百亿消费主题基金连跌四年，汇添富胡昕炜亟待扩充能力圈？

作者：闵晓强

编辑：李 鑫

对于主动权益类基金来说，2024年最终在9.24行情的托举下年终成绩尚可。但是对于有些曾经是聚光灯下焦点的百亿基金来说，最终交出的成绩单则未免寒酸。

统计显示，截至2024年12月31日，单只主动权益类基金规模超百亿元的基金产品共计28只，从年内业绩表现来看，28只百亿级基金2024年的平均收益为5.51%，业绩首尾相差55.8%。从榜尾一端来看，有7只百亿基金年内收益为负，其中消费天王胡昕炜管理的汇添富消费行业赫然在列。

数据显示，从分年度成绩来看，该基金从2021年以来就连续负收益；从2024年的情况看，该基金全年净值增长率为-5.31%，在同类的4104只基金中排在第3238位。问题出在哪里呢？

消费行业主题不代表牢牢锁定白酒

从基金契约来看，该基金的投资目标是“采用自下而上的投资方法，以基本面分析为立足点，精选消费行业的优质上市公司，结合市场脉络，做中长期布局，在科学严格管理风险的前提下，谋求基金资产的中长期稳健增值。”从基金契约的业绩比较基准来看，产品设定的是“中证主要消费行业指数*40%+中证可选消费行业指数*40%+上证国债指数*20%。”

但作为当初和张坤、刘彦春、王宗合和萧楠白酒四大天王一同成名的消费天王，胡昕炜对于白酒的喜爱在这些年始终如一。天天基金网显示，他目前在公司总共管理着8只公募基金产品，其中管理时间最长且目前任职回报最高的就是汇添富消费行业，我们试图从基金重仓股中发现问题所在。

在最近一季的基金三季报投资组合中，白酒股依然占据了其中的五个席位，它们分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒和迎驾贡酒。这还不是组合配置白酒最疯狂的时刻，比如2023年的四季报时，组合中配置的白酒公司除去上述的五家，还包括了山西汾酒和今世缘，总共达到了七只之多。

但在整体和经济恢复元气尚需时日的前提下，白酒股的走势也就难言尽如人意了。从2024年全年来看，贵州茅台全年股价下跌11.70%，泸州老窖全年股价下跌约30%，古井贡酒全年股价下跌约为25.56%，相对表现最好的是五粮液，全年仅仅微跌了0.19%。由此，万德的白酒指数在过去一年下跌约为15.49%。

胡昕炜在三季报中并没有直面组合问题：“本基金在2024年第三季度的投资中继续聚焦于A股的优质消费公司。尽管很多消费公司的成长伴随着宏观经济的走弱有所放缓甚至有所波动，但很多公司的静态估值、股息率已具备较高的吸引力，价值底部逐步凸显。随着政府一揽子较大力度的提振经济措施出台，我们相信中国经济和内需消费的基本面有望企稳回升。”

在非白酒标的选择中亦未能体现眼光

在去年三季度该基金的股票组合中，胡昕炜所选择的另半壁江山标的分别是美的集团、海尔智家、安井食品、格力电器和珀莱雅，其中尤其美的集团、海尔智家、安井食品是2024年前三季度一直长持的标的。在三家公司中，表现最为拉胯的是安井食品，该股全年下跌约为22.11%。

从当季新增的标的来看，胡昕炜选择的是格力电器和珀莱雅，两者的表现一喜一忧：其中格力电器在下半年涨幅约为16%，但珀莱雅则是下跌了23.69%。整体来看，他选择的标的基本都是消费行业各细分赛道中的龙头公司，表现不佳固然可以甩锅给二级市场的原因。

彼时，他在季报中表示：“我们将继续在消费板块中聚焦优质公司进行投资。在三季度，我们适当增加了家用电器、汽车等行业的配置，适当降低了食品饮料等行业的配置。”

诚然消费板块的走势，除了经济周期，还得看供应链，像汽车芯片短缺就影响不小，零售也受物流和成本影响。不过近期大消费板块在中央经济工作会议后有重新活跃的态势，以首发经济、银发经济、冰雪经济等为代表的下沉领域轮番活跃，尤其零售、社区团购、免税店、白酒等方向轮番活跃；但除去白酒外，这些领域目前还相对偏主题，从胡昕炜过往的投资公司来看，或许他很难涉猎没有业绩支撑的上市公司。

从这层意义上看，胡昕炜似乎应该学习的是同时代的白酒天王张坤，其在易方达早已跳脱了单一的白酒思维，特别是在管理QDII基金后成为名副其实的国际投资人。同样来自易方达成名于白酒的萧楠，在他独自管理的易方达高质量严选的重仓股组合中，几乎完全看不到白酒的任何影子。

那么，2025年胡昕炜是否也应该与时俱进，扩充能力圈范围了呢？