边风炜：三足鼎立方能长治久安

2024年的一月行情可以用惨不忍睹来形容，上一次这样的下跌还要追溯到2016年初，股指“熔断”，千股跌停，一个月平均股价跌幅超过20%。

但相比2016年，当下的调整让投资者更为不爽，2016年初的大跌毕竟还是在2015年大涨后出现的，而此时的大跌则是在市场调整了2年后再度加速，很多投资者从失望到绝望，此时恐怕已经是“死心”的状态了。

近期与客户交流，不断被问到一些问题，“为何海外股市屡屡创出新高，而我们A股却不断走低?为何海外部分经济体也问题重重，但股市却走势强劲?我们的市场究竟缺什么?”

A股市场发展至今，上市数量、市场容量、参与机构都出现了显著的扩张，市场已经由当初的小舢板发展成现在的航空母舰。当下，我们的股市从融资规模来看确实已经与海外可比拟，甚至已成为世界老大，但在另两项功能——资源配置和投资理财方面则远远不足。这就好比一个三足鼎，两个腿短，一个腿长，这只鼎自然是随时会倒，难以站稳。

注册制以来，上市企业不断翻番，入市资金也做了不少新增，但上市企业的质量却并未提高多少，特别是经历了三年疫情后，很多企业困难重重，市场投资资金逐步退出也就难以避免。现在5300余家上市企业，未来可能要发展到上万家，市场如果没有好的淘汰机制、优胜劣汰、资源配置能力，5300余家公司都要轮番炒作、正常流通，那么最终必然谁都吃不饱。

本轮调整至今，从宏观分歧到流动性危机，说到底还是盈利与估值不够吸引人。现在泥沙俱下，我们要问的是未来能够长期吸引资金的企业究竟会有多少，是否还要回归一荣俱荣的牛市?我们究竟应该淘汰多少企业，用什么方式淘汰，并最终实现资本市场真正的三足鼎立。

保护投资者，让投资者赚钱，这件事很难，难就难在能不能让投资者实实在在地把钱投到最优秀的企业上去，能不能培育一批长期高质量发展的企业。

(作者为国泰君安上海研究总监)