中概股如何避免“仙股化”？

导语：后市值管理，中国的公司一定要学习亚马逊。

大部分的美股上市公司，尤其中概股上市公司，我们叫它“有生无命”。就是它生出来上市了，但是却活不了几天。在纳指100（QQQ）里的股票， 他们是纳斯达克所有上市公司最好的100只股票，能在QQQ里留存的时间平均是七年。中概股在股市里的生命周期就更短了。

现在还有人关注搜狐吗？新浪和盛大也早已经退市了，还有巨人。还有很多现在的年轻人不知道的空中网、Tom.Com，华友等等。这些公司都不知道在哪了。

以去年某华尔街投行做的IPO为例，他们去年一共做了十个通过SPAC上市的公司，这十个公司的股价无一例外百分百下跌，下跌的平均幅度高达90%；还有28个正常的IPO，里面有三个到现在没有下跌，就是说有90%都下跌了，下跌的幅度达65%。

可以看出仙股化对中概来讲是一个普遍现象。所以，后市值管理中概股上市之后非常重要的事情。

对上市公司来说，应该做什么才能让公司不成为仙股？

这方面，中国的公司一定要学习亚马逊。我们看贝索斯是怎么做的。

首先，亚马逊对成长的管理做的很好。亚马逊的业务运营非常精细，比如说他把库存的天数从原来的90多天，变到了9天，这是他们做的业务运营的精细化。在这个基础上，然后把成长持续化。也就是说内生性成长的管理：一要精细、二要持续。它的外生性成长的管理也非常优秀，收购Whole Food对它来讲是增益增值的收购。

其次，亚马逊的执行与预期管理做的非常好。它每次给到华尔街的业绩都符合或者好于华尔街的预期，同时会给到华尔街新的预期。上次的预期实现了后，新的预期在和华尔街沟通的时候有新的短期，中期，长期。贝索斯永远让华尔街知道公司的未来是什么，以及怎么实现公司未来。而且，他每次都会告诉华尔街，通过我们的执行我们离我们的未来又近了一点。

为什么贝索斯能做到这一点？这是一定要研究的问题。为什么他这么多年烧钱，华尔街一直给他送钱？

先说贝索斯的背景，他是普林斯顿毕业的，他最初主修物理，后来转修电子工程和计算机科学。毕业之后去了华尔街一个叫Fitel的公司，这是一家金融科技电信初创公司，他负责建立一个网上的国际交易网络。后来贝索斯被提升为开发主管和客户服务总监。离开这个工作，他去了Bankers Trust担任产品经理，从而进入银行业。两年之后他加入了D. E. Shaw & Co，这是一家当时新成立的对冲基金，非常重视数学建模。贝索斯做的非常成功，在它30岁时成为D. E. Shaw的第四位高级副总裁。这是他在亚马逊之前做的事情。

所以，贝索斯有写软件的本事，又懂投资，他知道华尔街要的公司是什么样的。所以就用他的工程技术与软件的能力，按照华尔街的标准，打造成了一个华尔街想要的公司——亚马逊。

看完贝索斯的例子，我们总结一个中概股公司，他们缺的不是专业能力，他们缺的是对资本市场的认知， 对华尔街的认知。不知道华尔街要什么，当然更不知道如何按照华尔街好公司的标准来造一个好公司。比如他们听说过DCF 估值模型，但是不知道华尔街想要找的公司是不仅现在有现金流，而且今后N多年都会有现金流。他们知道PE，希望有高的PE估值， 但是不知道只有当每股利润高速成长的时候PE估值倍数才会高，这是华尔街的“Davis Double Play”原则。很多公司账面上有很多现金，但是从不分红；股票回购经常只是个新闻稿。

如何才能够把市值保持好，并做好后市值维护？或者说现在有一些中概股，已经成了仙股，又应该怎么做？

首先，要认清自己和自己的发展潜能。

这包括第一，你要知道自己挣什么钱，要非常明确；第二，有一个清晰的成长计划。如何实现这个成长计划呢？对于一个公司来讲，要想让公司成长、无非三件事：

1) 现有业务的精细化运营，就是最大化的实现你的利润和现金流；

2) 开发新的业务，在你能力基础上开发新的业务；

3) 兼并购。

比如阿里巴巴，在淘宝的基础上开发了天猫，有了天猫之后又有了支付宝，然后又有了菜鸟，这就是他一步一步开发出的新业务。如果说这些都穷尽了，那就启动收购。

为什么是上述这三件事？我们说对于股东的回馈（return on equity），第一件事是如何把你的利润率做好；第二件事要把你的资产规模做好。因为资产是用来产生收入的，没有资产规模就没有收入规模，没有收入规模，也就不会有利润的规模；第三件事就是怎么去做收购。收购有一个资金来源的问题，这是另外一个话题。

第二，就是设立一个市值的目标，找到市值距离。

比如说现在是一亿美元的市值，想在五年之内达到十亿美元的市值，如果估值倍数是十倍，就需要创造一亿美元的利润。

从第一步的发展计划，我们基本知道了企业内生性的成长能带来多少利润，假设未来五年会达到5000万美元的利润，那离一亿的利润还差5000万，这5000万就需要通过收购来完成。

在收购的时候，就要考虑下一个问题，你的钱怎么来？这是一个融资计划的问题，可以是举债，也可以是增发。这里就是我们说的股权收益率（return equity）挂钩了。

第三件事，就是一个系统性的发展-并购-融资的五年计划。

市值计划是从你的市值目标往回倒推，然后通过内生性和外生性成长去逐步的实施。市值不是简单的拉股价就能拉起来的，拉起来也会掉下来，因为没有一个内在的支撑。

总之，要以目标为计划的起点，反过来检验和目标的差距，通过内生性的发展结合外生性的收购实现目标。

这两点结合起来，就是一个五年实施计划，它包括一个发展计划 （内生与外生），一个融资计划。中概股企业大部分没有这样的系统性计划。

有些企业上市后，市值的成长是靠着估值成长带来的，然而估值的起伏是不确定的。只有现金流和利润带来的成长才是最实在、最扎实的市值成长因素。而这种扎实的成长只能是来自于内生与外生性成长所带来的企业真实的成长。

如果蔡崇信迅速的把价值管理和市值管理结合起来，股价肯定触底反弹。因为它不是一个表面的化妆问题，而是轻装、内在美。他做的事情是强化阿里的价值。