行业风口丨红利资产再迎“政策加码”，这一板块低估值+高分红，机构称其基本面底部再度确认

摘要

12月18日，煤炭等板块受“央企市值管理九条”利好刺激走强。目前，煤炭板块估值仍处于较低水平，2023年煤炭板块却是市场分红的“中流砥柱”之一。低估值+高分红，机构关注哪些个股？

投资要点

①央企市值管理新规落地，多只煤炭股破净

②明年沪深两市A股分红派息手续费减半，煤企倾向于高分红

③煤炭高股息方向，机构关注这些个股

12月18日，市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨。沪深两市全天成交额1.36万亿，较上个交易日缩量1498亿。盘面上，钢铁、银行、煤炭、公共事业、建筑装饰等板块受央企市值管理政策利好刺激走强，其中煤炭板块涨0.89%永泰能源涨停，上海能源、陕西黑猫等跟涨。

央企市值管理新规落地，多只煤炭股破净

国务院国资委近日印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》共九条，其中提及中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励。

据新华社，业内人士认为，新规的出台为国资央企合规开展市值管理提供了完整的政策供给，将提升中央企业控股上市公司在资本市场并购重组的活跃度，给长期破净中央企业控股上市公司打开市值合理回升的想象空间，有力支撑上市公司分红和整体投资回报水平的上升。

海通证券指出，市值管理在央企经营中的重视程度将持续不断提升，此次《意见》发布有望进一步推动央企控股上市公司提高市值管理力度、频率、效率，从而推动央企价值更加充分得到市场化体现。

中信证券研报指出，建议关注央国企并购重组的“加减乘除”四条路径，及其背后的收并购机遇，包括善做加法，关注新央企组建、专业化整合、合并削弱同业竞争；敢做减法，聚焦主责主业，通过资产划转和剥离做好“退”文章；巧做乘法，积极布局新质生产力；会做除法，破除一级市场堰塞湖难题。建议关注央国企控股上市公司中股息率较高、长期破净的标的，并建议关注央国企上市公司在投资者沟通改善、市场化改革、公司治理完善等方面的进展。

在央国企集中的主要行业中，截至12月18日，煤炭板块（申万一级）市净率PB（MRQ）为1.62倍，小于中位数1.84倍，仍处于较低水平。

同时，当前煤炭板块PE仍然处于较低水平。2024年12月18日，当前煤炭板块PE（剔除负数）为12.30倍，小于中位数14.33倍。

个股方面，煤炭板块一共37只个股，截至12月18日，37家上市公司中，有13家市净率PB（MRQ）不足1倍，其中11家均为央、国企。

明年沪深两市A股分红派息手续费减半，煤企倾向于高分红

12月17日晚，中国结算公告称，为加大上市公司分红激励力度，推动增强投资者回报，决定自2025年起沪深A股分红派息手续费减半收取，即按照派发现金总额的0.5‰收取分红派息手续费，且手续费金额150万元封顶。

实际上，自2023年下半年以来，证监会更大力度推动引导上市公司现金分红，更好回馈投资者。

2023年12月以来，《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》《上市公司章程指引》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》《股票上市规则》等上市公司分红相关文件相继发布，鼓励一年多次分红；鼓励回购注销，将回购注销视同现金分红；简化中期分红程序，允许股东大会审议批准下一年中期现金分红的条件和上限。

2024年11月15日证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》，更是鼓励董事会根据公司发展阶段和经营情况，制定并披露中长期分红规划，增加分红频次，优化分红节奏，合理提高分红率，增强投资者获得感。

伴随一条条分红引导措施的出台，上市公司进行季度分红在程序上更为灵活。2024年是A股上市公司全面提升分红力度后的首个完整年度，从数据来看，无论是分红频次还是分红规模，2024年均较往年明显改善。

据21世纪经济报道统计，Wind数据显示，截至12月17日，推出2024年三季度分红计划的上市公司达到287家，其中170家已经实施分红。与之对比鲜明的是，2023年，进行三季度分红的上市公司仅有63家；2022年及之前，三季度分红上市公司更是基本在35家以内。除了分红频次增加，相较于往年，2024年上市公司分红规模同样有所提升。截至12月17日，年内近4000家上市公司合计分红近2.4万亿元，同比增长超10%。

中国银河指出，从股息率来看，央企股息率高于民企。2010年至今，总体上股息率绝对值：央企>国企>全A>民企，且波动程度从高到低依次是：央企>国企>全A>民企。从分位数来看，当前民企股息率更接近历史极值。央企仍然是A股上市公司中的分红主力。首先，央企具备高分红的能力。央企规模较大，盈利能力较强，现金流充裕；央企多数接近稳定或成熟阶段，投资需求低于高成长性企业。其次，央企分红意愿较高。央企的股东中国有资本占比较高，分红是回报国有资本的重要途径；在“中特估”体系和“市值管理”要求下，央企分红意愿可能进一步提高。

从行业上来看，据相关媒体报道，从申万31个一级行业的统计数据来看，除了房地产、农林牧渔、建筑材料等9个行业外，其余行业的分红金额均较上一年度有了明显提升。而银行、食品饮料、非银金融、石油石化和煤炭这五大行业，现金分红金额均突破了千亿元大关，成为了市场分红的“中流砥柱”。

东兴证券指出，在煤炭行业持续盈利的背景下，提高分红比例已成为行业普遍共识，同时煤炭行业作为国资重地，随着市值管理考核在央企及地方国企间陆续推进，结合国务院国资委提出的“一利五率”且重视ROE的考核方向，高分红有助于提升ROE，煤炭上市公司分红水平有望持续提升，核心资产价值有望提升。

煤炭高股息方向，机构关注这些个股

对煤炭板块，机构看好多个细分方向，高股息方向上，机构关注这些个股：

山西证券：弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】；稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。

德邦证券：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显。优质分红关注陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，中国神华。

（本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

参考研报

《【银河策略杨超】从基金视角看央企投资价值新蓝海》

《东兴证券—煤炭行业2025年投资展望：政策加码，低估值与高分红兼备，核心资产具配置价值》

《山西证券—煤炭月度供需数据点评：11月供给持续回升，制造业投资延续高增》

《德邦证券—供给延续回升，非电需求边际改善【煤炭月报|德邦翟堃能源有色】》

《海通证券—国资委发文推动央企市值管理，重视央企价值挖掘》