LPG期货合约及规则解读”：期货与期权同步推出满足风险管理需求

LPG期权是大商所首次与期货同步研发并同步上市的期权品种。LPG现货市场贸易量大、参与企业众多、市场对风险管理的需求多样化，近几年来，国际市场LPG价格波动加剧，LPG期货和期权的同步推出将有助于企业更加有效地管理价格波动风险。

据大商所相关部门负责人介绍，根据对境外成熟市场的深入研究，期货、期权同步推出已有较多成功的例子，但对于境内市场来说尚属首次。因此，大商所充分分析了现货市场情况，结合期货市场积累多年的经验数据，创新性地开展了LPG期权合约论证。在借鉴国际期权市场惯例的基础上，充分参考了豆粕、玉米、铁矿石期权的研发经验和运行情况，在注重风险防控的同时兼顾市场流动性，针对LPG期权最小变动价位、行权价格与行权价格间距等方面进行了精心设计，从合约层面保障期权功能得到有效发挥。

具体来看，LPG期权为美式期权，行权灵活便利，可以降低期权集中到期对标的市场运行的影响，是国际市场商品期货期权的主流行权方式；仍沿用分段的行权价格间距设计，期货价格处于2000—6000元/吨之间时，行权价格间距为50元/吨，区间以下和以上分别取25元/吨和100元/吨。行权价格覆盖标的期货合约1.5倍涨跌停板幅度对应的范围，便于满足交易者对平值、实值、虚值期权的避险需求。最小变动价位为0.2元/吨，是标的期货最小变动价位的五分之一，有利于更精准地反映标的价格变动。到期日和最后交易日为标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日，与已上市品种一致。涨跌停板幅度、合约月份、交易时间方面与标的期货一致。

同时，稳健高效的风险防控制度是保证期权市场平稳运行的重要保障。大商所上述部门负责人表示，大商所充分借鉴了豆粕、玉米和铁矿石期权风险管理经验，沿用包括保证金、涨跌停板、限仓、大户报告及强平强减等多种制度在内的风险管理制度，保障期权市场的稳定运行。具体来看，LPG期权上市初期的持仓限额为8000手，与标的期货合约一般月份的最低限仓额度一致。此外，LPG期权上市初期仍采用传统的保证金收取模式。为提高期权市场资金使用效率，大商所于2019年正式上线了期权策略组合保证金业务，目前支持的策略有卖出期权期货组合、期权跨式和期权宽跨式。此外，为便于产业客户利用期权，套期保值客户可以申请增加期权套期保值持仓额度。

据介绍，做市商制度广泛应用于国际证券和衍生品市场，可以同时实现为市场提供流动性和促进价格发现的功能，是期权市场重要的配套制度。此次LPG期货和期权将同步引入做市商，其准入条件、权利义务、评价管理等规则与已上市品种基本一致。在期货品种引入做市商是为了保证合约连续性，而期权品种引入做市商是为了提供充足的市场流动性，主要由于期权合约众多，流动性相对分散。做市商利用其自有资金为市场提供双边报价，在客户想卖出期权时充当期权买方，客户想买入期权时充当期权卖方，为期权市场提供流动性。从已上市的期权品种看，做市商为期权市场提供了适度的流动性，缩短了订单成交时间，扩大了投资者交易机会，平抑了价格波动，市场功能得到有效发挥。

从交易者适当性制度来看，期权作为专业性较强的金融工具，其独特的风险收益特征要求交易者应具备一定知识和风险承受能力再入市。根据期货交易者适当性制度要求，除10万元的可用资金余额外，交易者还应具备期货、期权基础知识，并通过中国期货业协会的在线知识测试，分数不得低于80分。另外，交易者应具有一定的交易经验，累计10个交易日、20笔及以上的境内交易场所期货合约或期权合约仿真交易成交记录，或者近三年内具有10笔及以上境内外交易场所期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品真实交易记录。同时，满足一定条件的情况下，可以豁免基础知识、交易经历和资金余额的评估，但不包括合规诚信等方面。此外，交易者需不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期货和期权交易的情形，以将违法违规的交易者阻挡在期权市场之外。