油脂消费低迷 价格呈现弱势

二季度油脂市场供应端的题材匮乏，棕榈油季节性增产。受新冠肺炎疫情的影响，全球植物油消费大幅下降，年度消费增幅预计为负值。

中国的疫情好转，油脂的库存偏低，但成交依然清淡，海外疫情影响继续发酵，油脂价格向上的动能仍不足，油脂市场更多以弱势震荡形式运行。

油脂价格底部位置仍难以确定，市场可能要经过一段时间的震荡期。能否上涨取决于宏观整体形势和新冠肺炎疫情的情况，近期仍建议观望为主。

全球油脂消费受疫情影响负增长

根据目前美国农业部5月份的月度供需数据，2019/2020年度全球植物油产量为2.04亿吨，增产53万吨，增幅0.26%，受棕榈油产量减缓的影响，全球植物油产量增幅比较小，而往年正常增加幅度都在2%以上。

美国农业部预计全球植物油总消费2.00亿吨，下降11万吨，降幅0.05%；往年增长幅度一般在3%以上。2019/2020年度全球植物油库存为2181万吨，较上一年度减少7万吨，减少0.32%；库存消费比11%。

美国农业部大幅下调消费数据，植物油同比去年的年度消费增量下调成为负值。因新冠肺炎疫情影响，植物油食用消费降低。因原油价格下跌，预计植物油的生物柴油需求降低。

新冠肺炎疫情打破了油脂供需平衡表数据，库存数据大幅上调，供需偏紧形势被改变，全球植物油期末库存为2181万吨，跟2018/2019年基本持平，但低于2017/2018年水平。

对于2020/2021年度(2020年10月-2021年9月)的全球植物油供需关系，美国农业部认为全球油脂的产量和消费量将回归正常。

目前来看，在新冠肺炎疫情的影响下，二季度、三季度全球油脂市场的消费仍难以恢复正常，全球油脂市场供需关系呈现供应增加而需求下降的局面，油脂价格仍有压力。

原油价格低位致生物柴油消费下滑

植物油价格跟原油价格走势联动比较强，植物油价格与原油价格趋势基本一致。根据历史走势对比，二者顶部基本一致，底部植物油领先。但二者的节奏有差异，2008年、2015年植物油比石油提前见底，在底部时期，油脂作为农产品比较抗跌，原油打压油脂价格，但油脂有比原油提前见底可能性大。

今年原油大幅大跌，生物柴油消费数量将下滑，马来西亚已经确定要推迟B20政策的实施，而印尼B30政策的实施也会打折扣，原计划在2020年推行B40实验的计划也搁置。今年整体生物柴油的消费下滑确定，但如果原油价格回升，油脂价格也会得到一定提振。

棕榈油产量处于月度增产期

印尼棕榈油产量正常年增长3%以上，近10年年均增长7%；马来产量相对稳定。受厄尔尼诺天气影响，2019/2020年度印尼棕榈油产量只增加100万吨到4250万吨，往年一般增加200-400万吨；马来产量减少230万吨至1850万吨。

进入二季度，全球棕榈油进入季节性的增产周期，棕榈油在5月份产量继续环比回升，而随着天气的转暖，油脂消费也进入淡季，疫情使油脂价格更进一步承压。

棕榈油月度数据方面，马来西亚4月毛棕油产量165万吨，月环比增加18%；4月末库存205吨，月比增18.3%。4月棕榈油产量和库存都上升，总体偏空。3月份开始棕榈油进入增产周期，市场的可炒作因素减少，棕榈油价格面临调整压力。

国内油脂成交低位，库存预计上升

进入4月末，中国餐饮消费在恢复，虽消费信心仍未恢复到正常状态，但终端需求有所好转，油厂豆油出货速度加快，而油厂压榨开机率因缺豆降低，国内主要油厂豆油商业库存下降至80多万吨，但随着大豆到港的增加，油厂开机率会提高，预计5、6月份豆油库存将会上升。

前期中国进口棕榈油和豆油的利润都处于较低水平，因进口利润恶化导致进口量下降，港口食用棕油库存也降至50多万吨，但随着进口利润的回升，棕榈油的进口到船也会增加。

从国内油脂成交来看，当前油脂成交虽然较一季度有所增加，但仍低于往年正常水平，成交量只有往年的一半左右，下游酒店、餐馆、食堂、学校等餐饮机构仍未全部开放，油脂消费恢复到正常仍需要时间。

油脂市场走势展望及策略

当前新冠肺炎疫情在全球呈现蔓延状况，欧洲、美国冠状病毒仍未结束，而印度和南美等地区国家有扩大迹象。新冠肺炎疫情影响油脂消费有加重的态势。

二季度油脂市场供应端的题材匮乏，棕榈油季节性增产。受新冠肺炎疫情的影响，全球植物油消费大幅下降，年度消费增幅预计为负值。

中国的疫情好转，油脂的库存偏低，但成交依然清淡，海外疫情影响继续发酵，油脂价格向上的动能仍不足，油脂市场更多以弱势震荡形式运行。

油脂价格底部位置仍难以确定，市场可能要经过一段时间的震荡期。能否上涨取决于宏观整体形势和新冠肺炎疫情的情况，近期仍建议观望为主。

（文章来源：广发期货）