易知投资董事长、创始人鲁万峰：A股兔年转折蓄势 α大于β，先价值后成长，“固收+”策略占优

红周刊 特约丨鲁万峰

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兔年是全面放开封控后新鲜开始的第一年，A股将转折蓄势，暂时不要期望指数有多大涨幅，持续性热点较少，考验的是大家的交易能力，不是全攻之年，风险防护仍然重要，“固收+”策略将取胜，大家可“选好地、等雨来、不追涨”。

珍惜底部机会

中长线坚守硬科技、“新半军”

兔年机会多于虎年，多是局部与波段性机会，即α大于β，类似2013年，选股难度明显加大，“固收+”策略将取胜，比如可交换债，今年股市底部回升，此时换股价较低，潜在换股收益较高，是投资好时机。

运行上，兔年将是价值搭台，成长与主题唱戏，需珍惜目前的底部机会；疫情复苏曲折，但趋势逐步向好，股市终将反映，2025年前A股都将一直处于黄金投资期，无需悲观。

具体机会倾向“先价值后成长”。春耕行情可关注疫情后的消费复苏，包括白酒餐饮、文体旅游、医疗服务、家装建材等可选消费，以及顺政策与经济周期的新基建板块；中长线依然坚守好硬科技、先进制造、半导体、新能源、医药、军工等景气赛道。

大类资产配置方面，兔年“固收+”策略将好于股票纯多头策略，依次看好：可交换债、定增、可转换债、量化、股票二级、普通债券，股市底部加大可交换债投资力度更有弹性。

外围流动性牵制将缓解

消费复苏是今年最大看点

盈利能力是上市公司股价上涨基石。2023年企业盈利增速会恢复，但幅度有限。因为三驾马车将发生重大变化：

2023年欧美经济大概率进入衰退，前两年对经济拉动最大的出口项将转为拖累项；

投资重镇——地产行业风险已逐步可控，叠加去年低基数，今年地产对经济大概率不构成拖累，但房住不炒下也很难有较大正向拉动；基建去年已经发力过猛，今年贡献渐小；普通制造业，今年投资增速将下降；

消费复苏将是今年最大看点。目前消费场景已恢复，但消费意愿和消费能力恢复有待时日，预计今年消费增速约为6%-7%，低于10%左右的历史均值。

整体上，经济基本面驱动股市上涨高度依赖于疫情后的经济重建政策，目前看预期较为模糊。

值得欣慰的是货币环境将总体充裕。预计2023年Q1美联储再加息50BP-75BP结束紧缩，外围流动性的牵制有所缓解。资金脱实向虚未解决前，国内货币政策将边际收紧但总体充裕，在赚钱效应起来前，股市增量资金入场意愿不强，对资本市场的刺激作用边际递减，对股市短期影响偏中性。

警惕景气成长赛道龙头股的高估值

经济、信心“双复苏”尚待政策演进

估值高低是择时择股的重要指标。2023年1月16日，申万沪深300指数市盈率12.01倍和申万创业板指数市盈率42.15倍分别处于历史分位数10.16%与16.21%的水平，估值层面来看，A股未来下行空间有限。

但值得警惕的是，景气成长赛道的龙头股普遍估值仍在30倍PE以上，结构性的高估将抑制未来股市上涨空间和持续性，提升需待盈利跟上来。

后疫情时代，经济与信心的“双复苏”要时间来验证。想获得超额收益还需紧盯风险偏好转变。

外部美联储加息将结束，但欧美经济衰退风险又起，一定程度压制风险偏好；内部经济重建政策如何演进有待观察。就A股而言，从成交量、换手率、融资融券以及新发基金情况看，市场交投情绪还会持续提升，未来风险偏好能否快速提升、信心何时向上均需跟踪经济重建政策的演化。

与此同时，中央经济工作会议总体定调当前工作重心仍是“稳增长”。今年还是金融强监管之年，对股市影响也要密切关注。

（注：鲁万峰系易知投资董事长、创始人）