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港股消费股对比,农夫山泉(09633)VS百胜中国(09987),哪个更值得投资?

来源:智通财经网

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港股近期走势反覆不定,但个别板块如啤酒股、汽车股和家电股却备受市场资金追捧,因为国务院之前召开的常务会议,已经明确地部署要提振国内消费,同时再促进释放农村消费潜力,有望加大「内循环」消费力度。

而国内包装饮用水及饮料的龙头企业——农夫山泉(09633),以及按销售额计算国内最大的餐饮龙头——百胜中国(09987),两只龙头港股都受益于近期的政策,但是,两只股票近期都已屡创新高,长期而言,如果市场调整的话哪个更值得投资呢?

赚钱能力谁更强?

农夫山泉已经连续八年成为国内包装饮用水市场的老大。农夫山泉还有茶饮料、功能饮料及果汁饮料等产品组合,相关产品的收入已占到农夫山泉今年上半年总收入的35%,同时在国内市场占有率也排在前三位,所以农夫山泉被称为「中国的可口可乐」。农夫山泉在2017至2019年的复合年增长率为17.2%。

农夫山泉除了市场份额比较大之外,毛利率也很高,在2017至2019年,分别达56.1%、53.3%、55.4%,而今年上半年更增长了59.9%,而其中占整体收入达到61.5%的包装水产品毛利率更是达到了63%。

农夫山泉在2017年、2018年及2019年,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%,而今年上半年更增长了24.8%。

由于农夫山泉市场规模第一,加上毛利率高,市场预期其相关业务可以产生巨大的利润,因此给予农夫山泉更高估值。

反观,以销售额计算,中国最大的餐饮企业百胜中国,去年收入为88亿美元,百胜中国拥有的餐厅数量,由今年6月30日的9900多家,增至今年9月底的10150家,90%收入来自旗舰品牌「肯德基」及「必胜客」,以及小肥羊、黄记煌等品牌。

截至今年9月底止肯德基及必胜客分别拥有6925及2277家餐厅,而两个品牌餐厅利润率在今年第三季度为分别为19.4%及16.7%,分别按年下跌及上升,表现反复。

至于百胜中国过去的增长能力,在2016年至2019年,百胜中国收入及经营利润分别按复合年增长率7%及12%增长。而期内百胜中国同店销售额平均每年增长3%,业务增长稳定,但比起农夫山泉不算强劲。

此外,百胜中国的餐厅利润率在2017、2018、2019年分别为16.7%、15.7%及16%,更增长至今年第三季度的18.6%,不过今年前九个月为14.7%,按年比较下跌,主要受卫生事件影响。而百胜中国净利润率方面在2017、2018、2019年及今年前九个月分别为5.12%、8.4%、8.12%及10.5%,显示百胜中国盈利仍处增长中。

百胜中国的业务增长主要来自食品创新、售价定位提升、时段商机、数字化及加强外卖业务所推动。

农夫山泉过去数年的收入复合年增长率超过17%,而百胜中国的增长只有7%,而净利润率方面,农夫山泉在今年上半年已增长至24.8%,而今年前九个月百胜中国只有10.5%。

很明显,农夫山泉赚钱能力更强,相信是其业务模式带来的优势,让其毛利率高达60%,由于成本低及销售渠道强劲带来更大利润。反观,百胜中国餐厅网络虽然庞大,但涉及开支很多,而快餐商品定价升幅有限,而百胜中国的自营餐厅占85%,成本支出较多,让毛利幅度减少。

从安全边际方面考虑谁更值得投资?

农夫山泉9月份在港股上市,发行价为21.5港元,而以11月20日收盘价45.2港元计算,短短数月累计上涨了110%,而中金更预测农夫山泉明年的预测市盈率为64倍,估值高得令人咋舌。至于百胜中国也在9月份在港股第二次上市,发行价为412港元,至今累计上涨幅度只有14%,而明年预测市盈率也只有近30倍,百胜中国的估值明显低很多。

结论

总结起来就是,估值低不代表可以买入,还要看盈利能力,农夫山泉的高估值贵,但是贵的有其道理,因为赚钱能力强、毛利率水平超高,再加上受益于拉动消费的政策。

那么,问题来了,未来增长前景是否会见顶?因为农夫山泉已经是行内龙头,未来增幅是否会出现天花板,因为农夫山泉主打国内市场而只是销售水及饮品,尤其饮品市场竞争大,业务性质续旧经济模式,其盈利需要再大幅爬升才可以消化高估值。

反而,百胜中国的利润率水平较低,其价值在在国内庞大的餐饮市场中拥有完善的销售网络,百胜中国已致力于数字化及增强外卖业务,外卖业务占总收入的比重更是在逐步提升,其经营效率是看的见的在提高,有利于为未来的盈利增长铺路。再加上,百胜中国只有15%餐厅属于加盟店,未来有条件走「轻资产」模式,减少资本投资入,提升加盟费收入。

因此,百胜中国长期而言有更多的想象空间。这两只股票预计不会受到周期性经济影响,因此长期而言是消费股首选。但基于百胜中国的估值低,值得投资的几率更高,加上业务改造及改善空间更大,所以带来更多想象空间,如果市场调整,百胜中国更值得投资。

(编辑:李国坚)

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