中国平安归母净利近三年首次跌破千亿，代理人压降超两成

中国平安（601318. SH，02318. HK）作为A股上市险企发布了开年的第一份年报。2023年公司表现既显示出增长动力，也提示了盈利能力承压的风险。

后疫情时期中国平安负债端复苏明显，可比口径下新业务价值增长超3成。但受到投资端拖累，归母净利和归母营运利润均出现两位数下滑。

近日，中国平安发布了首份A股保险年报，“增收不增利”是其显著特点。

2023年，新保险合同准则下，中国平安营收同比增长3.8%达9137.89亿元；归母净利856.65亿元，受宏观经济环境变化及资本市场波动影响，同比大幅下滑22.8%。值得注意的是，这是近3年来，集团归母净利首次跌破千亿。

2023年，集团归属于母公司股东的营运利润1179.89亿元，受资产管理业务中地产等资产减值拖累，同比下降19.7%。寿险及健康险业务、财险业务、银行三大核心业务合计归属于母公司股东的营运利润1409.13亿元，同比小幅下降2.8%。

同时，三大业务净利依次为733.91亿元、89.58亿元、464.55亿元。此外，科技业务净利31.29亿元，惟资管业务净利亏损。

事实上，2021-2023年，集团资管业务净利呈断崖式下滑。分别为139.52亿元、38.03亿元、-195.22亿元。

年报披露，其资管板块出现较大幅度亏损主要受资本市场波动影响，投资收益同比下降，以及计提投资资产减值拨备，并对部分项目进行重估值。

当前，我国面临低利率环境，对险资的投资布局及收益都产生了一定的影响。对此，中国平安总经理助理兼首席投资官邓斌表示，中国平安的投资风格可以概括为：战略定力，穿越周期；战术机动，未雨绸缪；配置均衡，分散风险。

实际上，市场当前最为关注的仍是公司在投资类业务的表现，特别是房地产、非标资产的风险缓释情况及未来趋势。而这恰是上市险企当前业绩的最大不确定性和估值主要压力点。

近年，房地产市场风云诡谲，龙头房企万科也因债务问题泥足深陷。日前市场有传闻称，深圳市相关部门正与中国平安洽谈，计划将深圳地铁集团所持万科股权转让予中国平安。这可震碎了投资者小心脏。对此，中国平安紧急回应相关传闻为“假消息”。

无独有偶，2023年11月上旬，平安澄清了“中国监管机构要求平安保险集团控股碧桂园”的消息。称报道与事实不符，并透露截至2023年三季度末公司已清仓碧桂园股份。

然常在河边走，哪有不湿鞋。2023年陆家嘴和苏钢集团就被百亿索赔案“毒地”纠纷一事，双方各执一词，闹至法庭。热闹背后熟料还有中国平安的影子。原来苏钢集团正是2022年平安斥巨资500亿重组北大方正的孙公司。待一锤定音，最终结果对中国平安影响几何，值得关注。

事实上，投资者对平安格外关注，并非毫无缘由。中国平安曾依托保险资金体量大的优势，与多家知名房企如碧桂园、融创、金地、万科等展开合作，被称为“隐形地王”。

而随着房地产行业低迷，中国平安后遗症显现，众所周知的当属踩雷华夏幸福。昔日，平安豪掷540亿驰援华夏幸福充当白衣骑士，不料却折戟而归。2021年报披露，中国平安对华夏幸福相关投资资产计提减值432亿元，影响税后归母净利243亿元。

因房地产行业基本面变化，中国平安也调整了地产投资方向。

2023年末，公司保险资金投资组合中不动产投资余额为2039.87亿元，在总投资资产中占比4.3%。其中，物权投资在不动产投资中占比78.4%。主要投向优质商业办公、物流地产、产业园、长租公寓等收租型物业。

集团通过平安寿险、平安养老险和平安健康险经营寿险及健康险业务。

2023年，平安寿险及健康险业务录得保险服务收入2236亿元，同比下滑3.70%。净利同比微降2.80%至733.91亿元。同期，其营运利润同比下滑3.2%达1050.70亿元。

寿险及健康险业务实现规模保费6019.34亿元，主要依托个人业务同比增长10.85%。而续期业务和团体业务模块保费分别同比下滑0.76%和2.27%。

从险种看，2023年公司寿险及健康险业务险种结构有所调整，大力发展万能险，长期健康险保费占比降低。主要险种传统寿险、长期健康险、年金险、万能险占总保费规模超8成。其中，除传统寿险保费增长超3成；万能险同比增长36.56%，保费突破千亿元。其余险种保费均下滑。

值得注意的是，公司2023年调整了内含价值精算假设，长期投资回报率从5%降至4.5%，风险贴现率从11%降至9.5%。

长端利率下行叠加权益市场震动，导致险企实际投资收益率持续下滑，难以达成长期投资收益率假设目标。在2023年年报中，中国平安7年来首次下调长期投资回报率假设，由5%下调至4.5%。不少证券公司直言，这或是上市险企调整经济假设的开始。

蝴蝶效应下，两项假设调整对新业务价值等指标有较大影响。

从核心指标新业务价值来看，2023年可比口径下寿险及健康险业务新业务价值增长36.2%高达392.62亿元.，新业务价值率下降0.4个百分点，降至23.7%。基于最新的投资回报率和风险贴现率等假设，寿险及健康险业务新业务价值达成310.80亿元，新业务价值率18.7%。

渠道经营方面，可比口径下公司2023年代理人渠道新业务价值增40.3%达321.69亿元；银保渠道新业务价值增长77.7%。

值得注意的是，代理人数量持续出清。2023年，月均代理人数量下滑26%至35.6万人。其中，平安寿险个人寿险销售代理人数量由2022年的44.5万人下滑至34.7万人。

经营寿险及健康险公司偿付能力均高于监管要求。其中，2023年末子公司平安养老险和平安健康险偿付能力较2022年同期均有较大提升，而作为核心子公司的平安寿险偿付能力有明显下降。平安寿险核心偿付能力充足率下滑19.1个百分点，降至105%；综合偿付能力充足率下降25个百分点，降至194.7%。

集团主要通过平安财险经营财产保险业务。

从基本面来看，财险业务增收不增利。2023年，平安财险实现保险服务收入3134.58亿元，同比增长6.5%。净利同比大幅下降11.41%至89.58亿元；营运利润同比下滑11.4%达89.18亿元。

财险业务利润承压，究其原因是保证保险承保亏损削弱了其盈利能力。

说到承保亏损，就不得不提综合成本率。业内一般将综合成本率视为衡量险企盈利能力强弱的主要标准。

2023年因市场竞争加剧，公司业务结构战略性调整以及三季度巨灾赔付提升，导致平安财险整体综合成本率同比攀升1.1个百分点达100.7%。其中，综合费用率上升0.9个百分点达29.2%，综合赔付率上升0.2个百分点达71.5%。

而综合成本率超100%盈亏线，则意味着大概率面临承保亏损局面。2023年报披露其财险业务承保利润由盈转亏，亏损金额达20.83亿元。

分险种经营来看，公司主要车险业务综合成本率为97.7%，同比增长1.9个百分点。承保利润下滑超四成，降至47.32亿元。非车险受保证保险拖累，承保亏损，综合成本率多在100%以上。如保证保险、意外伤害险、责任险。

2023年，保证保险业务综合成本率同比上升5.5个百分点高达131.1%，承保亏损68.34亿元。保证保险业务曾一度为公司创造显著利润，近年由于受宏观经济环境变化影响，小微企业客户的还款压力仍然较大，公司意识到风险，持续收缩保证保险承保规模，并于2023年四季度暂停融资性保证保险业务。

受客户出行增多和产品升级影响，意外伤害保险业务综合成本率106.0%。责任保险业务综合成本率同比上升4.6个百分点达106.3%。这两项险种分别承保亏损6.72亿元、13.73亿元。

从保费收入规模来看，2023年平安财险实现保费收入3021.60亿元，同比增长1.38%。车险业务是其保费收入主要来源，占比7成。从渠道看，主要以代理渠道和车商渠道为主，合计占比超6成。值得注意的是，电话及网络渠道保费占比骤降7个百分点，由2022年243.13亿元，降至37.46亿元。

偿付能力方面，2023年末，平安财险综合偿付能力充足率同比下滑12.2个百分点，降至207.8%；核心偿付能力充足率同比下滑8.2个百分点，降至169.4%。

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