对话中国太保傅帆：打造高质量发展"太保样本"，适度提高权益配置比例正当其时

^{▲中国太保集团董事长 傅帆}

雨生百谷，万物生长。四月的黄浦江涟漪阵阵，一如当前深度转型的保险业，积蓄力量以待澎湃的浪潮。

黄浦江畔的中山南路1号，是我国大型综合性保险集团中国太保集团的总部所在地。截至2023末，中国太保集团总资产2.3万亿元，管理资产2.9万亿元。4月16日下午，中国太保集团董事长傅帆在大厦18楼会议室与媒体展开深度交流，这也是傅帆履新后首度受访。

黑色西装司服套装，淡蓝色衬衫，无边框架眼镜，傅帆展现出的特质干练而务实。今年初中国太保管理层新老更替后，这位从上海国资体系成长起来的金融干将与总裁赵永刚组成新一届管理核心，领导中国太保这艘大船继续前行。

当前，百年未有之大变局叠加剧烈的利率周期调整，对保险行业经营带来前所未有的巨大挑战。作为地处上海的大型金融国企和金融名片，中国太保将何去何从，是新一届管理层需要解决的问题。

“行业转型已经进入深水区，经营主体面临着统筹转型和发展的严峻考验。但从中长周期来看，国内市场规模大，韧性强，经济长期向好的趋势没有改变，保险业仍然面临历史和战略机遇。”傅帆回答证券时报·券商中国记者提问时表示，太保董事会将继续坚持长期主义，坚守价值核心，进一步发挥多元化、专业化、国际化优势，推动公司战略走深走实，以高水平的战略牵引赋能高质量的太保发展，积极打造高质量发展的太保样本。

谈及市场颇为关注的险资权益配置问题，傅帆表示，当前中国股市已进入极具吸引力且满足保险资金配置需求的估值区间，整体上看已具备相当的安全边际和长期配置价值，适度提高权益配置比例正当其时。

对于新“国九条”提出的落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资，傅帆表示，完善考核办法将更加贴近市场，对长期投资进行更加科学和全面的评价。目前公司内部在管理机制方面也在相应调整，更加注重对长期投资收益的评价。希望通过对绩效评价机制这一“指挥棒”的完善调整，更好地引导长期资金入市投资。

保险行业转型进入深水区

傅帆目前担任中国太保董事长、执行董事，太保资产董事，此前曾担任中国太保总裁近四年。傅帆既是中国太保既有战略的制定者，也是公司三大战略有序推进，以及主要业务板块稳健发展与转型突破的重要参与者。

赴任中国太保之前，傅帆曾任上海国际信托有限公司总经理、副董事长，上海国有资产经营有限公司董事长，上海国际集团有限公司董事、总经理等职务，对投资领域尤其熟悉。

随着世界进入新的动荡变革期和保险行业转型深入，以风险管理为特点的保险业面临何种机遇和挑战，拥有负债和投资双重视角以及管理实践的傅帆体会颇深。

傅帆坦承，近年来，保险行业负债端和资产端的经营压力不断上升。行业转型已经进入深水区，经营主体面临着统筹转型和发展的严峻考验。从保险业务端来看，财产险中非车险占比明显上升，新兴领域风险识别和管理能力亟需提升。从资产端来看，受长期利率下行和资本市场震荡加剧影响，投资收益水平持续承压。同时，偿二代二期下资本的约束力进一步强化，新准则下利润的波动性加大，对保险公司业务结构、业务品质和精细化管理能力提出了更高要求。

挑战和机遇是矛盾的两个方面。傅帆同时认为，从中长周期来看，国内市场规模大，韧性强，经济长期向好的趋势没有改变，人民群众对美好生活的向往仍然十分强烈，蕴含巨大的发展需求，保险业仍然面临历史和战略机遇。

具体来看，居民端收入提升、消费信心提振将带来保险需求面的改善；产业升级、数字经济、乡村全面振兴、绿色发展、普惠金融、银发经济等重点领域改革创新与深化发展将为保险行业发展注入长期动能；保险资金亦有望在现代化产业体系、区域经济发展等系列国家重大战略部署中获取新的投资机遇；国家金融监督管理总局挂牌成立，加大规范市场秩序力度，优化偿付能力管理，推动险企压降负债成本，推进“报行合一”，更加强调经营的专业化和精细化，将进一步促进保险服务的品质提升。

傅帆进一步强调，中央金融工作会议首提“金融强国”建设目标，要求做好科技、绿色、普惠、养老、数字金融五篇大文章，为保险业更好服务经济社会高质量发展指明方向，将助力保险行业尤其是头部险企在坚定不移走中国特色金融之路的过程中行稳致远。

打造高质量发展的太保样本

面对复杂的内外部环境，中国太保如何开展战略布局？

“作为国内领先的综合性保险集团，中国太保将坚持价值主线，坚定转型发展，积极打造高质量发展新高地。”在傅帆看来，中国太保有前瞻性的战略布局、稳健的经营风格、良好的公司治理结构和植根上海的优越区位优势，为公司打造高质量发展高地建立了比较优势。

傅帆表示，太保通过长期战略规划、多元资负管理与复合考核机制等平衡长期发展与短期收益的关系。“我们提出了‘大健康、大区域、大数据’战略，为整个集团树立了做行业高质量发展引领者的长期愿景；我们从收益成本匹配、久期匹配与流动性匹配三个维度，整体落实资产负债管理，将长期发展目标转为可衡量的中短期经营管控要点；我们不断优化考核方式，重点建立短期和长期相结合的复合型激励机制，强化干部员工发展需求与集团整体利益的一致性。”

“2021年太保成立30周年之际，时任董事长孔庆伟先生和我，研究太保的‘十四五’乃至下一个三十年的发展路径，结合经济社会发展趋势和集团实际，提出了简称‘三大’的大健康、大区域、大数据的发展战略。”谈及三大战略的出炉和进展时，傅帆表示，实践表明，对这些重点方向的关注正逐步成为同业的共识。

傅帆表示，长期以来，太保作为一家有责任、有担当的金融企业，对“国家强，企业则强”有着更为深刻的理解，公司将以做好金融“五篇大文章”为抓手，在“服务国之大者”中，切准国之所需、民之所求，推进供给侧改革。在此过程中，作为总部位于上海的全国性保险集团，公司也将积极发挥总部优势，集中资源，尤其要在服务上海国际金融中心、国际航运中心建设中，在支持产业数字化、智能化、绿色化转型中加大贡献。

随着总裁到董事长职位的转换，傅帆坦言深感责任更加重大。他表示，太保未来将做到三个“更加突出”，一是更加突出战略引领作用；二是更加突出价值创造功能；三是更加突出管理模式的提升。

具体而言，战略引领方面，将强化战略共识、增进协同合作，推进大健康、大数据、大区域三大核心战略的评估和优化，同时围绕新质生产力打造、高水平对外开放等重大命题，探索战略新机，拓展战略新路。价值创造方面，强调优化业务品质和规模合理增长间的平衡，提升精细化、专业化、数智化经营能力，实现有效益的增长和有现金流的利润。管理模式方面，进一步推进管理改革，提升管理效率，激发主体活力，包括提升机构自主经营的主动性，以及加强集团对子公司战略方向、重大业务及关键流程的把控，确保发展不偏航、风险守底线。

“中国太保深耕保险多年，机构健全，资源丰富，队伍成熟，专业过硬，我们相信，通过深化改革，太保的高质量发展将不断取得新的成果，为客户、股东、社会等利益相关者持续创造价值。”傅帆信心满满地说。

适度提高权益配置比例正当其时

作为大体量长期资金典型代表，保险资金也一直是市场关注焦点，近日国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称“新‘国九条’”），其中提出优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。

在傅帆看来，中国保险行业的前途与国民经济的命运休戚相关，保险资金的体量是伴随着经济的飞速发展而壮大起来的。积极参与稳定资本市场、提振投资者信心，不仅是金融国企政治性的社会责任，更是企业自身价值长期稳定增长的内在需求。

他同时表示，新规对保险资金投资考核管理提出了更高要求，特别在长期资金的考核机制方面，完善考核办法将能够更加贴近市场，对长期投资进行更加科学和全面的评价。目前公司内部在管理机制方面也在相应调整，更加注重对长期投资收益的评价。希望通过对绩效评价机制这个“指挥棒”的完善调整，更好地引导长期资金入市投资。

从配置角度来看，傅帆认为当前中国股市已进入极具吸引力且满足保险资金配置需求的估值区间。随着近年来市场利率逐步下行和信用类固收资产的风险不断暴露，固收类资产的配置压力逐渐增大，再投资收益率要持续战胜长期精算假设存在很大挑战。与此同时，随着经济逐步企稳回升，中国股票市场的整体估值水平已逐步变得愈发有吸引力，相当部分上市公司的股息率已超越保险资金负债成本。

“在深入研究评估和总结历史经验的基础上，我们在权益投资领域确立的股息价值核心策略，经过近十年来的投资验证是成功的，相对同期沪深300指数实现超过11个百分点的年度溢价回报。因此适度提高权益配置比例正当其时。”傅帆说。

傅帆进一步表示，公司将密切关注政策动向和市场变化，加强投资研判与风险管控；在坚持长期有效的股息价值策略基础上，通过强化风格、适度多元的管理机制，保持波动性可承受的合意资产组合，结合新会计准则的合理运用，推动权益投资回报达成战略资产配置的预定收益目标。

以哑铃型策略缓解利率下行风险

长期投资回报率假设与风险贴现率假设影响保险公司的一系列重要业绩指标，一般不会轻易变动。但在2023年年报中，上市险企纷纷下调寿险长期投资回报率假设，这也是该假设7年来首度下调。

中国太保在2023年年报中也将长期险业务的未来投资收益率假设从5%下调至4.5%，同时将风险贴现率假设从11%下调至9%。

对于两大假设调整的原因，傅帆表示，随着近年来市场利率中枢显著下行且趋势越来越显现，叠加考虑资本市场高度波动等因素影响，基于公司评估价值的持续性与稳健性要求，公司根据对中长期宏观经济与市场环境的研判，将长期投资收益率假设从5%下调4.5%，有利于公司的可持续经营管理。

傅帆分析，当前全球经济面临复苏压力，西方主要经济体应对高通胀而采取的货币政策已经对全球经济产生长期溢出效应。在此背景下，中国可能会继续实施相对宽松且更加精准有效的货币政策，使得利率水平在未来相当长一段时间内保持在相对较低的水平。

长期低利率环境使得保险资金投资面临的利差损压力增加，对于如何防范利差损风险，实现平稳穿越周期，傅帆表示，太保始终坚持长期投资、价值投资、稳健投资、责任投资的理念，公司持续将平稳穿越周期体现在资产端大类资产配置方案与负债端业务规划的互动之中，每年会对战略资产配置方案进行深入检视，不断优化大类资产风险收益的长期均衡假设，同时将资产端的模型与数据及时反馈给负债端，推动业务规划更合理地管控负债成本、优化产品结构。此外，公司积极通过规范化管理和数字化应用来降本增效，提高费差益。

傅帆介绍，太保自2018年开始实施的哑铃型资产配置策略，有效缓解了利率中枢下行风险和期限匹配风险。一方面，加强对长久期政府债的配置力度，拉长资产久期、降低再投资风险，持续缩小久期缺口；另一方面，通过适度提升公开市场权益、私募股权、不动产等资产的配置比例，提升投资组合穿越经济周期波动并获取长期风险回报的潜力。

从三方面加强风控体系建设

中央金融工作会议、中央经济工作会议均强调防范化解风险。随着防范化解金融风险常态化，中国太保在防控风险方面有何举措？

傅帆表示，保险是经营风险的专业机构，太保集团始终坚持高质量发展，持续加强风险防控，以风险管理的专业能力，为国家和社会提供优质服务。下一步公司主要从三方面，加强高标准的风控体系建设：

首先是继续完善风险管理体系。傅帆介绍，目前太保已建立了从集团到基层机构全覆盖、三道防线分工协作的一体化风控体系。在集团统一的风险偏好和容忍度下，加强风险限额对一线业务的实质性约束，不断提升风险管理对业务经营的融合穿透。“这方面我们还是比较自信的，集团和子公司的SARMRA和风险综合评级保持良好，始终位于行业前列。”傅帆说。

加强重点风险防控也是题中之义。傅帆表示，新环境下，综合性保险集团面临的风险形势日益复杂，既有传统保险业务风险化解问题，也有新技术应用、新模式探索、新领域拓展带来的新的风险课题。比如财产险中非车险成为新的增长点，需要在新兴领域提高风险识别和管理能力，打造绿色保险、科技保险等领域能力优势，加快风险减量管理提质扩能；投资端需要根据新形势下不同资产风险收益特征的变化，加强投研平台和能力建设，以及严格统一信评，做好对资产负债的期限结构、成本收益和现金流匹配管理。

随着科技的快速发展，提升风控的智能化水平成为风险防控的重要支撑。傅帆表示，集团建立了统一风险管理信息系统和子公司结合业务特点的监测平台，下一步将运用新技术，推动平台持续迭代升级，继续加大对重点风险环节的监测，增强风险揭示和预警响应，提升风险防范处置能力。

校对：王锦程‍‍‍‍