[神盾]易会满回应做空研报后 5同行“群殴”中信建投！

中信建投又遭看空了，上一次10天8板，遭华泰证券(行情601688,)“当头一枪”；这一次年报公布，5家同行罕见“群殴”！

0 1 “群殴”中信建投

3月18日晚间，中信建投发布2018年年报，全年营业收入为109.37亿元，同比减少3.5%；归属于母公司股东净利润为30.87亿元，同比减少23.11%。这一数据显然无法支撑高达64倍动态PE的估值。

于是5家同行“群殴”中信建投。

其中，天风证券(行情601162,)和中银国际证券分别从“增持”下调至“持有”和“中性”，华金证券从“买入-B”下调至“卖出-B”；而山西证券(行情002500,)、光大证券(行情601788,)则首次覆盖，做出“中性”评级。

更早的3月8日，华泰证券对中信建投的“卖出”评级震惊市场，A股势如破竹的大反弹戛然而止，中信建投股价的历史高点也定格在当天的32.04元/股。

0 2 易会满回应做空

由于A股做空机制缺失，另外出于获得承销项目、维护日常关系、担心损害买方大客户利益等各种考虑，投资银行、券商等卖方机构在出具上市公司研究报告时非常“默契”，给予“买入”评级是常态，“中性”评级少之又少、“卖出”情况凤毛麟角。

中信建投不幸成为了倒霉的那个，而且罕见地接二连三“挨枪”。

市场对于券商打破行业“潜规则”，特别是针对“同行”下狠手的举动，存在诸多猜测，有声音认为或系监管层窗口指导。

几天前，证监会主席易会满回应“看空报告”时称，“这都是非常正常的事情”，侧面表达了证监会的态度。

有分析认为，监管层为激发市场活力，已经停止了交易干预，未来看空研报或将发挥越来越大的调节作用。

0 3 短期炒作是主因

为何券商会看空中信建投？除了业绩同比下滑，由于市场炒作带来的短期内股价大幅上涨是主因，中信建投市盈率已经远超国泰君安(行情601211,)、招商证券(行情600999,)、广发证券(行情000776,)，A股市值仅次于中信证券(行情600030,)。

华金证券在研报中称，2月中旬以来，中信建投股价快速上涨超110%，涨幅大幅超越其他上市券商。此外，互联互通、同股同权情况下中信建投A股价格已是H股的425%。认定公司目前的盈利能力难长期支撑目前估值。

天风证券也“隐晦”的表达了类似观点，提出中信建投当前股价对应2019E净资产为3.93倍PB，高于行业平均水平2.16倍PB。

不过，天风证券对中信建投的投行业务还是给出较为肯定的评价，认为科创板已进入开板前的最后冲刺阶段，推出进度有望超预期，中信建投是投行业务领域的龙头，将直接受益于设立科创板并试点注册制；另外，中信建投拟定增130亿元，有望缩小与龙头券商间的差距，扩大公司业务规模。

中银国际则在研报中直接表示，虽然中信建投受益于2019年行情回暖，同时投行业务优势显著，并将受益于资本市场改革，但由于其前期涨幅过大，下调至中性评级。

首次覆盖的光大证券和山西证券，也均是基于中信建投前期涨幅过高，估值高于行业平均水平，而给中信建投中性评级。

实际上上述观点并不新鲜，早在3月8日华泰证券发布的研报中，就认为中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，因此下调至“卖出”评级。

0 4 年报有喜有忧

中信建投2018年年报显示，投资银行业务板块实现营业收入合计30.49亿元，同比下降6.63%；财富管理业务板块实现营业收入合计36.19亿元，同比下降22.79%；交易及机构客户服务业务板块实现营业收入合计22.99亿元，同比增长54.85%；投资管理业务板块实现营业收入合计14.07亿元，同比下降12.60%。

四大板块中有三项下滑，当然这与证券行业整体紧密相关。不过中信建投赖以成名的投行业务仍然保持着在行业内的领先优势，而这也是各大券商试图从经纪业务转型角逐的“新战场”。

2018 年，中信建投股权融资主承销家数位居行业第2名，主承销金额位居行业第1名。债券业务主承销家数和主承销金额均位居行业第2名，其中公司债的主承销家数和主承销金额均位居行业第1名。并购业务方面，重大资产重组项目家数位居行业第1名。新三板持续督导创新层挂牌公司数量位居主办券商第2名。

从机构视角来看，并没有否认中信建投是家好公司，但其股价高企明显脱离了基本面，有着“市场炒作”的成分在其中。另外，6月20日，中信建投4.64亿股限售股即将解禁，届时流通市值较小而产生的流动性溢价将产生冲击。

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