【BT金融分析师】索尼游戏业务在不断增长，分析师称后疫情时代该业务将疲软

索尼的音乐和游戏及网络服务部门业务都在不断增长，分析师称疫情后玩家对游戏的兴趣被分散。

索尼公司股票的表现优于大多数高增长的科技同行，但该公司游戏业务的放缓是一个意外的负面因素。长期来看，随着该公司在数字内容领域的竞争定位、及其向电动汽车市场的扩张进程，索尼公司的前景仍然乐观。我重申对该股的“买入”评级。

公司概况

索尼是一家数字娱乐、消费电子产品、硬件和金融服务提供商。该公司在2021财年整合了其金融服务(Sony Financial)业务。该公司的股权投资组合中的资产包括M3公司58.7%的股份，哔哩哔哩5%的股份，游戏开发商Bungie 100%的股份(于2022年7月收购)，以及游戏软件发行商Epic Games的少数股权。

我将索尼与大型科技公司进行了比较，并根据估值给予该公司股票买入评级。总的来看，索尼的股价表现优异，但受到其游戏及网络服务部门(G&NS)的拖累。

潜在的增长

索尼2023财年第一季度至第二季度的业绩令人失望，按不变汇率计算，销售额仅同比增长1%。该公司营业利润率从13.4%下降至12.5%，关键的游戏及网络服务G&NS部门的营业利润同比下降40.5%。

造成该部门业绩疲软的原因有很多，其中包括：疫情后，玩家对游戏的兴趣被分散，这从PS Plus在线服务的月活跃用户数据下降就可以看出。同时，尽管动视暴雪发布了《使命召唤:现代战争II》(Call of Duty: Modern Warfare II)等重要游戏，PlayStation 5的第三方软件销量仍低于预期。

此外，积极的一面是，受流媒体订阅服务的推动，索尼公司音乐部门的表现强劲。该公司影像及传感解决方案业务的销售额同比增长28.0%(经FX调整后同比增长10.5%)，但该公司继续专注于增加智能手机图像传感器的产能，以及汽车传感器的研发，导致盈利能力同比下降。

整体来看，索尼2的利润同比增长持平。虽然这不是非常优秀的业绩，但总体上该公司各项业务相对稳定。

同时，索尼继续其股票回购计划(占流通股的2.02%)，尽管股息率仍然很低，但索尼将继续创造企业价值。

长期前景依然乐观

总体来看，索尼的盈利前景将继续保持稳定。

由于索尼的业务容易受到热门产品的影响，该公司的盈利状况或将波动。但在电子娱乐和数字内容领域，该公司的音乐和游戏及网络服务部门业务都在不断增长，这应该能为索尼整体带来增长。回顾过去，新冠疫情后游戏行业的衰落是意料之中的，但并不是代表游戏公司的业务会下滑。

对于索尼来说，影像及传感解决方案是一项相对较新的业务，因为该公司正从数码相机业务转向高端图像传感器。尽管这项业务需要大量的研发投资，属于资本支出密集型的产业，但这项业务非常适合索尼公司，因为该公司在消费电子产品领域是一家老牌巨头。此外，该公司还进军电动汽车市场。索尼与本田的合作细节仍然不多，但有消息称这两家公司将在2025年推出电动汽车，在这过程中，索尼的角色可能更像是一个供应商，而不是一个成熟的汽车OEM。

市场普遍预测，索尼未来两个财年的收益将稳步增长，并且增长水平处于合理区间，但并不乐观。虽然索尼不能被归为成长型科技股，但它确实是一家有上涨潜力的优质公司。

估值与风险

根据普遍预测，该公司估值并不高，我认为在最近的交易中已经反映了索尼股价当前的疲软。

索尼的下行风险来自游戏业务的持续疲软，PlayStation 5可能需要更多时间恢复。

此外，向汽车零部件行业的业务扩张可能需要大量资本支出，这可能会给索尼中期的自由现金流带来影响。

结论

疫情后，索尼公司的管理和运营似乎还是一切正常的，尽管其游戏业务放缓可能令人感到意外。该公司在数字内容和光学传感器方面的竞争定位将保持不变，这两个关键市场的长期前景对索尼公司来说仍然有利。为了不降低盈利能力和使用过多的资本，在进入汽车行业后，该公司需要严格管理财务支出，但从目前的情况看，该公司管理层无意成为一家硬件制造商。总的来看，我仍然看好索尼的股票，并再次重申我对该股的“买入”评级。

作者：Keith Williams

【本文为BT财经金融分析师简版文章，从2022年10月25日起，BT财经除BT财经数据通小程序、APP以外平台不再放出完整版文章。】【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。