人福医药债务缠身，易主在即，处境堪忧!

12月10日晚间，人福医药（600079.SH）发布了《董事减持计划时间届满暨减持结果公告》，自2024年8月20日减持股份计划公告披露以来，人福医药的董事王学海已减持89万股，减持套现1504.55万元。

在人福医药遭遇股东减持的背后，公司还面临着众多问题。当代科技是人福医药的控股股东，受当代科技债务危机影响，截至12月6日，当代科技持有人福医药3.87亿股已全部被司法标记及轮候冻结，占其所持有公司股份总数的100%，占公司总股本的23.70%。

如今的当代科技破产重整，离开当代科技的怀抱，人福医药能否迎来新的发展呢？

股东重整，信披违规被立案调查

当代科技成立于1988年7月，曾参控股多家上市公司，多次入选中国民营企业500强等。 作为湖北省最大的民营资本集团之一，当代集团在创始人艾路明的领导下，构筑起一个横跨医药、旅游、金融等多个领域的宏伟资本帝国。

然而，受外部市场环境的变化以及自身高杠杆等多方面的影响，导致当代科技一系列债务违约事件的爆发。2022年4月，当代科技发行的2019年度第一期中期票据发生实质性违约，进而引发后续一系列交叉违约。虽然债务违约事发后，当代科技积极引入地方国资，先后转让天风证券股权，出让ST明诚、三特索道的控股权，但是仍然难以化解危机，仅仅一年就有161起诉讼及仲裁，标的金额合计约323.3亿元。

截至12月11日，根据Wind提供的最新数据，当代科技逾期未付的债券数量为7只。此外，根据Wind资料，当代科技已发生61.66亿元债券违约，涉及13只债券。同时，当代科技存续的3只离岸债券也已全部违约，违约规模7.4亿美元。这些违约事件对当代科技的财务状况和市场信誉产生了重大影响，公司目前正面临重整申请。

“麻醉一哥”人福医药，是当代科技旗下最早上市的资产，随着当代科技的资金链的断裂，其创始人和董事长艾路明便开启“卖卖卖”模式，以出售资产的方式来还债。而当代科技所持的人福医药全部股权，也均已被司法标记及轮候冻结。

值得注意的是，当代科技为了偿还巨额债务，不惜频繁违规减持人福医药的股份。今年5月，人福医药发布公告，当代科技因违规减持遭上交所监管警示。今年10月22日，人福医药及控股股东当代科技因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案调查。

与此同时，受当代科技影响，人福医药还存多项合规问题。10月22日，人福医药发布《关于收到中国证券监督管理委员会湖北监管局行政监管措施决定书的公告》，人福医药存在未及时披露非经营性资金占用、未及时审议及披露关联交易、未及时披露子公司股权信息及前期财务报告存在会计差错等违规事实。对此，湖北证监局决定对当代科技、人福医药、实际控制人艾路明、王学海、李杰等采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

当代科技通过人福医药来弥补自身的财务空缺，这对于人福医药而言，无疑是危机重重，为自身埋下隐患。目前当代科技面临破产重整，这也意味着人福医药即将易主。

有业内人士称，当代科技的破产重组无疑增加了人福医药未来发展的不确定性，如果当代科技重整顺利，或能通过资产优化和债务重组，恢复一定的清偿能力，；如果重组失败，则可能导致当代科技所持人福医药的股份被进一步处置，进而引发公司控制权的变动。

然而，人福医药的困境并未止步于此。

增收不增利，职工薪酬突增3.65亿元

公开数据显示，2024年第一季度和第二季度，人福医药虽然营收分别小幅增长2.28%、3.41%，但归母净利润分别下滑了26.89%、5.13%。直到第三季度，这一局面才有所缓解。但从综合来看，公司前三季度的归母净利润增速仍为下滑﹣10.12%。这已经不是人福医药第一次出现“增收不增利”。

虽然2022年以后，人福医药的营收实现了正向增长，但归母净利润却自2023年以来连续下滑，使得公司陷入增收不增利的局面。

公开数据显示，2023年、2024年前三季度，人福医药的归母净利润分别为21亿元、16亿元，同比下降14%、10%。这主要受到非经常性损益、研发投入增加、市场竞争加剧、集采政策影响以及国际业务波动等因素的影响。值得一提的是，公司在剥离非核心业务的过程中，2022年出售汉德人福、天风证券、百年康鑫等资产带来大额投资收益，所以整体投资收益有所减少。

人福医药的归母净利润持续下滑，公司的费用却在上涨。财报显示，今年前三季度，人福医药的销售费用、管理费用、研发费用分别为34.77亿元、13.93亿元、10.93亿元，同比增长3.46%、15%、9.2%。

在费用上涨的背后，是其员工薪酬的突增。今年上半年，公司研发人员、管理人员、销售人员职工薪酬分别为2.4亿元、5.08亿元、5.1亿元，同比增长50.4%、51%、29%，其中关键管理人员的薪酬944.24万元，同比增长20%。

其中，管理层的薪酬增长更为明显，2023年，人福医药的关键管理人员报酬4362.64万元，较2022年的1427.46万元，同比增长2.05倍。要知道2023年，人福医药扣非后净利润18.22亿元，同比增长17.7%，要低于2022年的54%。然而，公司的高管薪酬却大幅增加。

在人福医药面临着增收不增利的困境下，其员工薪酬却是大增，不禁令人思考其中的合理性，人福医药易主在即，薪酬暴涨或许与未来管理层变动存在一定的关系。

短期偿债压力剧增，“归核化”战略还有多久？

人福医药有着麻醉“一哥”的称号，说到麻醉药不得不提恩华药业，近几年，两者业务愈发交叉，人福医药从镇痛进入镇静领域，恩华药业则从镇静“打入”镇痛领域，朝着“羟瑞舒阿”产品，发起猛烈进攻。

而在资本市场，人福医药的表现不敌恩华药业，过去3年，人福医药股价涨近9%，恩华药业涨逾100%。

不管是从自身营收状况来说，还是同业竞争的压力而言，人福医药所面临着的困境是不容疏忽的！

为积极应对环境变化，从2017年开始，人福医药就开始实行“归核化”战略，从此开启了一条“卖卖卖”的路，先后剥离各类非核心资产，出售血液制品企业中原瑞德、兽药公司普诺丁等快速回笼资金。

近两年，人福医药先后出售了汉德人福、天风证券、百年康鑫、杭州福斯特等股权及乐福斯集团海外资产，收回投资款约39亿元，实现投资收益约8亿元。2023年人福医药出售宜昌妇幼医院股权、华泰保险集团股权等资产以及产业投资基金退出投资项目，基本完成医疗服务资产的出售工作并大幅降低金融类资产总量。截至2024年三季度末，人福医药已完成武汉康乐药业股份有限公司的股权出售。

人福医药对《理财周刊-财事汇》表示，：“公司积极推进‘归核聚焦’工作，持续优化资产业务，促进公司高质量发展。在取得阶段性进展的基础上，公司启动新一轮的‘归核聚焦’工作，继续清理竞争优势不明显或协同效应较弱的资产。”

值得注意的是，人福医药早期并购频繁致商誉高达41亿元，今年上半年已计提31.5亿元减值准备，但商誉风险犹存。

目前，人福医药还面临债务危机。截至今年6月末，公司负债总额163亿元，有息负债95亿元。其中，短期借款70.6亿元，一年内到期的长期借款7.05亿元，从一年内到期的有息负债来看，高达77.65亿元。这是由于近年来人福医药为了加快转型策略，运用债务杠杆进行了一些外延式扩张，但部分新增资产的盈利能力却没有达到预期。

从现金情况来看，因人福医药及子公司借款提供质押的保证金、仲裁被冻结等原因有10亿元资金受限，这就导致能自由使用的现金仅有25.5亿元。即便是公司还有9亿元的交易性金融资产，其流动资金也远远无法覆盖一年内到期的有息负债77.65亿元，这意味着企业在短期内面临着巨大的偿债压力。要知道，短债缺口巨大不仅会影响企业的正常运营，还可能引发一系列连锁反应，包括供应商信心下降、银行贷款难度加大以及投资者信任度降低等。

目前来看，如此负重前行的人福医药，公司“归核化”战略还要走多久，还需打上一个问号面临着不小的挑战。（《理财周刊-财事汇》出品）