新股解读|新吉奥：三年半共赚1.77亿元 “房车第一股”海外市场追赶赛压力仍存

最近几年，房车旅居和房车生活愈发成为社交平台上博主的流量密码。

不管是对“诗与远方”的“田园牧歌式”生活的追逐，还是省钱便利式的打工人租房“平替”，在房车上似乎都能实现。房车市场的迅速升温，从数据上看更为直观。

根据数据统计，2023年，中国房车累计销售14365辆，同比增长22.41%。另据中研普华产业院研究报告，2024年，中国房车市场规模达到1084.9亿元，比上一年增长了7.9%。

房车市场的火爆，离不开房车旅行、房车露营等生活方式受到追捧，利好政策的支持，以及新能源等相关技术的不断升级和快速发展。与此同时，曾经与中产阶层“高度绑定”的房车，也正走向平民化、新能源化。

2023年国内房车市场规模已经达到5.338亿美元。以收入计量，2023年全球房车市场为人民币2600亿元，自2019年以来复合年增长率为4.9%。

房车市场的火热，为新吉奥房车有限公司(以下简称：新吉奥)进入资本市场吹动东风。

据港交所12月29日披露，新吉奥通过港交所聆讯，华泰国际为其独家保荐人。

据招股书，新吉奥房车是于澳洲和新西兰拥有广泛业务网络的房车公司，设计、开发、制造及销售定制拖挂式房车。根据弗若斯特沙利文，按2023年的收入及销量计，新吉奥在澳洲和新西兰房车行业的市场份额中均位居第二。

业绩持续增长 三年半净利润达1.77亿元

据招股书，新吉奥的历史可追溯至2014年，公司于当年9月成立Regent公司并收购品牌Regent，并于同月开始向澳洲出口拖挂式房车。新吉奥主要从事设计、开发、制造及销售定制拖挂式房车，凭借垂直整合的业务模式，公司为房车车主提供从概念化、设计选择、定制、交付到各种售后服务。

目前新吉奥经营着三个独特的品牌，即中端最畅销品牌Snowy River、豪华品牌Regent及半越野品牌 NEWGEN。该公司业务范围覆盖澳洲和新西兰的主要城市，包括：墨尔本、悉尼、布里斯班、堪培拉、奥克兰等，于各个地方均战略性地设有一到三家经销店、合营店及或自营店。

新吉奥定期推出新车型，并不断升级公司现有的房车系列。于往绩记录期间，新吉奥开发并推出Regent旗下九款新车型，Snowy River旗下六款新车型，升级Snowy River旗下21款车型，并开发及推出NEWGEN旗下五款新车型。此外，新吉奥目前正开发拖挂式电动房车（电动房车）的开拓性车型。根据弗若斯特沙利文的资料，新吉奥是首批将电动房车方案商业化的房车专家之一。

凭借新吉奥房车在房车产业价值链所展现出的精通能力，以及于澳洲和新西兰稳固且不断增长的客户基础，公司于往绩记录期间实现了强劲的销售增长。2021年至2024年6月30日止六个月（以下简称：报告期内），新吉奥分别向客户交付合共1330辆、2127辆、2694辆及1427辆房车，从2021年到2022年及从2022年到2023年分别增长59.9%及26.7%。

业绩表现来看，报告期内新吉奥实现收入分别约3亿元（单位：人民币，下同）、4.99亿元、7.2亿元以及4.22亿元;同期年内利润分别为约2508万元、3295.6万元、7876.8万元以及4043万元。近三年半，新吉奥利润总计达到1.77亿元。

根据招股书披露，公司收入来源主要分为房车销售、销售二手房车和其他（提供售后服务期间销售房车零部件产生的收入），其中房车销售为营收主力，自2021年—2023年至今年上半年，占比分别为99.6%、99.9%、98.7%、94.1%。

在市场方面，新吉奥的主战场并不在国内，而是以澳洲、新西兰为主的澳大拉西亚。报告期内，公司来源于澳洲的收入分别为2.80亿元、4.71亿元、6.76亿元及4.00亿元；占其相关期间总收入的93.5%、94.4%、93.8%及94.9%；而来自新西兰的收入分别为人1930万元、2770百万元、44.30万元及2160万元，占其相关期间总收入的6.5%、5.6%、6.2%及5.1%。

根据弗若斯特沙利文的资料，澳洲和新西兰房车市场呈现出相对集中的结构。根据 2023年销量数据，澳洲和新西兰房车市场的前五大参与者合计占据约55.4%的市场份额，其中新吉奥房车占据约6.8%的市场份额。此外，按2023年的收入计，澳洲和新西兰房车市场的前五大参与者合计占据约52.0%的市场份额，其中新吉奥房车占据约7.8%的市场份额。

然而，智通财经APP发现，表面上新吉奥在澳洲市场地位稳固，然而实际上新吉奥的处境非常尴尬，因为在销量上和第一名Jayco相去甚远，和身后的竞争对手又没有拉开太大距离。 2023年Jayco在澳洲和新西兰地区的房车销量约为12600台，市场份额高达31.5%，而新吉奥和第三，第四和第五名的销量差距只有几百台，市场份额均在6%左右。 

换而言之，澳大拉西亚房车市场格局还处在一家独大，多强争霸的局面。新吉奥在未来的一段时间内不仅要扮演好“追赶者”的角色，还必须是一名出色的“防御者”。

重营销轻研发 内卷加剧凭何保住疆土？

新吉奥收入增长主要由于市场对房车需求持续提升。房车作为露营的住宿选择之一拥有其独特的优势，其将出行的便利与家的舒适融为一体，成为旅行者的理想选择。据弗若斯特沙利文资料，以收入计量，2023年全球房车市场为2600亿元，自2019年以来复合年增长率为4.9%。预计2028年市场总规模将达到3206亿元，2024年至2028年的複合年增長率為3.9%。

北美、欧洲、澳洲和新西兰是全球前三大房车市场，这三个市场的在用房车量于2023年合计约占全球总量的97%。澳洲和新西兰作为第三大房车市场，2023年的在用房车量为89.54万辆，自2019年至2023年的复合年增长率为3.9%。预计至2028年，澳洲和新西兰在用房车总量将达至112.01万辆，自2024年起的复合年增长率为4.6%，超过北美及欧洲的增长速度。

智通财经APP注意到，新吉奥受益于房车市场需求增长的同时，公司销售毛利率也处于上升趋势。2024年上半年，公司毛利率达到32%，同比提升7.9个百分点。其主要原因是公司通过自营店及合营店零售房车的占比高于以批发价（通常低于零售价）向经销商销售的占比。

值得注意的是，2024年上半年，新吉奥的净利润率却同比下降0.6个百分点至9.6%，较2023年全年的10.9%下降1.3个百分点。公司利润率的下降主要原因之一是销售及分销开支快速增长。2021年、2022年、2023年、2024年截至6月30日止六个月，公司销售及经销开支分别为650万元、1931.6万元、4154.7万元及3218.4万元，占各期间收入的2.2%、3.9%、5.8%及7.6%。

然而，相较于营销投入，新吉奥的研发开支明显偏低。2024年上半年，公司研发开支仅为562.5万元，占收入比重1.3%。公司若无法持续开发出适应客户喜好及市场趋势的产品，可能面临存货滞销的风险。

报告期内，公司的在制品存货分别为7960万元、9280万元、7270万元及1.10亿元，同期平均存货周转天数分别约为174天、122天、138天及166天。截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，我们的存货减值拨备分别为630万元、460万元、530万元及760万元。

新吉奥指出，公司的业务取决于无法控制的客户偏好及行为。存货的任何增加均可能对公司的营运资金产生不利影响。倘公司日后不能有效管理存货水平，公司流动资金及现金流可能会受到不利影响。随着业务的扩张，公司的存货水平有所上升，而存货过时风险亦可能随着购入的存货增加而增加。

智通财经APP注意到，新吉奥房车多次出现流动负债净额。例如，截至2024年6月30日，公司流动负债净额为640万元。这主要是由于贸易及其他应付款项、贷款及借款的增加，以及存货的高企。流动负债净额的存在表明公司短期内可能面临偿债压力。另外，截至2024年6月30日，公司速动比率仅为0.3倍，亦显示公司存货占流动资产比重较高，影响短期偿债能力。

尽管现在的年轻人对房车充满了渴望，但国内旅行文化的匮乏注定了房车市场的尴尬。所以很多房车企业纷纷将眼光放在了海外市场，寻求出路。 新吉奥的想法也是如此，只是随着国内企业的涌入，新吉奥在澳大拉西亚正面临着内外夹击之困。

 据澳大利亚房车工业协会发布的数据，2022年进口房车数量为20498台，其中一半以上是来自中国生产。例如国内最大的房车生产基地山东荣成，很多产品主要销往澳大利亚、新西兰、美国等海外国家。 名骏、康派斯等国内房车企业都已经进入澳大利亚市场，新吉奥所面临的压力可想而知。所以如何进一步扩大市场份额是其目前首要解决的问题。

总结起来，在澳大拉西亚房车市场爆发之际，新吉奥想要加大品牌营销和渠道建设，补足产品和市场短板，