屡创历史新高 黄金狂飙何时休？

韩和元（广州经济学者）

3月以来，黄金价格一路狂飙，屡创历史新高。伦敦的现货黄金价格自从4月12日涨到历史新高2431美元后，黄金价格开始调整，但是幅度不是很大。调整后黄金仍有望看涨，原因就在于，促使黄金价格上涨的因素，目前尚未改变。

长期以来，人们一直将这种贵金属视为抵御灾难和经济困难的对冲工具。当我们所处的环境，处于战争状态、经济不确定时，它往往会表现得尤其活跃。这就于一定程度上解释了，近半年来黄金价格的走势。当下这轮黄金市场的行情，我们很大程度上可以认为，是中东局势动荡加剧后启动的。

而对美国通胀预期向坏，可能也是促成近期黄金价格上行的又一个理由。毕竟，很多投资者都深信，黄金可以对冲通胀。通胀稳步回归目标水平之前，美联储不会降息。而且美国通胀有再次回升的可能。由此导致的结果是，美元和黄金双双飙升。

除此之外，随着地缘冲突持续，很多国家对美元资产的安全性信心减弱。一些国家开始逐步减少美元储备，大量购入黄金。毕竟，在国际矛盾凸显的环境中，相较于美元，黄金资产显然更具有确定性。尤其是在美国冻结俄罗斯外汇储备，以回应其在乌克兰采取的特别军事行动后，各国央行的行长们就一直在增加黄金储备的份额，这是一种摆脱美元的多元化努力。世界黄金协会（WGC）提供的数据也支持了这一点。

该协会提供的数据显示，2011年全球央行黄金净购买为481吨；2012-2021年年均512吨；2022年、2023年则分别为1082吨、1037吨。该协会还展望道，“2024年将是央行黄金需求又一个强劲的一年。”所基于的理由是，“2023年，各国央行高度重视黄金在危机应对、多元化属性和保值凭证方面的价值。进入2024年几个月后，世界的不确定性似乎依然存在，这意味着持有黄金的这些理由与以往一样重要。”

最新的信息是，韩国央行突然宣布也将要购买黄金。韩国央行已经十多年没有买黄金了。上一次韩国央行大规模购买黄金还是在2011年，那时的黄金也是处于历史高位。当时韩国央行持续买了超过10亿美元黄金，原因是全球经济增长和欧洲主权债务的不确定性。直到2013年，韩国央行才停止购金计划。

对美元信用的质疑，在历史上确实促成了一次黄金牛市。二战后，美国黄金储备达到2万吨以上。凭此实力，1944年布雷顿森林协议体系将黄金价格固定为35美元/盎司。虽然布雷顿森林协议体系1971年才正式解体，但实际上正如美国经济学家罗伯特·特里芬在《黄金与美元危机——自由兑换的未来》一书里提及的，美国的黄金储备从1957年之后就开始净流出，到该书正式出版的1960年开始，这种现象开始加速。到1968年时，美国的黄金储备已经跌破1万吨，黄金价格也随之开始松动。

1968—1969年，美国失业率保持在3.5%左右，经济形势并不算坏。但此时人们最担心的是美元最初的承诺：任何人拿35美元就可兑换一盎司黄金。到1971年时，这一担忧终于变成现实——美国时任总统尼克松宣布美元和黄金脱钩。原因也很简单：美国的黄金储备根本无法兑付那么多的美元。随着美元与黄金脱钩，美元信用受到国际社会的普遍质疑，其价值大打折扣。伴随而来的是长达近10年的黄金大牛市。

最后要说的是，促成黄金价格上涨的因素——对冲通胀，以及作为美元的替代品等——仍然客观存在，黄金后市有望继续看涨，但于投资者而言，把握购买时机也很重要。

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