【券商聚焦】建银国际维持药明合联(02268)跑赢大市评级 料其有望在本财年末实现正自由现金流

金吾财讯 | 建银国际发研报指，药明合联(02268)发布了2024年业绩正面盈利预告，其总营收/净利润/调整后收益（非国际财务报告准则）同比增长均超过85%/260%/170%，高于该行此前预计的同比52%/176%/112%。公司认为增长归因于：（1）制备抗体偶联药物（ADC）的下游需求，尤其是美国生物技术领域的需求；（2）现有生产设施的利用率提高。

该行指，公司近期签署的一体化项目数量从2024年上半年末的26个增至2024年末的53个。其临床阶段的生物偶联项目数量从2024年上半年末的76个增至2024年末的92个。其工艺性能确认（PPQ）项目数量也有所增加。考虑到上述积极因素，该行将2024/2025/2026财年的总营收预测各上调22%，分别至39亿元/56亿元/76亿元。该行还将2024/2025/2026财年的调整后收益（非国际财务报告准则）预测上调27%/36%/34%，分别至11亿元/15亿元/24亿元。

基于市盈率（P/E）和市盈增长比率（PEG）综合得出的目标价（TP）从每股25.00港元上调至43.00港元，以反映对2024-2026财年盈利预测的大幅上调。维持跑赢大市评级。该行指，目前受益于ADC项目的充裕，有望在2025财年末实现正自由现金流。