宽松政策背景下 市场有望在回调后迎来反弹

受到美国大选等一系列不确定性事件影响，A股11月份冲高回落，直至趋稳。展望后市，有券商认为，经济基本面有所修复，动能或延续至2025年初，在政策宽松的背景下，市场有望在回调之后迎来反弹机会。

万联证券：

市场调整蓄力

11月，A股市场投资者情绪有所波动，交投热度环比降温。部分热门赛道出现调整，成长板块上行动能不足。值得关注的是，多只宽基ETF上市受到市场热捧，被动投资理念逐步得到市场认可。同时，多只大型宽基股票ETF下调管理费率、托管费率，有利于进一步发挥大型宽基股票ETF的资产配置功能。市场继续关注一揽子增量政策的力度与持续性。政策落地效果或将影响市场情绪。总体来看，市场情绪进一步回暖仍有赖于基本面的改善与流动性的继续好转。

随着一揽子增量政策落地，国内经济呈现企稳回升态势。根据统计局数据，10月国民经济运行稳中有进，消费、服务业、进出口等主要经济指标明显回升，就业、物价总体稳定，社会预期持续改善。预计政策仍将着力释放国内需求，促进经济增长动能回升。宏观调控方面，预计货币政策和宏观审慎政策将继续加大逆周期调控力度，提升金融支持实体经济的效能。市场关注股票回购、增持再贷款及互换便利新工具的使用情况。预计随着系列政策及细则的落地及完善，资本市场流动性有望改善。当前，A股市场投资者情绪处于修复阶段，交投热度的回升需要提振市场信心、吸引中长期资金入市等政策效果进一步显现。

从估值角度看，多数行业市盈率仍处于历史均值水平以下，具备修复潜力。建议关注：1、被动指数基金持续扩容，关注配置机遇；2、新质生产力发展加快，科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域。

中原证券：

行之有道稳中有进

展望2025年，全球经济仍将努力应对低增长、人口变化、绿色转型、技术转型以及地缘政治紧张局势、贸易碎片化带来的挑战。就国内经济而言，一揽子组合政策的效应，在2024年第四季度显现；2025年在我国中长期发展战略推进中具有承前启后作用，预计2025年中国经济的增速目标在5%左右，全年经济运行稳中有波动，消费持续改善、投资稳定增长、外贸下行压力加大。

政策层面，展望2025年，政策发力“促内需”将是保障稳增长、稳预期目标的重中之重，预计围绕“促消费与惠民生相结合、扩大有效投资”，货币政策继续保持宽松基调，社会综合融资成本进一步下降，价格水平合理回升。

在经济与政策交织的综合作用下，A股市场扭转连续三年下滑态势，在2024年走出两波先抑后扬的小行情。2025年，预计市场多空博弈的焦点或将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期，考虑到“努力提振资本市场”底层逻辑所体现出的政策意图，资本市场进一步深化改革，政策主线将是聚焦支持科技创新和产业升级，在推动并购重组、提升投资者回报等方面进一步部署，预计A股市场总体维持震荡上行的运行态势。

投资思路上，2025年对A股市场运行及投资的把握，在宏观层面上至少要跟踪两大趋势：1、来自外部的“特朗普2.0”施政政策，尤其是加征关税的力度与进度；2、国内逆周期调控政策的力度与持续进展。在行业配置方面，可重点关注四条主线：一是科技自主可控、国产替代加快等新质生产力相关板块，如人工智能、半导体、化工新材料等前沿技术领域及相关设备细分领域；二是促内需相关的消费和基建板块，如智驾产品产业链、智能家居、宠物用品、船舶、工程机械等；三是供给优化和需求回暖导致行业景气度迎来拐点，如光伏、锂电池；四是资本市场深化改革、推动上市公司提升投资价值相关的并购重组、现金分红以及市值管理等主题概念，如破净比较集中或是具有高股息低估值特征的建筑、煤炭、交运、银行等行业板块。

记者 张曌