年报观察丨雅士利国际营收下滑 亏损扩大 私有化能否带来转机

红星资本局5月12日消息，近日，雅士利国际（01230.HK）发布2022年财报。财报数据显示，雅士利国际2022年营收下滑，归母净利润亏损扩大。

值得注意的是，这是雅士利国际近五年以来营收首次出现下滑，在所有上市、挂牌乳企中，其业绩下滑幅度也是数一数二。

雅士利的2022年发生了什么？

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营收近五年首次下降

专家：与产品结构、线上渠道薄弱有关

据2022年财报，雅士利国际收入37.38亿元，同比下降15.7%。

↑截图自雅士利国际2022年财报

值得注意的是，这是雅士利国际近五年以来营收首次出现下滑，而在中国飞鹤（06186.HK)、贝因美（002570.SZ）、三元股份（600429.SH）、澳优（01717.HK）等上市乳企中，雅士利国际营收下滑幅度最大，甚至高过2022年遭遇翻车的麦趣尔（002719.SZ）。

对于销售收入下降，雅士利国际表示，主要是由于疫情、市场竞争激烈以及出生率下降，收入呈现下滑趋势。

2022年，雅士利国际只有“其他奶粉制品”实现销售收入同比上升。而该公司奶粉产品销售收入29.68亿元，较上年下降18.7%，雅士利表示主要由于疫情影响成人粉和婴配粉销售。

乳业分析师宋亮认为，2022年奶粉市场环境整体而言较为低迷，加上成人奶粉品牌大幅增长，竞争加剧，成人奶粉的价格战也十分激烈。“成人奶粉是雅士利国际整个产品结构中增长较快的部分，所以雅士利营收下跌得比较厉害。其他奶粉企业的产品结构比较丰富，抵抗市场的风险能力更强，所以从业绩来看，下滑得没那么厉害。”

据了解，2022年，多家乳企先后加码布局成人奶粉，推出成人奶粉新品乃至新品牌，如佳贝艾特营嘉新推出了“营嘉滢心配方羊奶粉”，达能针对中国市场首次推出中老年奶粉“敢迈”，君乐宝焕新升级成人奶粉品牌并推出了新品，飞鹤爱本则推出了两款高端成人奶粉。

红星资本局查询电商平台发现，雅士利国际的旗舰店粉丝数相对于中国飞鹤、贝因美来说都差了一个量级。雅士利旗舰店粉丝数为21.9万，贝因美天猫旗舰店粉丝数为219万，飞鹤天猫旗舰店粉丝数为286万。同时，雅士利旗舰店销量最高的并非奶粉，而是“正味麦片”。

↑截图自淘宝

宋亮认为，线上渠道薄弱也是雅士利国际2022年业绩下滑的重要原因。“雅士利的产品以线下推广为主，重心确实没放在线上。”

财报中，雅士利国际表示，本集团期内坚持渠道下沉，与全国知名母婴连锁和区域连锁店建立合作关系，尤其聚焦安徽、 河南重点省份；推进渠道精耕，打造优质门店，夯实渠道基础。

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存货增加、亏损扩大

私有化会带来转机吗？

在收入下滑的背景下，2022年雅士利国际股权持有人应占亏损扩大至2.31亿元，上年同期亏损8140万元。雅士利国际解释称，主要由于市场竞争激烈，收入下滑，加上为了抢占市场投入了更多费用。

雅士利国际未在财报中说明2022年产销量情况，不过从存货的增长，可以看出雅士利的动销或存在不足。截至2022年末，雅士利国际的存货余额为10.74亿元，存货同比上涨31.7%，主要由于自喷全脂粉库存余额增加。

对于未来展望，雅士利国际在财报中提到了中老年奶粉的潜力。其表示，2022年2月国务院印发《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划的通知》积极应对人口老龄化，在此背景下，成人奶粉，尤其是中老年奶粉，是被寄予厚望的潜力品类。广大的中青年主力消费人群以及青少年人群，同样给成人奶粉品类带来充分的想象空间，发展潜力巨大。雅士利国际认为，相信充分获得功能细分领域优势，在高速变化的市场中抓住先机的企业，将有机会脱颖而出。

红星资本局注意到，接下来一年，雅士利国际还将面临重大变革：私有化。2022年5月，蒙牛（02319.HK）发布公告表示，将向达能收购雅士利25%的股份。而对于雅士利的未来，蒙牛则为其规划了“私有化”的道路。

蒙牛在公告中表示，此项交易可以简化雅士利的股权结构，巩固蒙牛对雅士利集团业务运营和发展的控制，促进雅士利集团内容企业战略的实施。蒙牛方面还称，通过将雅士利私有化，雅士利将能够以更大的灵活性实现未来的业务发展。

宋亮向红星资本局表示，蒙牛启动雅士利私有化，目的一是在于促使达能顺利退出；二是蒙牛或将整个奶粉业务、包括贝拉米进行整合，后续可能还会打包再上市；三则是利用私有化，重新建立起企业内部管理跟渠道的股权激励机制。

过去几年，蒙牛出售君乐宝，收购贝拉米，大幅调整奶粉业务，布局牛奶、羊奶、有机奶等多个细分品类，但蒙牛的奶粉业务迟迟未能迎来大幅增长，甚至被业内公认为是其“短板”。雅士利是蒙牛奶粉业务收入主要来源之一，受雅士利业务下滑影响，2022年蒙牛奶粉收入占比出现下降：2021年营收36.5亿元，占蒙牛总收入的5.6%；2022年营收38.62亿元，占蒙牛总收入的4.2%。

据21世纪经济报道，2020年，蒙牛奶粉业务定的目标是未来三年进入中国市场前三。“没有100亿是进不了前三的，所以目标是肯定要进入100亿。”蒙牛总裁卢敏放当时表示。

面对2021年、2022年不及目标一半的业绩，蒙牛选择对奶粉业务顶梁柱雅士利进行私有化，或是想刺激其增长，促进目标达成。宋亮认为，雅士利私有化退市，可以使其不需要背负巨大压力，按照自己的定位和市场情况进行相应的产能调整，建立起有效的内控激励机制，进而提升业绩保证企业健康发展。

红星资本局就营收下滑主要原因、线上渠道发展情况、私有化以及未来战略调整等问题，致信雅士利国际进行采访，但截至发稿未收到其回应。