苏行转债触发强赎条款、中信转债兑付在即 上市银行探路核心一级资本补充

21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道

2025年首只触发强赎的银行转债诞生。

1月21日晚间，苏州银行公告，自2024年12月12日至2025年1月21日，该行股票价格已有15个交易日的收盘价不低于“苏行转债”当期转股价格6.19元/股的130%（含130%，即8.05元/股），根据相关约定，已触发“苏行转债”的有条件赎回条款。该行决定行使可转债的提前赎回权，对赎回登记日登记在册的“苏行转债”全部赎回。

触发有条件赎回条款，又称强赎条款，是发行人和投资者喜闻乐见的双赢局面。对于上市银行而言，触发强赎可以促成投资者尽快转股，不仅可以免去偿还利息和本金的压力，还能顺利补充核心一级资本；对投资者而言，触发强赎意味着正股价格已经大幅高于转股价格，转债价格通常也会水涨船高，投资者可以选择转股或者卖出转债获利。

苏行转债能够顺利触发强赎，苏州银行大股东国发集团增持功不可没。2024年12月11日晚间，苏州银行披露，2024年9月19 日至2025 年1月8日，国发集团以自有资金通过集中竞价交易方式增持 103,618,488 股苏州银行股份。该次交易后，国发集团持有苏州银行 537,018,488 股，持股比例为截至 2025 年1月7日总股本的14.00%，较变动前增加2.18%。

2025年1月8日晚间，苏州银行再度公告，国发集团计划自1月14日起6个月内，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易或购买可转债转股的方式，合计增持不少于3亿元人民币。而在更早的2024 年 11 月 15 日，苏州银行还发布了董监高的增持计划，董事长崔庆军、行长王强等在内 12 名管理人员，计划自 2024 年 11 月 18 日起至 12 月 31 日，通过集中竞价交易或购买可转债转股的方式，合计增持不少于 360 万元的股份。

一位银行业观察人士告诉记者，银行转债触发强赎需要“天时地利人和”，这三点苏行转债都占了。2024年，A股银行股迎来大涨行情，年内涨超35%，在31个申万一级行业板块中位居第一。其中，苏州银行全年涨幅35.75%，位列上市银行第24位。2024年前三季度，苏州银行实现营业收入92.89亿元，同比增长1.10%；实现净利润41.79亿元，同比增长11.09%。

截至2024年三季度末，苏州银行核心一级资本充足率为9.41%，高出7.5%的监管最低要求1.91个百分点。若50亿元“苏行转债”全部成功转股，苏州银行核心一级资本充足率将进一步提升。‌

中信银行积极推动可转债转股

作为上市银行补充核心一级资本的重要方式之一，可转债凭借其低利率、递延股权稀释等优势受到发行人的青睐，又因其上有顶、下有底的特点被部分投资者关注。然而，可转债要成功转股才能全部计入发行人的核心一级资本，如果正股涨幅不够，转股也存在一定难度。

Wind数据显示，还有两只超大规模的银行转债将于2025年到期，分别是中信银行发行的中信转债和浦发银行发行的浦发转债。中信转债的发行总额为400亿元，到期日为2025年3月4日，目前未转股比例为14.75%，转股溢价率0.08%。浦发转债的发行总额为500亿元，到期日为2025年10月28日，目前未转股比例为100%，转股溢价率为40.73%。转股溢价率是衡量转股是否盈利的指标，该指标越高投资者转股的意愿一般越低，这也意味着浦发转债的转股难度要比中信转债更大。

当前距离中信转债到期仅有21个交易日，中信银行对此也已有所准备。1月21日晚间，中信银行发布《关于“中信转债”到期兑付暨摘牌的第三次提示性公告》，称中信转债将于3月3日到期，公司将以可转债的票面面值111%的价格赎回到期未转股的可转债，即中信转债到期兑付价格为111元/张（含税）。Wind数据显示，中信转债最新余额为58.99亿元，如果未能顺利转股，将面临到期还本付息的结局。

中信银行负责投资者关系的工作人员告诉记者，发布上述公告是相关程序要求，提醒投资者关注转债到期，但公司并未放弃在剩余期限内继续推动转股的努力，且正在和多家市场机构沟通他们的最终转股意向。

值得注意的是，从中信转债剩余期限和中信银行目前的股价来看，触发强赎刺激转股难度不小。根据《募集说明书》，在“中信转债”的转股期内，中信银行股价需要连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），才能够触发强赎条款。目前中信银行的转股价格是5.59元/股，即在接下来的21个交易日里，中信银行至少要有15个交易日收于7.267元/股上方。Wind数据显示，中信银行1月22日的收盘价为6.50元/股。 

不过，上述中信银行工作人员还告诉记者，即使股价不能涨到触发强赎，但只要中信银行股价能维持在转股价格的111%以上，中信转债的持有人仍会有动力转股，这也是他们接下来努力的方向。为此，中信银行接下来也会积极和市场沟通，展现该行的投资价值。

事实上，中信银行的转股努力早已开始。2024年3月29日，中信银行控股股东中信金控通过上交所系统将其持有的263.88亿元中信转债全部转换为中信银行A股普通股，并于2024年4月1日收到《中国证券登记结算有限责任公司投资者证券持有信息》确认，其所持263.88亿元中信转债转股股数为43.26亿股。转股后，中信金控及其一致行动人合计持有中信银行股份366.10亿股，占公司总股本的68.70%。

中信银行还表示，在此之前，中信金控持有该行可转债263.88亿元，占总可转债发行量的65.97%。本次转股后，中信金控将不再持有该行可转债。换言之，中信金控已将所持有的全部“中信转债”均用于对中信银行给予转股增持。

还有银行业观察人士告诉记者，银行转债能不能顺利转股补充核心一级资本，关键还是在于正股股价能不能涨上去，除了管理层和大股东努力之外，有时候还需要一点运气。

8只银行转债未转股比例超90%

Wind数据显示，目前A股共存续13只银行转债，发行规模较大的为兴业转债、浦发转债和中信转债，发行总额均在400亿元以上（包含）。其中多数未转股比例较高，浦发转债、青农转债、上银转债、兴业转债、常银转债、紫银转债、重银转债、杭银转债8只银行转债的未转股比例均超过90%。此外，2025年共有4只转债到期，分别是成银转债、中信转债、苏行转债及浦发转债，其中成都银行、苏州银行已发布转债强赎公告。

华源证券固收首席分析师廖志明曾告诉记者，银行转债的发行时间一般是六年，一些基本面好的银行股仍然有希望在业绩的提振下上涨至触发强制赎回条款，一般是转股价格的1.3倍，从而实现顺利转股；另一些基本面尚可的银行股即使不能上涨至触发强赎条件，但只要正股价格高于转股价一定程度，大概率也可以顺利转股；但一些基本面差的银行如果股价涨不上去，则发行人和投资者可能被迫接受还本付息的结局。

此外，如果正股涨幅不够，行业也探索出其他方式促进银行转债顺利转股。一是大股东溢价转股，例如2024年3月底，中信银行控股股东中信金控将所持有的65.97%的“中信转债”全部转股。二是引入其他的战略投资者，通过债转股的方式增持公司股票，降低到期兑付压力，例如2023年的3月光大银行引进中国华融增持“光大转债”。

而对于2025年的银行股表现，多名券业人士仍然表示颇为乐观。光大证券分析师王一峰认为，2025年依然可能呈现“高股息”主导的投资特征，这使得银行股投资的确定性高于其他行业。

财信金控首席经济学家伍超明也告诉记者，高股息红利板块仍将受追捧。一方面，今年外部环境不确定较大，红利板块的避险属性具有吸引力；另一方面，中央经济工作会议再提“打通中长期资金入市卡点堵点”，红利板块有望吸引险资等耐心资本；此外，低利率时代下，红利板块有稳定现金流，性价比优势凸显。

浙商证券银行业首席分析师梁凤洁表示，2024年11月证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对主要指数成分股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等做出专门要求，要求银行积极通过提升分红率、增加中期分红等多种方式增强投资者回报，将推动银行股中长期估值重塑。