中信的金拱门 麦当劳中国股权交易背后资本局

观点网 市场上流传已久的麦当劳中国股权交易宣告落定。

10月21日，中信资本控股有限公司、中国中信股份有限公司联合公告，中信资本私募股权投资业务企业信宸资本合伙有限公司（Trustar Capital），与中信股份全资子公司达成交易。

前者通过Trustar Fast Food Holdings Limited向后者购买其持有的Fast Food Holdings Limited（FFHL）19.23%股权，同时承担价值约为 0.74 亿美元的未偿还股东贷款。交易总代价约4.3亿美元，折合人民币约30.6亿元。

目前，FFHL直接持有Grand Foods Holdings Limited即麦当劳中国52%的股权。

据此，中信股份从麦当劳中国退出。麦当劳中国的主要股东由中信股份、中信资本和信宸资本为主体的“中信联合体”，过渡为“中信资本联合体”。

中信资本局

这是自麦当劳中国易主之后，该公司完成的第三次重要股权变动。

2017年，中信股份、中信资本与凯雷投资集团联合收购麦当劳中国公司80%的股份。后者随后更名为金拱门（中国）有限公司（以下仍称为“麦当劳中国”）。

当时，麦当劳中国的股权结构为“中信联合体”持有52%的股权（中信股份和中信资本发呢别间接持有61.54%和38.46%），凯雷投资集团持有28%的股权，原控制股东麦当劳全球（McDonald's）持有剩余的20%的股权。中信资本董事长、首席执行官张懿宸也成为麦当劳中国的董事会主席。

2020年初，中信资本斥资5.33亿美元从中信股份手中第一次接手“中信联合体”42.31%股权，对应麦当劳中国22%股权，中信资本持股比例扩大至42%。

2023年11月，凯雷投资集团宣布退出，将其持有的麦当劳中国全部28%股权转让予麦当劳全球，麦当劳全球在麦当劳中国的持股比例从20%大幅提升至48%，超过了中信资本资本的持股量。

加上自去年下半年以来，资本市场大量释出麦当劳中国投资方凯雷投资集团或信宸资本，有意进行全部或部分退出。例如凯雷投资集团与信宸资本，正向一些基金寻求40亿美元的资金，以购买其在麦当劳中国的部分股权。

而在凯雷事实上真的完成“撤场”后，“中信联合体”和麦当劳全球对麦当劳中国的持股比例已十分接近。

信宸资本方寻求新投资者的信息也不甚明朗。2024年2月就有传闻，Mubadala Investment、卡塔尔投资局等中东财团以及中国的中投公司，正计划以少数股股东身份参与对麦当劳中国的投资。一系列猜想，激起外界对麦当劳中国是否将再次易主的猜想。

事件发酵了将近一年，如今才有了落地。

根据交易情况，买方Trustar Fast Food Holdings Limited是一家由信宸资本全资附属公司作为一般合伙人的新设立基金全资持有的公司。换句话说，信宸资本确实引入了不知名的投资者，支持收购行动。

麦当劳在中国

此次交易的背景，是麦当劳在中国过去数年实现了迅猛的发展，并成功令中国内地成为麦当劳全球第二大市场，以及全球发展最快的市场。

如今发展势头未见减弱。资料显示，2023年全年麦当劳全球同店销售额增长9.0%，中国所在国际特许市场部门增长最快。

与之对应，它的对手也正变得越来越强势。披萨品牌达美乐中国已扩张至900家门店，并将在短时间内促使门店破千；赛百味在亚太地区第4000家门店刚刚落户上海。据统计，该品牌自从去年中期至今，已在中国完成了品牌焕新并推动200家以上新门店落地；

百胜中国方面，该公司正引导旗下肯德基和必胜客两大品牌开拓新店型。包括今年5月，必胜客的全新店型“Pizza Hut Wow乐享店”亮相广州。肯德基的轻食门店KPRO也在落地杭州数年后，今年大力度拓展至广深区域。

为应对挑战，这家完成了本土化经营的洋快餐品牌，眼下最重要的工作是持续加深门店数量护城河，以规模促进成本下降。

事实上，麦当劳中国过去几年的拓展速度一直在加快。自从2017年进入金拱门时代，麦当劳中国的餐厅数量在5年之内就增到5000多家，数量至少翻了一倍，远超此前披露的2022年底4500家的目标。

到2023年末，麦当劳中国通过全年新增925家门店，总门店数量一口气增加到5903家。 麦当劳全球首席执行官Chris Kempczinski在接受采访时就进一步表示，公司计划到2028年将在中国的餐厅数量从6000家增加到10000家。

此后，麦当劳中国董事会主席张懿宸和麦当劳中国首席执行官张家茵，也曾在不同场合分别强调过这一目标必将实现。

在回应最新交易时，张懿宸在声明中亦表示：“作为麦当劳中国的控股股东，我们将继续致力于推动麦当劳中国的进一步扩展，目标是实现'更强大、更美好、更智慧'的万店愿景。”

按照年初公布的开店计划，麦当劳预计2024年在全球开设2100多家餐厅，其中在中国市场将开设大约1000家。意味着，2024年麦当劳餐厅数量一半的增长将落在中国。

同时，年内麦当劳中国完成了制服换新，全国有将近4000家餐厅换上了麦当劳时隔十年推出的第七代员工制服。另一方面，麦当劳中国科技研发中心在不久前启用，该公司还宣称正计划在在数字化研发方面投入40亿元，来应对变化越来越迅速的市场。

连锁快餐品牌的“战争”言结束尚早。

通过最新的收购，麦当劳中国优化了股权结构，中信资本亦完成了引入投资者的目标，更重要的是，控股权仍把持在“中信系”手上，中信资本对麦当劳中国的控制力得到进一步加强。

麦当劳中国“万店计划”的执行未受影响，这是最重要的一点。