博时宏观观点：市场接近前期底部 结合优势寻找结构线索

海外方面，8月美国CPI继续回落，房租走高带动核心通胀超预期，今年快速大幅降息预期有所缓和，基本确认9月或降息25bp。此数据没有改变增长通胀放缓趋势，在美联储降息初期+大选前，风险资产可能延续高波动。

国内方面，8月中国核心CPI和PPI均低于预期，食品价格有所回升;中国8月经济活动数据显示生产及消费增长动力仍边际走弱，工业增加值同比增速回落，而出口金额同比增速有所回升，内外需分化态势延续。8月社融总量略超预期，但从社融结构、M1等指标来看，目前融资偏弱的状况仍待改变。

市场策略方面，债券方面，近期货币政策宽松预期高涨叠加未有增量财政刺激落地，债市收益率下探。短期来看，央行持续进行卖出续发特别国债等“买短卖长”的操作，以及交易商协会约谈主要证券公司，规范其控制客户交易、将自营投顾等业务混同运作、通过变相资金池在不同账户间调节收益以及利益输送等行为，表明央行维持向上倾斜的收益率曲线的态度并未改变，但市场频繁试探新低后未见央行明显干预，强烈货币政策宽松预期下央行合意点位可能有所改变，后续仍需持续关注央行操作。长期来看，金融和经济数据偏弱印证了当前实体融资需求仍低迷、基本面修复动能不足，仍支持债市走强。

A股方面，我们认为综合来看，基本面数据疲弱，市场风险偏好承压。首先是基本面数据：从8月份各项数据来看，出口保持韧性，但内需仍然偏弱、仍在回落之中。另外关于后续经济工作的基调也有所变化。综合来看，当前市场经过持续调整后正在接近前期底部，但基本面与政策预期对风险偏好的压制暂时难以明显修复。考虑到目前阶段投资者风险偏好较低、景气短缺，结构上结合增量资金与相对景气优势，寻找结构线索。

港股方面，海外降息预期变化带来的全球市场波动对港股扰动还可能延续，从中期视角，港股延续上行态势要依赖于国内经济实质性回暖。

原油方面，短期油价还是会受到海外衰退预期的压制，中期取决于降息后经济动能恢复情况以及大选后能源政策差异。

黄金方面，从历史数据表现来看，美联储首次降息前后黄金表现都偏强;出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

免责声明：

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。