单坤：保持多头思维，管理短期波动风险

施罗德基金管理(中国)有限公司固定收益总监 单坤近期债券利率市场呈现出窄幅震荡行情，整体收益率水平依然呈现下行态势。10年期国债和10年期国开债分别在2.1%和 2.2%的水平上形成了锚定。窄幅震荡行情预示着影响市场价格的各种因素处于相对平衡的状态。市场可能对利率债和地方专项债的新增供给以及资金价格的稳定性有所关注，但影响债券市场走强的核心因素并没有变化，包括宏观复苏低于预期、通胀水平、货币政策的方向，以及机构投资人的配置需求。

9月和10月利率的久期风险值得重视。当下中国的资本市场呈现显著的股债跷跷板行情，我们需要管理好利率久期敞口，防止出现超预期政策出台对债券市场的扰动。超预期的政策主要关注房地产和消费领域。

8 月上旬以来信用债市场出现调整，中长久期品种抛售较多，可能主要受资金面边际变化及机构行为影响;另外信用风险的上升和权益市场的走弱带动可转债产品下跌，间接影响信用债市场。展望后市，信用债进一步下行的空间或相对有限。核心逻辑在于：在定位为“支持性”的货币政策下，资金中枢上移的概率有限，且信用债目前仍属于稀缺品种，其中城投债上半年净融资同比已由正转负，另外城投化债政策得到加码，进一步利好中短期城投债。此外，新发基金规模仍同比增长，对于中短期信用债需求仍较大。对于交易盘而言，建议不要过度下沉、同时降低组合杠杆、保持高流动性，注意防御;对于配置盘，当前信用债相对利率债的性价比较低，需关注后续估值调整后的潜在配置价值。

（作者为施罗德基金固收总监）