“固收+”基金悄然重返C位

近年来，利率的持续下行让资产荒愈演愈烈，无论是居民的理财需求，还是机构的配置需求，都陷入了左右为难的境地。

然而，随着9月底货币政策与财政政策的双管齐下，股市仿佛被注入了强心剂，开启了一轮迅猛的拉升模式，市场风险偏好也随之逆转。

在这股浪潮中，被市场冷落已久的“固收+”基金，再次成为了配置的焦点。

凭借优质债券打底，并搭配稳健成长属性的个股来增强收益，不少“固收+”基金收获了不错的业绩，汇添富添添乐双盈债券基金便是其中的一只。

01 好债打底，好股添利

公开数据显示，自去年2月份成立以来，汇添富添添乐双盈债券基金便保持着稳定的业绩表现和很好的回撤控制能力，并借此实现了规模的跃升。

具体来看，该基金自2023年成立以来，截止目前，汇添富添添乐双盈成立以来年化回报达6.31%（同期业绩比较基准为5.28%）。（过往业绩不代表未来，也不预示未来指数或相关基金的表现。业绩数据截止2024/12/12，已经托管行复核，基准来自汇添富）

亮眼的业绩也吸引力大批机构和散户投资者持续加仓，截至今年9月30日，汇添富添添乐双盈债券基金份额已达38.47亿份，而去年底这一数据仅为2.93亿份。（基金份额数据来源于基金定期报告）

从基金资产配置情况来看，该基金底层核心资产占基金资产净值比例按照从大到小排序依次为信用债、利率债和股票。

根据三季报最新数据显示，与二季度相比，汇添富添添乐双盈债券基金杠杆水平有所提高，杠杆资金大幅增配了信用债，而利率债和股票资产的配置比例变化不大。

通过回顾历史持仓，笔者发现该基金在大类资产配置方面较为灵活，会根据市场情况进行动态调整。例如，该基金今年以来增加了对利率债的配置，并在利率下行的阶段，积极参与长期国债，获得了较为可观的超额收益。

信用债方面，汇添富添添乐双盈债券基金主投AAA高等级信用债，一方面获取稳定的票息收益，另一方面根据期限结构和品种结构博取交易性收益。

债券策略秉承稳健的投资风格，综合分析和持续跟踪基本面、政策面、市场面等多方面因素，运用利率策略、信用策略等策略精选债券构建底仓。在严控信用风险的前提下，精选高性价比的债券。

除了债券部分，基金的持续超额更多来源于股票投资。

笔者通过利润表分拆发现，汇添富添添乐双盈债券基金的股票收入主要来源于股票投资收益和股票公允价值变动。

行业层面，该基金主要重配三个行业：石油石化、煤炭和有色金属。这三个行业都为该基金贡献了较为不错的配置收益，尤其是煤炭和有色金属这两个行业配置的非常成功，优选出来的个股收益亮眼。

虽然行业选择的比较成功，但该基金似乎并不是通过中观行业优选去主赚行业Beta的钱，在行业方面的选择是比较持续和稳定的。

根据基金重仓股持仓数据显示，该基金在个股上的配置非常集中，持续重配4-5只个股，2023年基金持有的股票数量不到10只，2024年由于基金规模快速上涨，持股数量有所增加，但依然比较集中，前十大重仓股在各个已披露的报告期中配置占比均占到了股票仓位的80%以上。

这种以集中持股为主的投资方式，通常意味着基金经理非常看好个股才会果断重仓并长期持有，作为汇添富添添乐双盈债券基金掌舵人之一的蔡志文，正是这样一位有着独特投资眼光和坚定信念的基金经理。

02 独特的投资体验

公开资料显示，蔡志文是一位85后中生代基金经理，拥有上海财经大学统计学硕士和中国注册会计师（CPA）的双重背景，具备10年的证券从业经验和5年的证券投资经验，擅长股票投资，管理的多只股票基金业绩均名列前茅。

在投资框架方面，蔡志文有着独特的选股思路——“低估值+高红利+高资金回报率”，是，善于在关注度低的行业中挖掘Alpha机会，是一位侧重于价值成长风格的基金经理。

而这一风格的形成，也是有迹可循的。研究员期间，他多次捕捉家电、猪周期、地产后周期等子行业的投资机会，这些经历为他后来形成价值成长风格，同时又注重估值的投资范式奠定了基础。

与此同时，汇添富添添乐双盈债券基金还配备了另一位基金经理陈思行。据了解，陈思行拥有13年的固收投资经验，曾经转战于险资、券商等其他金融机构，不论从风险认知还是对客户服务方面均有非常丰富的经验，是一位深耕固收领域的投资大将。

在两位基金经理的配合下，汇添富添添乐双盈债券基金形成了“股+债”的双基金经理管理模式。

在当前稳健收益产品稀缺的背景下，用高评级固收资产做底仓，以利率交易获取固收增强，叠加低估值高股息个股增加组合收益弹性的基金，在当前市场上还是比较稀缺的。

而这一独特的组合方式，也让该基金的持有人获得了不一样的投资体验。

以近一年表现为例，汇添富添添乐双盈债券基金过去一年收益在同类基金中排名前5。（排名数据来源于银河证券基金研究中心，汇添富添添乐双盈A同类指普通债券型基金（二级），近一年排名 5/429，近一年指 2023/10/1-2024/9/30，具体排名规则详见银河证券官网）

成绩的背后，体现的是基金经理始终践行“严控风险，稳健前行”的投资思路。

03 低回撤的秘密

作为一只二级债基，汇添富添添乐双盈债券基金原则上可以持有最高20%的股票资产。但为了控制组合回撤风险，该基金从成立以来一直保持着谨慎的态度，只有两个报告期的股票仓位超过了15%。

汇添富添添乐双盈债券基金严格践行止盈止损机制，并在股票配置上遵从不卷赛道、不买极度抱团股的原则，注重公司估值和现金流的选股准则。

笔者深入探究后发现，基金在事前、事中、事后均能有效应对风险。

具体来看，事前风险控制主要体现在选股方面，从低估值和高股息的选股标准出发，对于买入的每一个公司都会做回撤风险的测算，以控制整体权益部分的回撤风险符合组合的风险回报特征要求。

事中风险控制则主要体现在组合管理层面，不论是对资产的择时还是资产内部的波段交易，基金均在应对风险和博取收益弹性之间小心翼翼的做平衡。

而事后风险控制主要基于基金的止损机制。通过复盘，笔者发现，该基金历史上两次股票占比超过15%仓位的时期，并非处于股票市场的右侧上升趋势。为了控制组合回撤，基金在下跌趋势中降低了股票仓位。这种对于风险和波动的厌恶，使得该基金在近一年期间将股票仓位严格控制在10%左右。

04 尾声

在全球金融环境日益复杂的背景下，利率下行引发的资产荒一度让居民和机构投资陷入迷茫。然而，正是在这种困境中，货币与财政政策的联动为市场注入了强大的信心。

股市复苏，风险偏好回升，“固收+”基金再度成为焦点。汇添富添添乐双盈债券基金以“优质债券为基石，精选成长股为引擎”，展现了对于稳健与收益平衡的极致追求，并在这股浪潮中脱颖而出。

汇添富添添乐双盈债券基金的成功并非偶然，而是精益求精的投资策略与人才协同的结晶。基金经理蔡志文凭借对价值成长股的独到见解，与固收领域经验丰富的陈思行形成“股+债”双驱模式。这种创新性的管理模式，为投资者提供了全新的投资体验：既能享受债券的稳定性，又能分享股票的弹性增长。

在当前资本市场转型与改革的关键时刻，该基金不仅是投资工具，更是对投资理念的一次升华。它向市场传递了一个清晰的信息：在不确定性与风险并存的时代，只有兼顾稳健与进取，才能把握机遇，穿越周期。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于较低风险等级(R2)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型(C2)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认中购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金由基金经理陈思行和蔡志文共同管理。具体发行时间以公告为准。蔡志文在管基金业绩表现如下：汇添富外延增长主题股票A自2014-12-08成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：44.78/6.61、-26.94/-9.08、16.57/16.36、-34.59/-19.78、34.92/28.68、59.78/21.73、6.76/-3.52、-22.71/-17.37、-2.26/-8.71、18.28/1.28。汇添富国企创新增长股票自2015-07-10成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：11.4/2.87、-12.39/-9.05、11.27/5.53、-33.33/-19.52、51.1/23.09、92.32/13.79、13.02/4.28、-19.68/-11.87、-12.3/-2.98、-2.27/-0.07。汇添富添添乐双盈债券A自2023-02-01成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：1.01/2.03/、9.55/3.47。汇添富战略精选中小盘市值3年持有混合发起A自2023-03-22成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：-0.86/-9.51、21.44/-4.26。汇添富品牌力一年持有A自2022-03-01成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：-6.12/-6.33、-4.19/-6.52、23.75/1.94。汇添富双颐债券A自2023-06-29成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：-3.14/0.71、3.11/3.47。陈思行在管基金业绩表现如下：双利债券A自2014-01-28成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：21.75/5.71、14.31/4.19、-0.88/-1.63、4.91/-3.38、-2.15/4.79、16.76/1.31、13.21/-0.06、4.68/2.1、-4.89/0.51、0.66/2.06、2.91/2.42，汇添富稳健盈和一年持有混合自2021-03-23成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：2.84/0.42、-1.69/-2、0.41/0.03、5.82/2.48，汇添富稳健欣享一年持有混合自2021-04-30成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：-3.24/-0.45、-8.08/-1.63、-1.32/-0.92、4.14/3.07。业绩及基准摘自产品各定期报告，截至 2024/6/30。基金过往历史业绩不预示其未来表现，管理人其他基金业绩不预示本基金业绩未来表现。