觅睿科技北交所IPO：实控人控股98%，上市前曾大额分红

2024年12月31日，杭州觅睿科技股份有限公司（以下简称“觅睿科技”）北交所IPO申请获受理，保荐机构为国信证券股份有限公司。

据招股书披露，觅睿科技公司是一家专注于智能网络摄像机及物联网视频产品的高新技术企业，主营业务为集硬件、软件、云服务、AI为一体的智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售，主要产品及服务为智能网络摄像机及物联网视频产品和云存储、AI 等增值服务，广泛应用于室外安防、室内安防等场景。

实控人大比例控股，曾被出具警示函

觅睿科技的股权集中度较高。据招股说明书披露，觅睿科技实控人及董事长袁海忠直接持有公司本次发行前65.66%的股份，通过其控制的睿觅投资控制公司发行前 32.34%的股份，因此袁海忠直接和间接合计控制公司本次发行前98.00%的股份。

图源：觅睿科技招股说明书

招股书显示，觅睿科技实控人袁海忠还实际控制另一家“新三板”挂牌企业——博菱电器。博菱电器曾于2018年11月在新三板挂牌，于2021年4月向深交所创业板递交了招股说明书。但博菱电器却在通过了交易所的3轮问询并且过会后，在2024年3月最终撤单。

而博菱电器在报告期内发生了因为公司治理相关问题收受到监管警示的情况。据招股说明书披露，报告期内，袁海忠因其控制的博菱电器存在会计核算不规范、信息披露不准确等问题，被中国证券监督管理委员会宁波监管局出具了警示函，并被记入证券期货市场诚信档案。2024年10月29日，股转公司挂牌公司管理一部对袁海忠采取口头警示的自律监管措施。

觅睿科技实控人控股比例高达98%，如此高度集中的股权结构极易引发公司治理层面的问题。而实控人旗下公司的公司治理问题无疑为觅睿科技未来在相关方面的表现蒙上了一层阴影。

上市前大额分红，又欲募资补充流动性

实控人大比例持股的觅睿科技，报告期内还进行了高额分红。据招股书，2023年9月13日，公司召开2023年第二次临时股东大会，同意以公司现有总股本4082万股为基数，向全体股东派发现金红利，合计发放现金红利5102.04万元。

相对应地，觅睿科技2023年全年净利润仅7145.69亿元，分红金额占全年净利润的71.40%，占公司2023年6月30日末合并报表归属于母公司的未分配利润的60.08%。而根据实控人袁海忠65.66%的直接持股比例来计算，其将分得约3350万元。

一面大额分红，另一面是公司又在通过债权、股权的方式来补充流动性。

在进行分红的当年，觅睿科技新增短期借款3003.12万元，截至2024年6月30日，觅睿科技账上仍有3002.84万元的短期借款。另外，分红当年公司的资产负债率也发生了飙升。2023年末觅睿科技资产负债率水平为49.05%，较期初增长9.17个百分比；截至2024年6月30日，公司资产负债率水平仍在高位，为46.54%。

在最新的招股说明书中，觅睿科技披露了此次上市募集资金的使用计划，计划总计募集资金3.95亿元，其中，1.23亿元用于总部基地及品牌建设项目，1.97亿元用于研发中心建设项目，剩下的7500万元全部用于补充流动资金。

虽然分红本身无可厚非，但过高的分红比例会影响公司的资金积累和再投资能力。而就公司大幅提升负债率以及规划大额资金补充流动性的一系列操作来看，公司在应对市场变化、技术升级以及业务扩张时又确实正面临着资金短缺的困境。如此看来，觅睿科技大额分红就相当可疑。这也引起了挂牌公司管理一部的关注，在2024年4月26日的问询函中，挂牌公司就该问题要求觅睿科技详细说明大额现金分红的合理性以及募集资金将用于补充流动资金的必要性、合理性。

业绩波动：不稳定的增长曲线

觅睿科技还存在业绩波动的情况。招股书显示，报告期内，觅睿科技的营收分别为5.51亿元、5.49亿元、6.73亿元以及3.28亿元；净利润分别为297.36万元、3906.91万元、7145.69万元以及2732.63万元。明显，无论在营收上还是净利润上都存在波动率较大的问题。

这或许与觅睿科技实现营收的相关要素的大幅波动有关。

报告期内，觅睿科技员工人数增长较快，与此同时，员工流动比例也处于高位。

2023年期初与期末员工人数分别为361人、512人，同比增长41.83%，报告期内新增员工572人、减少421人。其中，生产人员2023年期初与期末分别为65人、155人，同比增长138.46%，报告期内生产人员新增424人、减少334人；管理人员2023年期初与期末分别为66人、95人，同比增长43.94%，报告期内管理人员新增64人、减少35人；技术人员2023年期初与期末分别为162人、183人，同比增长12.96%，报告期内技术人员新增56人、减少35人。

图源：觅睿科技招股说明书

2024年上半年延续了这个趋势，2024年上半年期初与期末员工人数分别为512人、532人，报告期内新增员工276人、减少256人。

另外，据招股说明书披露，按销售模式分类，觅睿科技的产品主要通过ODM和自主品牌两个渠道销售。其中，ODM是指Original Design Manufacturer的缩写，即代加工模式。

而根据历年数据，觅睿科技主要通过ODM线下直销的模式销售产品。报告期内，来自ODM模式的营收分别为5.09亿元、4.76亿元、5.67亿元以及2.48亿元，分别占各期主营业务收入的比例分别为92.40%、86.70%、84.27%和75.70%。

然而觅睿科技的客户特征却与ODM销售模式不匹配，觅睿科技的主要客户分散程度高且逐年波动，部分大客户成立时间短且注册资本低。

2021年对前五大客户销售占比合计43.48%，第一大客户为MERKUR I OVATIO S LLC，对其销售额为9978.36万元，第二大客户为Electro-Cirkel Retail B.V.，对其销售额为4657.28万元。

2022年对前五大客户销售占比合计32.94%，第一大客户为深圳市安冉安防科技有限公司，对其销售额为5331.73万元，第二大客户为深圳市智云看家科技有限公司，对其销售额为5026.90万元。

2023年对前五大客户销售占比合计33.96%，第一大客户为深圳市智云看家科技有限公司，成立时间为2019年5月，注册资本300万元，对其销售金额7586.21万元；第二大客户深圳市卓悦智能技术有限公司成立时间为2015 年9 月，注册资本180万元，对其销售金额4909.71万元。

过高的控股比例、上市前的大额分红、波动的业绩表现，袁海忠已经有一家企业上市失败了，那么觅睿科技的上市之路会顺利么？（《理财周刊-财事汇》出品）