巴顿·比格斯：股市发生巨大变化的时刻，预示着战争中最关键的转折点即将出现

近年来，地缘冲突事件频繁搅动全球资本市场。当不可控的“黑天鹅”事件发生时，投资者该如何保护财富？

在摩根士丹利前首席战略官巴顿·比格斯的新书《财富、战争与智慧（二战股市风云录）》中，他给出了参考答案。

巴顿•比格斯研究了二战期间美、英、法、德等国的股市，发现股市表现出的群体智慧令人震惊：英国股市在不列颠之战前便已触底；美国股市在中途岛海战取得辉煌胜利之前就已发生了大翻盘；德国股市在对苏发动狂袭时达到市值之巅之后开始下跌……股市发生巨大变化的时刻，预示着战争中最关键的转折点即将出现，不过，当时没有任何专家充分认识到这一点。

在这部经典作品中，巴顿·比格斯展示了战胜国和战败国股市不同的表现，研究了股票、房地产和黄金等资产在剧烈动荡时期的不同特点。对于个人如何在混乱、极端局势下甚至在战争中保护财富，具有启发和借鉴意义。

本文经授权摘录巴顿·比格斯为本书所作序言文字，以飨读者。

以下为原文（略有删减和编辑）： 

长期以来，有两件事让我着迷。 第一件事是，股市的短期波动是随机的、非理性的、不可捉摸的，但是，关于股市的长期起伏以及重大拐点，真的有直觉智慧存在吗？ 或者，股价大多数时候仅仅是群体的愚蠢共识？ 

第二件事是，大灾难至少百年一遇，就像《圣经•新约》里面的天启四骑士——瘟疫、战争、饥荒和死亡——降临人间，毁灭世界。 他们一旦来袭，无数财富将灰飞烟灭。 第二次世界大战是最近一次死亡骑着灰马，阴间尾随其后，肆虐残害世界。 

当天启四骑士现身时，你如何才能保住财富？ 历史告诉我们，在美好的时代，股票可以让财富增值，但是，当国家战败、被外敌占领时，股票可以让财富保值吗？ 如果不能的话，有产者应该怎么办？ 在剔除通胀因素后，就实际购买力而言，股票的表现究竟怎样？ 

如果有一种资产或投资工具，无论在顺时还是在逆时都能让财富长期保值和增值，那么它就可以成为家族财富或者机构资本的终极之选。 如果积累的财富不能保值，就会大幅贬值。如此看来，随着财富的增长，避免财富贬值起码变得跟让财富增值同等重要。 

研究财富的长期保值不仅仅是出于学术目的。 世界饱受灾祸之苦，大量财富付之东流。 18世纪以前，战争、天灾、饥荒和瘟疫接连不断。 18世纪和19世纪的大革命让社会陷入混乱，财富湮灭，生灵涂炭。 而20世纪可能是有史以来最具毁灭性的一个世纪，其间发生了第一次世界大战、恶性通货膨胀、经济大萧条以及最为惨痛的第二次世界大战。 第二次世界大战是一场真正意义上的世界大战。 现在回想起来，当时西方文明岌岌可危。 

我长期着迷于研究第二次世界大战。 这场战争留给人们很多的教训，包括生活、政治、金融市场、财富方面，尤其是生存方面。 我出于业余爱好研究了很多年。 毫无疑问，第二次世界大战是一场百年大战，甚至可能是一场千年大战，因为它几乎席卷、蹂躏和折磨全世界。 这场战争给被占领国以及后来的战败国造成了极端负面的影响。 在一场旷日持久的国家灾难中，股票或其他资产是否可以保住财富的购买力？ 对于这个问题，第二次世界大战是一次终极测试。 这场战争也是一部波澜壮阔的斗争史诗，轴心国先占上风，后来同盟国取得了最终胜利。 

20世纪30年代和40年代，是全球历史上的至暗时刻。 除非你深入研究了那段历史的真实记录，否则不会意识到事态有多可怕，以及世界离新的黑暗时代有多近。 因此，我在本书中详细记述了战争的波澜起伏，以及交战双方领导人的性格和管理风格。 我认为，我对二战期间丘吉尔等领导人有一些非同寻常的见解。 这本书的焦点是在1938年至1943年发生的事件，而不是后来同盟国的胜利，因为重要的是战争转折点。 这本书也涉及了朝鲜战争，因为它对日本金融市场非常重要。 

投资者以及普通大众，必须熬过艰难的日子。 这本书将20世纪30年代末和40年代初那些可怕的失败和挫折，与双方领导人如何熬过失败和挫折以及如何跟人打交道的故事，穿插交织在一起。所有的专业投资者都必须熟识和忍受危机管理。这也是投资者要读历史和人物传记的原因之一。 

以今天的视角回顾过去，我们可以轻易地辨认出重大的战争转折点。 然而，在战争的迷雾里，当时没人可以看清局势已经逆转。 充满着无与伦比的群体智慧的股市，能“戴着深色的眼镜”看到这些转折点吗？ 我认为，有证据表明股市做到了，但是，当时大多数新闻媒体、所谓的专业评论员和战略家却对此浑然不觉。 我们应该非常尊重股市的群体智慧。 股市从来只做不说，我们要善于观察。 

我第一次对股市智慧着迷，缘于我偶然发现英国股市的最低点出现在1940年夏、不列颠之战前夕； 美国股市的彻底向上反转出现在1942年5月下旬、史诗般的中途岛海战前后； 德国股市的最高点出现在1941年12月上旬、德国进攻苏联的最高潮，当时德军先头部队已经看到莫斯科教堂的尖塔。 这些是第二次世界大战的三大转折点，然而当时除了股市之外，没人洞察到这些转折点。 我认为，这证实了股市群体非凡的智慧（却未被发现）。 

由此，引出了下一个重要的问题。 今天，几乎所有的投资者都是反向投资者。 所有人都知道集体思考的危害，以及群体的疯狂。 尽管投资者各行其是，但股市作为一个整体是否有独特的直觉智慧？ 我认为，股市确实有独特的直觉智慧。 市场先生是一位充满智慧的老者。 在第二次世界大战期间，他经常（但并非总是）预见到重要的战争转折点，但当时的社会精英们却很少能做到这一点。 股市的涨跌起伏反映了投资者群体的整体观点。 在本书中，我认为股市有大智慧。 如果投资者忽视这一点，就会处于非常危险的境地。 

本书的另一个主题是，财富在战前和战时都发生了什么变化，以及有产者应该采取哪些措施保住财富，从而免受世界末日般“黑天鹅”事件的冲击。 对于股票和债券能否保值和增值的问题，我不仅研究了从1930年至1945年的极端动荡时期，而且研究了20世纪其余时间的历史回报数据。如果没有伦敦商学院埃洛伊•迪姆森、保罗•马什和麦克•斯丹顿的大量研究成果，我将无法得出结论。我发现，通常来说，股票在整个20世纪的确可以保值，尤其是在对的国家持有对的股票（第九章和第十五章专门讨论了这方面的内容）。战胜国股票（以及债券）的回报更高，而在战时和被占领期间，战败国和被占领国的股票无法保值，债券的表现更糟糕。此外，在20世纪上半叶，法国和德国的股票在剔除通胀因素后收益为负，而政府债券的收益则是一场灾难。 

使资产多元分散很有必要。 土地、财产、黄金或企业等实物资产比股票的表现稍好，但并非完美。 一个正在耕种的农场，既能让财富保值，又能维持生计。 你也可以把资金转移到更安全的国家，但自然也就无法维持生计。 

据我所知，这样的市场数据以前从未有人整理或发布过。 本书也涉及了当时其他资产的表现，比如债券、土地、黄金、珠宝和财产（同样，第九章和第十五章讨论了这方面的内容）。 每个有产者都必须关心这些内容。 如果财富无法保值和增值，那么拼命存钱就毫无意义。 本书明确指出，在一个动荡的时代有产者应该如何把财富传给子孙后代。 

我还发现，在这部波澜壮阔的战争史诗中涌现出了众多著名人物，并发生了许多引人入胜、扣人心弦和充满戏剧性的传奇故事。 有些人可能不赞同我对战争转折点的判断，以及对当时社会情绪的见解。 

投资者与交易者及投机者截然不同。投资者必须对世界经济时事做出长期的、渐变的判断。 历史懂得越多，决策做得越好。投资者必须了解历史，还要是统计学家、心理学家和有天分的直觉主义者。

尽管我绝对算不上是一个纯粹的历史学家，也没有做过有关第二次世界大战的原创研究，本书也绝不是一本真正的历史书——无论是股市还是第二次世界大战的历史，但我仔细研读了大量著作。 那些真正的历史学家和勇士撰写了本书参考文献列表中的鸿篇巨制，而我只是借用了他们的想法、见解和回忆。 尽管我阅读了大量著作，却未能找到有关金融市场和财富在战争年代的真实资料。 我找到了一些市场统计数据，却查不到相关的背景资料。 为了找到本书所呈现的社会信息，我查阅了旧报纸，采访了经历过那个时代的人。 书中有许多标注了历史事件的市场状况图。 希望本书对那个时代并非全面的印象与解读能够对当今社会有所启发。 

（文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。）