IPO招股书显著变薄：两年从600页压缩至400余页

新规落地近两年，拟上市公司招股说明书正在变薄。

2022年1月28日，证监会发布了《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见》（下称《指导意见》）。《指导意见》要求招股书内容要精简，避免冗长。近两年时间过去，招股说明书真的变薄了。整体而言，招股书从此前平均约600页，减少到了400多页，各个板块的招股书厚度都在减少。

“证监会提出投行不光要保，还要荐。招股书压缩篇幅，就是荐的体现，要把有用信息凸显出来，减少冗余信披。招股书可读性增强，是注册制的方向。”资深投行人士王骥跃向证券时报记者表示。

招股书页数减少

证券时报记者按时间先后，统计了近期申报的50家拟上市公司招股说明书发现，平均厚度为418页。同样，在《指导意见》发布前，按申报时间倒推统计的50家公司招股书平均厚度约600页。总体而言，招股说明书明显变薄了。

若按照上市板块划分，近期的50家公司招股书中，主板有17家，招股书平均厚度为473页。而在《指导意见》发布前的50家公司中，有5家主板公司，它们招股书平均厚度为558页。

以此类推，近期科创板招股书平均厚度是413页，此前是463页，厚度减少。近期创业板招股书平均厚度440页，此前平均为720页，厚度减少明显。

不论是总体看，还是分具体板块来看，IPO招股书都明显变薄。

仍有招股书

被质疑冗长

1月19日，某拟IPO企业公告了问询回复意见。在关于申报文件质量问题的问询中，交易所表示，“招股说明书整体篇幅冗长，未严格按照《招股说明书格式准则》的要求进行简明清晰地披露。”

上述公司回复称，发行人已对照《指导意见》《招股说明书格式准则》等相关要求，修改或精简针对性不强的风险提示内容。

2023年底，另一拟IPO企业公告了第一轮审核问询函的回复。在关于信息披露质量的问题中，交易所表示，发行人关于“行业主要法律法规及行业政策”的披露过于冗长，请发行人以投资者需求为导向，进一步优化完善招股说明书披露内容，删除前述不具有重大性、通用性的风险提示及冗余信息。

该公司回复称，已在招股说明书相关位置中对风险表述进行调整，并删除了相关不具有重大性、通用性的风险提示及冗余信息。

王骥跃表示，招股书变薄主要推动者是监管审核的问询要求，有些事不需要在招股书里披露，放在其他审核文件中就可以。目前，招股书内容还有压缩的空间。

交易所也披露了这一方面的工作情况。1月20日，深交所称，2023年以来，深交所持续推进“审核质效双提升”专项工作，重点是在强化财务、交易相关信息披露真实性审核把关的同时，注重提升信息披露有效性，精简对投资者影响不大的冗余信息，突出与投资决策相关的信息，以审核问询质量提升，带动发行人信息披露质量提升、中介机构把关质量提升。

深交所表示，数据可以直观反映这个行动的成效，与一年前相比，审核问询函问题结构明显优化，行业产业相关问询占比提升至20%左右，要求发行人提升信息披露质量的问询数量大幅提升，招股说明书进一步精简优化，平均页数已从改革初期近600页降至380页左右。

精简冗余信息

据悉，招股说明书是注册制下股票发行阶段信息披露的主要载体，是投资者作出价值判断和投资决策的基本依据，是企业发行上市过程中最核心、最重要的法律文件。在注册制改革试点中，招股说明书信息披露质量得到提升，但此前仍存在可读性不高、投资决策相关性和信息披露针对性有待增强等问题，市场各方反映较多。为此，两年前《指导意见》作出相关要求。

《指导意见》要求，针对招股说明书篇幅冗长、针对性和投资者决策相关性不足、语言不够简明等问题，研究采取有效措施，切实提高招股说明书信息披露质量。

具体而言，要精简合规性信息和冗余信息，突出重要性。发行人及中介机构应当遵循重要性原则披露风险因素、财务会计信息等内容，并披露重要性的确定标准和依据，避免简单按照招股说明书内容与格式准则的顺序进行机械披露。充分利用索引和附件等方式，对招股说明书中的重复信息、对投资者价值判断和投资决策意义不大的共性风险和行业政策，缺乏重要性的土地、商标、专利等资源要素信息等进行适当精简。对于历史沿革、股东信息核查等合规性信息，以及不具有特殊性的公司治理结构、投资者保护措施、股东和董事、监事、高级管理人员的承诺等事项，可以在招股说明书中披露结论性意见，具体情况等通过附件方式披露。

此外，《指导意见》还要求，交易所可以指导发行人及中介机构形成招股说明书示范文本。通过新闻宣传、推广培训等方式，展示招股说明书各章节精简、优化的具体方式，指导其他发行人及中介机构参考示范文本，精简优化招股说明书内容，提高披露水平。