康比特:消费龙头 成长黑马 年报可期 估值洼地

2023年秋季以来,各大城市的马拉松热潮方兴未艾。北京马拉松、西安马拉松、武汉马拉松、广州马拉松……这些赛事背后,都闪耀着北交所上市公司康比特(833429)的身影。作为这些重要体育赛事的合作商,这家公司也正被越来越多的机构投资者所关注。

康比特被称为“北交所运动营养第一股”,其核心产品是聚焦大众健身市场和跑步市场的乳清蛋白和能量胶系列。但实际上其价值并不止在“运动营养”上,而是具有三重价值。康比特的财报显示,其收入构成主要由“运动营养食品”、“健康营养食品”、“数字化体育科技服务”、“受托加工业务”等四部分构成,对应2023年中报的收入占比分别为48.16%、38.16%、3.44%、6.34%。我们认为,除“受托加工业务”外,其他三个业务板块都非常有亮点。下面我们分别来解析这三个业务板块的投资价值。

运动营养食品:多重利好加持 发展前景广阔

近年来,运动营业食品在国内市场开始崭露头角。经历3年疫情后,公众对于运动和健康的意识明显提升,未来对运动营养类食品的消费需求也将持续被激发。康比特是国内最早进入运动营养行业的本土企业,其公开资料显示,康比特先后牵头起草、制定了运动营养食品的 5 项行业标准、1 项国家标准和1项食品安全国家标准,填补了我国运动营养食品的法规和标准空白。这也奠定了康比特在运动营养品行业的龙头地位。

从政策面看,运动营养食品是受政策鼓励的朝阳行业。近年来,国家部署实施健康中国战略,不断加大对大健康产业的扶持力度,运动营养食品行业作为大健康产业的重要支柱逐渐被社会重视。政策方面,比如:《全民健身计划(2021—2025年)》、《国务院办公厅关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》、《国务院关于实施健康中国行动的意见》、《“十四五”国民健康规划》、《健康中国行动(2019-2030年)》等,基本明确在实施健康中国重要政策的指引下,进一步加快发展体育产业,促进体育相关消费,在保证食品安全的前提下鼓励运动营养食品产业的快速发展。去年12月举行的中央经济工作会议提到,明年要着力扩大国内需求,推动消费从疫后恢复转向持续扩大,培育壮大新型消费。强调“大力发展数字消费、绿色消费、健康消费,积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货‘潮品’等新的消费增长点”。而康比特同时具备 “体育”、“健康”、 “国货”等三重核心要点。因此在未来一段时间内,康比特将长期处于政策红利期。

从市场空间看,运动营养食品在国内起步较晚,居民使用营养补充剂的意识和习惯尚未完全建立,产品的普及率和人均消费远低于发达国家水平,未来的市场上升空间巨大。据欧睿国际的报告数据,2016-2020年,国内运动营养市场的复合年均增长率高达40%,是全球增速最快的市场之一。预计2023年,国内运动营养食品市场规模可达60亿元,未来三年的增速仍可达到21%,远高于全球运动营养行业5%的增速水平。

从市场经营看,康比特凭借多年的发展和经验积累,在市场上已经获得良好的口碑与认可,进一步为其发展前景打下坚实的基础。康比特2023年前三季度营业收入同比增长31.37%,归母净利润同比增长45.29%,这得益于康比特在营销方面的布局。今年以来,康比特持续加大线上线下营销力度。在线上,公司与短视频平台网红、达人合作,通过私域流量为产品种草,在京东最新“双十一”战报中,康比特预售成交额居体重健身品类第二位。在天猫上,康比特增肌蛋白产品长期占据“增肌蛋白质分热销榜”第一名。

在线下,配合各种展会和顶级赛事合作。从健身行业IWF展会,到大健康行业NHNE、创博会、FBIF展会等均有公司产品亮相,提升品牌在不同渠道的知名度;通过深度参与北京马拉松、西安马拉松、武汉马拉松等顶级赛事,扩大品牌影响力。同时,新签的品牌代言人杨佳玉、跑步类产品代言焦安静,为公司增加了强有力品牌和产品背书。

值得注意的是,康比特长期为国家运动队、奥运会运动队、残奥会运动队等百余支运动队提供运动营养食品、科研攻关及科技服务,建立了良好的长期战略合作关系。其“高能补充能量运动营养粉”产品还被国家体育总局指定为第32届东京奥运会允许使用的运动营养食品。另外,康比特连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录,入围产品的品类、数量、销售额多年位居前列。今年将迎来巴黎奥运会,作为2021年国家体育总局备战东京奥运会批准的首款运动营养食品,康比特的产品在全民奥运热潮中,料将大展拳脚。

政策的鼓励,国民运动及健康意识的提升,产品渗透率的低基数,为运动营养食品行业的发展带来巨大的想象空间。在此背景下,康比特作为龙头企业,前景不可限量。

健康营养食品:军需订单增加 市场空间持续拓展

康比特的“健康营养食品”主要分为健康食品和军需食品两个大类。健康食品是指满足大众人群健康营养需求的食品,主要包括棒类产品、固体饮料、压片糖果等;军需食品是指为满足部队作训官兵特定需求的食品,主要包括战斗口粮、特种作战食品、能量棒等。而在康比特的健康营养食品业务中,军需食品是主要构成部分。

三季报显示,康比特前三季营收及利润的持续增长,主要是以军需产品为代表的健康营养品销售增加所致。而从近三年来披露的数据看,健康营养品在主营收入的占比整体呈现明显的上升趋势。

据媒体报道,近年来,为了保障官兵的营养需求,国家投入了大量的资源和资金,研发采购各种军需食品。而且据了解,部队除实战人员外,后勤人员也要求跟上“消耗”军需食品,以让身体能在突发情况下适应此类食品。因此,适合部队的军需食品需求在不断提高。当中口感好,口味多样化,营养健康的食品需要不断创新研发。这对资质好、实力强的企业来说,是巨大的市场机遇。

康比特长期为解放军联勤保障部队、武警部队等多支军队客户供应能量棒、谷物棒、特种作战食品、单兵即食等军用食品,形成不俗的品牌影响力。另外,康比特在健康营养品的创新研发上也一直在持续发力。三季报显示,今年以来,公司在健康营养食品领域取得产品突破,在原有能量棒、压缩饼干、战斗口粮基础上新开发出军需自热食品,满足军队更多需求,由此也带来军需食品订单的增长。

2023年前三季公司应收账款为1.274亿,同比增长145.76%,当中军需订单贡献占主要因素。而存货周转为137天,同比降低13.67%。我们结合三季报内容研究发现,出现应收账款的上升和存货周转天数的下降,主要是因军需订单交付时间较长所致。对此,我们认为这是对公司的利好:由于军队是特殊的大客户,其可带来长期稳定的大订单,而由此产生的存货减值和信用减值的风险却极低,因此公司未来在获得持续收入的同时,还可以降低销售成本。

对于健康营养食品业务的布局,公司在去年9月份的机构调研表示,“未来将持续聚焦军需业务,继续加强与部队科研院所的联合科研攻关,将公司多年服务国家队积累的产品技术优势运用于军用食品的研发中,改进产品工艺,提高产品质量,提升计划管理水平,强化军需产品技术优势,积极满足国防建设军需订单的需求。”

数字化体育科技服务:下一个发展风口 有望成为新增长点

科技重塑体育,科技赋能运动,“科技+体育”的深度融合给运动营养产业的发展带来全方位变革。在去年11月举办的“第十三届全国体育科学大会”上,康比特副总经理朱煜针对数字体育科技展开专题演讲,并指出,在体育+科技不断强效赋能“体育强国”战略的背景下,数字化营养是其中的重要缩影,也将引领着运动营养产业阔步走进数字智能时代。

数字化体育科技被视为资本市场下一个迅猛的风口。康比特自成立以来,始终致力于为竞技运动人群、大众健身健康人群、军需人群提供运动营养、健康营养食品及科学化、智能化运动健身解决方案。这种以科技驱动业务的发展模式,使公司在行业中独树一帜。据公司介绍,康比特透过数字化体育科技来提供运动健身一体化解决方案,可以反哺、推动运动营养品及健康营养品的销售增长,有望形成产品与服务闭环。

多年来,康比特大力发展数字体育科技,已形成了独有的数字体育科技研发与创新体系,在已拥有的167项授权专利中有51项软件著作权。其三大数字体育科技产品——科学训练管理平台、智慧营养管理平台、运动健康管理平台,已经在北京体育大学国家队训练基地、国家体育总局秦皇岛训练基地等众多全国一流训练基地投入使用,更在2023年中国国际服务贸易交易会中荣获2023年度领先数字体育品牌。

在机构调研会上,康比特表示,在三个业务板块中,“运动营养食品”是基本盘,“健康营养食品”是业务延伸,“数字化体育科技服务”则是进一步延伸拓展的新方向,该业务是公司在“数据、经验,全链条解决方案”方面专业优势的延伸,未来有望成为公司新的业务增长点。

相较于运动营养食品业务最近三年逾36%的营收年复合增长率,和健康营养食品业务逾45%的营收年复合增长率,数字化体育科技服务业务可谓是刚刚起步。尽管如此,其营收的年复合增长率依然超过13%。其增长势头不容小觑。

业绩释放呈现高成长性特征,估值处于洼地

分析完三个业务板块的现状和前景,我们回过头来看康比特的业绩情况,会发现公司呈现显著的高成长性特征,而其当前的价值尚未被资本市场发现,正处于估值洼地。

从过去3年的财报和2023年的三季报数据,可以验证上述三个业务板块均处于上升趋势,且业绩的释放体现出公司的高成长性特征。

先看过去3年的业绩。营收从2020年的3.57亿元增长至2022年的6.35亿元,CAGR(年复合增长率)超过33%;扣非归母净利润从2020年的1,275万元增长至2022年的5,521万元,CAGR更是高达108%。分各个板块开,运动营养食品板块的营收,从2020年的2.17亿元增长至2022年的4.03亿元,CAGR超过36%;健康营养食品板块的营收,从2020年的0.55亿元增长至2022年的1.16亿元, CAGR超过45%;数字化体育科技板块的营收,从2020年的0.25亿元增长至2022年的0.32亿元,CAGR也逾13%。

公司2023年的三季报依然靓丽,前三季度公司营收、净利双双实现逾三成的增长。数据显示:公司实现营业总收入5.96亿元,同比增长31.37%;归母净利润6423.60万元,同比增长45.29%;扣非净利润5100.68万元,同比增长19.13%;经营活动产生的现金流量净额为5174.26万元,同比增长47.43%。报告期内,康比特基本每股收益为0.52元,加权平均净资产收益率为8.46%。

从单季度来看,7-9月,公司营收实现2.22亿元,同比增50.19%;归属于上市公司股东的净利润1922.48万元,同比增长28.51%;扣非净利润1616.3万元,同比增长13.03%,整体显示公司业绩呈现稳健增长态势。

上述数据看出,康比特高成长性的特征非常显著。但由于身处北交所,因此其估值并未能体现其价值。随着去年11月21日以来北交所公司这波集体行情,康比特的估值得到部分修复,投资价值逐渐浮现出水面,受到投资者关注。从去年11月21日到今年的1月8日,康比特累计涨幅为47.6%,当前滚动市盈率(TTM)约19倍,但仍明显低于北交所公司TTM 59.3倍的均值,以及28倍的中值。

在去年9月份的机构调研交流会上,面对机构提出的价值被低估问题,康比特回应,“公司将继续做好产品服务,积极为投资者创造价值。我们也有信心,公司股票价格终将回归真实价值。”

结语:消费龙头 成长黑马 年报可期 估值洼地

综上,在全民健身运动快速发展的背景下,叠加国家政策对健康消费的鼓励,运动营养食品行业前景明朗,作为行业标杆的康比特崭露头角。以军需食品为代表的健康营养品需求不断增长,拥有品牌影响力、技术研发实力、“国家队”背书的康比特将长期受益。同时,在科技的不断加持下,运动营养食品产业正在加快转型升级步伐,康比特多年来大力发展数字化体育科技,有望塑造成未来的新增长点。从过往业绩表现看,公司的高成长性特征十分明显。况且,我们留意到,包括杭州亚运会、各地马拉松在内的大型体育赛事基本集中在下半年和第四季度,从往年财报中也可发现,康比特第四季度的业绩往往十分不俗。因此,康比特2023年报非常值得期待。另一方面,康比特的投资价值尚未被市场发现,随着北交所公司近期股价的回调,当前康比特股价仅为11.6左右,动态市盈率仅不到17倍,可以说其估值正处于洼地。基于此,康比特的投资机会值得密切关注。

本文来源：财经报道网