MLF连续4个月缩量续作

本报讯(记者 刘扬) 11月25日，央行网站公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展9000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为62390亿元。

根据央行公告数据统计，11月MLF操作量为9000亿元，到期量14500亿元。这意味着11月实施了5500亿元净回笼，为连续第4个月缩量续作，且单期缩量规模为年内最高水平。

“考虑到央行已在10月首次开展5000亿元买断式逆回购操作，相当于提前释放一定规模的中期流动性。未来央行还会持续开展买断式逆回购，替换MLF。这样来看，尽管本月MLF操作缩量，但并不意味着央行在缩减中期市场流动性投放。背后是根据化债安排，11月下旬至12月将出现地方债发行高峰，需要央行在资金面方面予以支持。9月末降准已在一定程度上体现了这种安排。”东方金诚首席宏观分析师王青25日分析认为。

此外，王青还表示，淡化政策利率色彩后，MLF操作利率“随行就市”，会跟进市场利率同步波动。“近期政策利率、LPR报价等市场基准利率及MLF操作利率保持稳定，根本原因在于一揽子增量政策出台后，10月宏观经济景气度上行，楼市显著回暖，主要经济指标普遍改善。现阶段的重点是将9月‘有力度’的政策性降息及10月LPR报价大幅下调效应向实体经济传导，引导企业和居民融资成本下行，推动房地产市场止跌回稳。”

11月下旬，地方置换债加速发行，叠加跨月影响，对流动性带来阶段性扰动。近一段时间，央行正在采取多方面措施，向市场投放多种期限的流动性，维持流动性合理充裕，通过7天期逆回购操作，向市场注入短期流动性。如11月21日开展4701亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.5%;启动买断式逆回购操作，向市场注入中短期流动性。如10月31日，央行首次开展5000亿元买断式逆回购操作;开展MLF操作，向市场注入中期流动性，以及可能实施全面降准，向市场注入长期流动性。

王青预计，后期央行将继续通过降准、在二级市场买卖国债、开展买断式逆回购操作以及适量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，配合地方债顺利发行。

中银国际证券高级宏观分析师张晓娇则表示，考虑到“据财政部透露，已将6万亿元地方政府债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作”，以及截至11月22日12时，全国已有13地公告拟发行再融资专项债券置换存量隐性债务，已披露发行规模达8534.11亿元，预计固定资产投资仍将是2025年稳增长的重要方式。