隔膜龙头恩捷股份或迎上市首亏！隔膜产品价格毛利双降，存货积压或成难题

本文来源：时代周报 作者：梁春富

1月21日晚间，恩捷股份（002812.SZ）披露2024年度业绩预告，公司预计2024年归母净利润亏损5.15亿元—6.65亿元，上年同期盈利25.27亿元。2024年净利预亏，或是该公司上市以来首次出现年度净利亏损。

对于亏损原因，恩捷股份在公告中归结为两大因素：其一是行业竞争加剧，锂电池隔离膜产品价格及毛利下降；其二是公司拟对存货等资产计提减值损失，对本报告期业绩造成较大影响。

恩捷股份总部位于云南，前身是云南玉溪创新彩印有限公司，2014年上市，2018年更名为恩捷股份。自2018年起，恩捷股份相继并购上海恩捷、江西瑞通、苏州捷力和纽米科技等锂电隔膜企业，并逐渐成为全球锂离子隔膜龙头企业。

隔膜是锂电池四大核心材料之一，也是锂电池中具有高技术壁垒的核心组件。随着新能源汽车产业的飞速崛起，动力锂电池的市场占比持续攀升，进而推动了国内锂电池隔膜整体需求的快速增长。

恩捷股份业绩乘风而起，2018年-2022年，恩捷股份营收从24.57亿元增长至125.91亿元；利润方面，归母净利润从2018年的5.18亿元增长至2022年的40亿元。

不过，最近两年新能源市场发展速度放缓，锂电池行业也随之面临产能过剩、行业竞争加剧等挑战，上下游企业大打价格战，进一步挤压了相关企业的生存空间。

从业绩上看，除恩捷股份外，A股另外两家锂电隔膜企业星源材质（300568.SZ）和中材科技（002080.SZ）利润均存在不同程度的下滑。2024年前三季度，星源材质实现净利润3.50亿元，同比下滑47.66%。中材科技预计2024年净利润约6.34亿元-9.5亿元，同比下降57.26%-71.48%。

根据研究机构EVTank近日发布的《中国锂离子电池隔膜行业发展白皮书（2025年）》，隔膜行业的竞争格局呈现了较大的变化，但恩捷股份仍保持行业龙头地位。

EVTank数据显示，2024年，上海恩捷（恩捷股份控股）以接近70亿平米的出货量排名行业第一，但是其市场份额相对2023年有所下降。星源材质以40亿平米的出货量排名行业第二。2024年出货量前十企业中还包括河北金力、中材科技、惠强新材、中兴新材、江苏厚生、蓝科途、璞泰来卓勤和北星新材。

值得注意的是，中国塑料加工工业协会电池薄膜专委会曾于2024年11月25日向全国电池隔膜生产企业发出倡议书，倡议企业按照市场需求组织生产活动，从产销两端主动控量、顺势减量，不打价格战、不做份额之争，通过加强供给侧管控，实现“量减利不减”或“量减利增”。

相比于其他隔膜上市企业，恩捷股份最近几年的存货规模较高，且持续增长。2020年-2023年，恩捷股份存货规模分别为 11.6 亿元、16.8 亿元、24.6 亿元和 30.01亿元。2024年三季度末，公司存货余额为38.8亿元。

有投资者去年9月在互动平台向恩捷股份提问存货增加的原因，公司回答表示：存货增加主要系公司销售规模增长，公司存货也会相应增加。此外，公司客户数量众多，公司的生产基地也较多，需要进行备货，以实现对客户持续、及时的供应。公司将继续加强存货管理，保持合理节奏。

事实上，恩捷股份近期一直在推进海外产能扩张，计划在北美、欧洲、东南亚落地生产基地。

恩捷股份2024年12月2日披露的机构调研公告显示，公司在匈牙利、美国、马来西亚有产能布局，匈牙利工厂分两期投建，一期项目海外客户正在验证，验证工作顺利，将马上开始进行量产供应；匈牙利二期项目规划投建4条产线，隔膜产能约8亿平方米；美国涂覆工厂规划14条涂布产线，涂覆产能约7亿平；马来西亚基地规划产能约10亿平，前述海外项目均在按计划推进。

恩捷股份表示，“海外产品的盈利水平优于国内，具体盈利情况因所在国家或地区的投资成本和运营费用等不同而有所差异。”