东方雨虹换帅求变，力挽狂澜还是徒劳无功？

2025年伊始，国内建筑防水行业龙头东方雨虹（002271.SZ）迎来新的人事调整，试图在低谷中寻求突破。董事长李卫国回归后迅速调整管理架构，任命杨浩成为新任总裁，接替在位五年的张志萍。然而，面对持续恶化的财务状况和地产行业深度调整带来的困局，东方雨虹的复苏之路依然挑战重重。

换帅背后的战略抉择
1月2日，东方雨虹宣布张志萍因工作调整辞去公司总裁职务，继续负责市场和品牌相关工作。接任者杨浩成是东方雨虹的“老将”，自1998年加入公司以来，深耕核心业务长达27年。
张志萍自2006年加入东方雨虹，在2019年成为总裁，是推动公司从工程承包转型至地产直销模式的关键人物。然而，随着房地产行业的周期性下行，该模式弊端显现，连带拖累公司业绩。相比之下，杨浩成多年来专注于制造板块，被视为具备更强的产业链整合能力。在李卫国的布局下，此次人事调整被外界解读为一次深层次的战略调整。
业绩承压：三年市值蒸发超千亿元
近年来，东方雨虹的基本盘持续遭受冲击。2024年前三季度，公司营收同比下降14.44%至216.99亿元，归母净利润更是同比大跌45.73%至12.77亿元。其中，防水材料作为核心业务，受房地产需求萎缩影响，收入同比下滑12.62%。同时，地产集采业务收入大幅下降超60%，进一步削弱业绩。
这种疲软态势直接反映在股价上。截至2025年1月3日，公司股价收报12.46元/股，相较2021年巅峰时的57.98元/股累计下跌78.5%，市值蒸发近1300亿元，市场信心显著下挫。
应收账款高企与资金困局
除需求端压力外，应收账款问题成为东方雨虹无法回避的“老大难”。截至2024年三季度末，公司应收账款及应收票据高达114.41亿元，占总资产比重达22.51%，创下近五年新高。同期，公司计提坏账损失6.37亿元，占资产减值总额的近99%。
资金紧张的局面下，公司货币资金仅56.8亿元，而短期借款高达66.24亿元，现金短债比跌至0.86，短期偿债能力令人担忧。东方雨虹试图通过股份回购提振市场信心，但回购力度有限，截至2024年底累计回购金额仅9998.4万元，难以对股价形成实质支撑。
地产周期阴霾难散，转型阵痛待解
东方雨虹的困局，与其与地产行业深度绑定的商业模式密切相关。早年间，公司通过集中采购模式快速扩大市场份额，但房地产市场自2021年后持续低迷，客户违约、工抵房等问题频现。2024年，公司尝试出售以物抵债资产——成都环球中心天堂洲际大饭店，但两次拍卖均流拍，无奈继续承担资金压力。
与此同时，东方雨虹逐步放弃部分施工业务，转而优化业务结构，减少对地产直销模式的依赖。然而，转型并非一蹴而就，短期内无法弥补收入缺口，进一步加剧盈利压力。
董事长归国：力挽狂澜还是徒劳无功？
作为东方雨虹的灵魂人物，李卫国在2024年底回归公司一线，并强调要实现“既做500强，又存活500年”的长远目标。然而，他一边质押股权，一边回购股份的操作却引发市场争议。截至2024年底，李卫国及其一致行动人已质押近80%的持股比例，质押风险进一步升高。
未来展望：能否走出周期困局？
面对周期低谷，东方雨虹需同时解决内外部问题。一方面，公司亟需调整收入结构，探索多元化业务布局，减轻对地产行业的依赖；另一方面，高企的应收账款和短期偿债压力仍是悬在头顶的“达摩克利斯之剑”。在下游需求未见明显回暖迹象的背景下，杨浩成接任后能否带领东方雨虹走出困境，仍需时间检验。
2025年的开局对于东方雨虹而言，是一次重整旗鼓的机会，但同样是一次对管理层和战略布局的严峻考验。防水行业的“茅台”能否重拾市场信心，翻开新篇章，答案或许就在不远的未来。（内容来源|商业晨刊）