后养殖场陆续增加生猪出栏，供应较为充沛，下游猪肉需求因节后需求终端疲软，屠宰企业订单较节前高峰出现惯性回落，下游收购积极性偏低。上半年整体依旧处于产能恢复路径之中，且因现货价格利润尚可，集团或延续积极出栏压制中期价格反弹空间。预计期货盘面偏弱运行，建议逢反弹沽空或关注短线跨月反套机会。（中辉期货）