牛熊震荡下，红利资产为何成为投资者的“避风港”？

本文来源：时代周报 作者：王苗苗

在当今复杂多变的资本市场中，投资者们犹如在波涛汹涌的大海中航行，急需寻找一艘体验感不错的“诺亚方舟”。在股票市场震荡、投资者情绪较为谨慎的环境下，红利资产因其进可攻退可守的属性备受青睐。

过去，红利资产因缺乏高景气度与高增长速度，被部分投资者视为不够“刺激”。但随着全球经济格局深度调整，市场不确定性增加，估值与安全边际在投资决策中的权重不断提升。投资者的理念和心态正在发生重要转变，从强调“要未来”“要梦想”“要估值”，逐步转变为“要现在”“要实际”“要现金”。

在此背景下，东方红中证东方红红利低波动指数基金（A类012708、C类012709）脱颖而出。在银河证券基金研究中心的《中国公募基金长期业绩榜单》中，东方红中证东方红红利低波动指数基金（A类012708）2024年业绩在同类基金中排名第一。1

红利资产：震荡市场的中流砥柱

自2021年核心资产行情回落，红利资产逐渐成为优势品种，其走势与市场其他主流指数分化，成为震荡行情下难得的一抹亮色。2024年，红利资产延续强势表现，其中，东证红利低波全收益指数全年涨幅达34.97%，大幅领先同期沪深300全收益指数16.73个百分点（数据来源：wind）。

红利资产的核心投资逻辑是高股息率，这反映出投资者在市场震荡、企业盈利增长乏力时对“稳定的高分红”的青睐，其估值通常较低，进一步收缩空间相对有限。

红利资产受到追捧的根源，在于优秀上市公司较为稳定的高分红行为，给予了投资者较为稳定的回报。从历史上看，红利策略长期是有效的。由于股息率可以认为是分红额与股票价格的比值，因此高股息率的个股一般具有两个特征：高分红和低估值。

东方红中证东方红红利低波动指数基金所追踪的东证红利低波指数（931446），在编制过程中独具匠心。其筛选成份股时，重点考察上市公司近三年的盈利能力（近三年扣非ROE的均值）和盈利稳定性（近三年扣非ROE的标准差），注重公司盈利能力的考量，从机制上降低“高股息陷阱”的发生概率。同时通过预期股息率和低波动因子，去芜存菁，筛选出有能力、有意愿善待股东且股价表现相对稳健的优质公司。这也是该指数与其他红利低波指数的核心不同之处。

当下仍处于市场周期转换过程中，盈利稳健、现金流充裕的红利资产或是攻守兼备的优良选择。

主动视角：穿越牛熊的核心引擎

东方红中证东方红红利低波动指数基金（A类012708）脱颖而出的背后是东方红资产管理在量化业务上的持续深耕。自2011年开始，东方红资产管理开始布局量化业务，如今，其量化团队已经构建出金字塔型的公募量化产品线：基石是定制Smart Beta指数产品，中间层为指数增强产品，最上层为主动量化产品。

对于量化产品的开发，东方红资产管理公募指数与多策略部总经理徐习佳曾做了一个比喻：长期有效的因子，是我们做饭的基础食材，类似于鸡蛋、面粉、蔬菜、肉类。一道菜是由多种食材组成的，这就是因子和股票之间的关系。徐习佳是兼具主动投资思维与量化管理经验进行融合的基金经理，其主动体现在具体策略的选取、指数的编制和系统的构建上，而具体的执行层面则遵循量化规则，尽量减少市场情绪的影响。

在徐习佳看来，要让投资人长期大概率能赚到钱，必须围绕稳健且长期有效的因子搭建策略。“质量、红利、价值、成长四大因子，基本上能够覆盖一个完整的经济周期，在周期的任意时间段大概率会有1～2个因子能够同时提供创造绝对收益和相对收益的机会。”例如，东证红利低波指数的底层逻辑是红利、低波动两个长期有效因子，二者相关性较低，叠加后发挥了“1+1>2”的效果，短期看较为契合当下的市场环境，长期看也具有“长债+股指期权”特性。

值得一提的是，徐习佳团队打造的定制Smart Beta指数系列，尽管每条指数都是围绕其核心因子展开，力求核心因子的暴露在投资者持有期内足够充分并且稳定，但同时也做了大量工作，尽量降低其他风险因子们的干扰，使其接近相应基准的中性水平，提升核心因子获取收益的抗干扰能力。

岁末年初：红利行情的持续机遇

红利风格的兴起是我国经济增长速度、产业架构及上市公司发展阶段的自然产物，绝非短期热潮。在长期利率下行以及跨年行情背景下，红利资产愈发引人关注。

岁末年初是机构资金再平衡的重要窗口，有望为红利低波类资产带来季节性的增量资金。同时，随着我国经济迈入高质量发展阶段，越来越多的A股上市公司步入成熟期，更多面临的是存量市场竞争，提升分红比例将成为企业维持ROE的重要手段，逐渐呈现出更多的“耐心”特征。

与此同时，政策层面持续发力，为红利行情注入强大动力。2024新“国九条”强化了上市公司现金分红监管，进一步健全上市公司常态化分红机制；2025年1月13日，证监会召开2025年系统工作会议，要求全面落地上市公司市值管理指引，加大上市公司分红、回购激励约束。政策推动下，上市公司尤其是中央企业的市值管理被进一步强化。Wind数据显示，截至2024年12月31日，东证红利低波指数中央国企占比较高，其中，中央国有企业和地方国有企业分别为26家和54家。

市场利率持续下行背景下，红利资产的高股息率优势凸显。东证红利低波指数近12个月的股息率为5.21%，配置性价比突出。此外，从资金面看，红利板块稳健特性契合险资配置偏好，近年来险资不断加大权益资产配置比例，岁末年初保费集中时，红利低波资产有望迎来更多险资注入。

在岁末年初复杂多变的内外部环境中，配置稳定性强的红利资产至关重要。东方红中证东方红红利低波指数基金作为红利策略的优秀践行者，有望助力投资者在资本市场稳健前行，力争实现资产的保值增值。

风险提示：东方红中证红利低波动指数基金是一只股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金是指数型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征，标的指数为中证东方红红利低波动指数（代码：931446）。东证红利低波全收益指数为跟踪标的的全收益指数（即包含分红收益），非本基金跟踪的指数。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种（包括债券回购、股指期货、股票期权、资产支持证券、科创板股票、存托凭证、北交所股票等）的风险、参与转融通证券出借业务的风险、本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，其他风险等。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

1. 数据来源：银河证券基金研究中心2025.1.2发布的《中国公募基金长期业绩榜单》，数据统计截至2024.12.31,同类型基金指：标准策略指数股票型基金（A类）。 ↑