阿里巴巴74亿“清仓”银泰，接盘方是它？

从资产积累角度来看，此次收购银泰百货支出74亿元，对目前的雅戈尔而言不是一笔小数目

标点财经、投资时间网研究员  董琳          

74亿，银泰百货正式易主。

12月17日下午，阿里巴巴（BABA.N、09988.HK）发布公告称，公司与另一名少数股东同意将银泰100%的股权，向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售。

公告进一步披露，阿里巴巴目前持有银泰约99%的股权，公司就银泰出售的所得款项总额约为74亿元（10亿美元），预计因出售银泰而录得的亏损约为93亿元（13亿美元）。

雅戈尔集团表示，本次与银泰管理层共同投资银泰，旨在“强链补链”，完善时尚生态圈。投资完成后，雅戈尔集团将给予银泰管理层充分的运营空间，支持银泰进一步高质量发展。

标点财经、投资时间网研究员注意到，这宗交易的信息从12月16日起便在市场上流传。二级市场方面，继16日股价大涨后，雅戈尔时尚股份有限公司（下称雅戈尔，600177.SH）17日盘中一度触及涨停，报9.96元/股（不复权，下同），创下近17年新高。截至收盘，雅戈尔报9.38元/股，涨幅为3.65%，总市值为434亿元；阿里巴巴港股跌1.13%，报83.4港元/股，总市值为1.6万亿港元。    

数据来源：Wind

入主银泰百货进军实体商业

公开资料显示，银泰商业成立于1998年，旗下涵盖百货、购物中心等多种业态，于2007年3月在香港联交所上市。

2014年，阿里巴巴斥资53.7亿元港币对银泰商业战略投资，交易完成后持有银泰商业9.9%的股份及总额约37.1亿元港币的可转换债券。随后的2015年，阿里巴巴通过增持，晋升为银泰商业单一最大股东。

2017年，阿里巴巴联合银泰商业创始人沈国军的全资公司银泰国际控股有限公司，以总价198亿港元启动银泰商业私有化。私有化后，阿里巴巴成为银泰商业的控股股东，持股比例增至约74%。

2023年9月，阿里巴巴对既有业务进行战略优先级梳理，明确对核心业务保持长期专注和高强度投入。对于非核心业务，通过尽快盈利或其他多种资本化方式，实现资产价值，这也是此次银泰百货被出售的直接原因。   

业绩上看，据公开数据显示，2023年银泰百货经营着59个百货店和购物中心，销售额达315亿元，其中线上销售占比为25%。

标点财经、投资时间网研究员注意到，雅戈尔与银泰百货在业务层面有着较为紧密的联系。公开信息显示，雅戈尔在全国范围内的银泰百货共铺设了近40家线下门店。

业内有分析认为，通过收购银泰百货，雅戈尔能够进一步拓展其在零售领域的市场份额，提升品牌影响力，为公司服装产品的销售提供更加广阔的渠道和平台。同时借助银泰百货在全国的门店布局和商业资源，雅戈尔能够快速扩大其在商业地产领域的版图。

但同时该公司也将面临两个棘手问题。一方面，服装品牌的运营和商业体的运营是两个完全不相同的概念，雅戈尔的运营和管理结构能否接住如此大体量的商业地产运营是个问题；另一方面，银泰百货除了少数核心商业体外，也有不少商业体面临招租难的问题，这些非优质商业体雅戈尔又将如何盘活？          

数据来源：公司公告

服装、地产业务均失利    

近年来，雅戈尔一直以服装、地产、投资为三大主业。2023年底，雅戈尔正式更名为“雅戈尔时尚股份有限公司”，并且在财报中明确表示，将以“建世界级时尚集团”为远期目标。不过目前，该公司的服装和地产业务均陷入瓶颈。

2024年前三季度，雅戈尔实现营业收入84.00亿元，同比增加12.63%；归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为25.12亿元，同比减少6.73%。

分板块来看，前三季度，雅戈尔时尚板块完成营业收入45.85亿元，同比下降10.13%。其中，品牌服装业务完成主营业务收入38.25亿元，同比下降9.29%；实现归母净利润3.68亿元，同比下降43.53%。

值得注意的是，雅戈尔过于依赖主品牌YOUNGOR，前三季度YOUNGOR营收为34.76亿元，同比下降11.85%；其他品牌营收为3.48亿元。

除了服装业绩低迷外，随着房地产市场进入深度调整期，雅戈尔地产业务的利润也出现大幅缩水。

今年前三季度，该公司地产板块无新推项目，尾盘实现预售收入25.51亿元，同比下降72.13%；结转营业收入为37.99亿元，同比增长60.32%，占总收入的比重达45.2%。与之对应的归母净利润仅1.96亿元，同比下降 40.94%，占公司净利润总额的7.8%，成为贡献度最低的业务。

财务方面，截至今年前三季度末，雅戈尔拥有账面货币资金80.03亿元，较年初的128.21亿元大幅减少，同期公司的短期借款为106.18亿元，一年内到期的非流动负债为41.43亿元，资金无法覆盖短期负债。   

流动性方面，2024年1—9月，雅戈尔经营活动产生的现金流净额同比下滑80.36%至6.97亿元，总资产减少7.36%至805.12亿元。从资产积累角度来看，此次收购银泰百货支出74亿元，对目前的雅戈尔而言不是一笔小数目。

继续扩大投资版图

地产业务之外，雅戈尔在投资领域的布局甚至给它赚得“服装界巴菲特”的名头。

2007年，雅戈尔收购了拥有近130年历史的美国男装旗舰品牌哈特·马克斯在大中华区的运营权；2021年收购了美国潮流轻奢品牌undefeated 40%股权，并成立大中华区合资公司；同年，雅戈尔与挪威高端户外品牌Helly Hansen合作，负责该品牌在大中华地区的运营和生产；2022年，雅戈尔和元气森林创始人唐彬森的挑战者资本共同投资美国高端设计师时尚品牌Alexander Wang，补充了女装业务版图。

标点财经、投资时间网研究员注意到，从潮牌、户外到女装，雅戈尔利用投资收购打造出的新业务版图，逐渐改变了此前的“男装”品牌形象。更重要的是，雅戈尔近些年来在投资业务上获取的利润，早已超过其核心服装业务板块。

2023年全年，雅戈尔实现归母净利润34.34亿元。其中，投资业务净利润贡献20.96亿元，占比达六成以上，同期时尚板块业务、地产业务贡献的归母净利润分别为7.69亿元、5.74亿元。2024年前三季度，雅戈尔通过减持上美股份（02145.HK）、中际联合（605305.SH）等投资业务收回资金16.69亿元，实现归母净利润19.49亿元，同比增长13.90%。

投资收益增长下，雅戈尔的投资版图仍在扩大。   

今年8月，雅戈尔正式进军商业地产领域。该公司和天目里联合打造的上海淮海中路“HAI550”新概念综合体正式开业，这是国内首个致力于展现可持续生活方式的商业综合体。

此外，有消息称，雅戈尔正在与法国高端儿童品牌Bonpoint母公司EPI集团谈判，计划以2亿欧元（折合人民币约15.3亿元）的价格收购Bonpoint，交易双方已经进入谈判后期。

官网显示，目前Bonpoint品牌涉足三大品类，分别是童装、配饰以及护肤香氛，其护肤品被称为婴儿护肤界的“爱马仕”。该品牌于2006年进入中国，首家旗舰店落地在上海南京西路商圈，截至目前已经在内地市场开出28家门店。