并购“潮起” 业内热议市场化并购的机遇与挑战

日前，在深圳财富管理协会主办的一场上市与并购论坛中，来自创投机构、产业集团、政府部门等人士，围绕“市场化并购交易面临的机遇与挑战”进行了一场深度交流和思想碰撞。

嘉宾们从各自专业领域出发，深入剖析了当前市场格局与未来发展趋势，助力市场参与者更好地把握机遇、应对挑战，推动市场化并购交易在规范、创新的道路上稳健前行，为资本市场的繁荣发展注入新的动力。

深圳市华润资本股权投资有限公司总经理倪冰深入阐述了华润集团在央企主业范畴内的“战新”板块延伸策略。他指出，华润集团市场化程度较高，早期在大湾区的产业布局涵盖雪花啤酒、燃气等领域，通过一系列并购逐步发展壮大。如雪花啤酒经过多次收购成为全国最大啤酒公司，燃气业务也发展成为全国最大运营商之一。近年来，集团在医疗健康领域积极拓展，通过并购形成了全产业链覆盖。展望未来，华润集团将在国资委的要求下，重点关注集成电路、新能源、医药端（生物创新药、高端医疗器械和疫苗等）、新材料等领域，同时积极探索人工智能、机器人和工业软件方向。国资委对并购标的要求较高，希望其具备行业前列地位、宽赛道和体量优势，跨界并购时更倾向于成熟、优势明显的标的。

深圳市新智私募股权基金管理有限公司合伙人、副总经理林燕彬对S基金市场情况及“9·24”新政下募资策略变化进行了详细解读。他认为，中国S基金市场目前需求远大于供给，这主要归因于行业发展规律和自身特点。从发展规律看，成体系的S基金交易机构出现时间较短，业绩兑现期受资本市场下滑影响；从行业自身特点看，老股交易涉及多方利益难以协调，标的公司价格波动影响交易，市场转让尽调困难。此外，还面临着退出问题、资本市场估值弥合挑战以及国资参与的特殊挑战，如国资作为买方价格敏感，作为卖方流转流程长等。不过，相关方面已在积极建设上层制度。在募资策略方面，目前S基金主要出资方为国资和险资，占比七—八成。

东方富海研究总监文芳指出，从投资机构视角看，并购交易具有显著优点，其核心在于为企业提供流动性，实现股权变现，有效缓解一级市场的退出压力。然而，并购交易也面临诸多挑战。估值问题较为突出，当前市场总体估值波动区间为6—15倍，但A股部分公司估值偏高，非盈利企业也可能获得较高估值。同时，并购后的整合至关重要，涉及客户、文化、渠道和技术等多方面，若整合不力，易出现“1+1<2”的情况，甚至导致并购失败。

深圳市创新企业社会责任促进中心主任曾亚琳探讨了并购中的商业伦理和ESG相关问题。她提出，绿色并购已成为国内并购潮的亮点，企业通过整合绿色标的，有望形成可持续发展产业，相关集团和产业应予以关注。此外，随着中国企业出海潮兴起，在收购、并购和参股等过程中，需对当地法律文化、劳工规则和供应链管理等ESG治理挑战，投融资和财税法团队应做好相关布局，以推动投资和并购可持续发展生态链的健康、成熟和完善，前景广阔但需要各方共同努力。