光大策略：震荡期 重结构

A+H策略前瞻：我们认为A股震荡趋势将延续，一方面前两月经济数据并不乐观，另一方面，金融数据边际改善，政策逆周期调节仍然沿着“宽财政”的供给侧主线推进，短期适当增配滞涨的医药、金融等蓝筹板块、基建板块，中期布局有业绩支撑的科创股，网络安全、自主可控、AI等有望成为贯穿全年的主题。港股方面，由于短期内人民币汇率和A股波动可能继续困扰港股，预计大盘在急跌后将维持横盘整理。

北上资金净流入继续放缓。3月11-15日，北上资金净流入12.85亿，环比下降23%，食品饮料、电子表现净流出，非银金融、家电维持净流入；南下资金净流入31.13亿，环比下降58%，净流入较高的行业是银行、农林牧渔和轻工制造。AH股溢价指数继续缩窄，较上周末下降0.81个百分点，至122.58。

大类资产表现：油价上涨、人民币汇率贬值。十年期美债收益率环比下跌1.15%，报2.59%；美元指数下跌0.85%，报96.5434；人民币兑美元下跌0.10%；伦敦现货黄金上涨0.52%，现货原油上涨4.53%， 至58.61美元/桶。恒生指数上涨2.78%。

权益大势回顾：从指数看，上证综指上涨1.75%，上证50上涨2.61%，沪深300上涨2.39%，中小板上涨1.93%，创业板指上涨0.49%，中证500上涨2.26%，恒生指数上涨2.78%，恒生中国企业指数上涨3.15%。从PETTM看，沪深300最新市盈率为12.33倍，估值位于历史水平34%分位；创业板(剔除温氏乐视)最新市盈率为118.24倍，估值排列于99%的历史分位；上证50最新市盈率为9.85倍，位于26%的历史分位；上证A股最新市盈率为13.33，估值位于22%的历史分位；中证500最新市盈率23.83倍，处于历史10%分位；恒生指数最新市盈率11.13倍。位于历史28%分位；恒生国企指数最新市盈率为9.32，处于历史41%分位。从PB看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50、恒生指数、恒生国企指数最新估值所处历史分位依次是30%、8%、13%、24%、19%、24%、37%。

行业比较概览：行业涨幅前五行业有电力设备、房地产、食品饮料、建材、基础化工，而涨幅后五的行业有银行、电子元器件、农林牧渔、通信、计算机。估值方面，PE率低于历史10%分位的是：房地产(6.21%)、建材(3.65%)、商贸零售(3.29%)。PB率低于历史10%分位的是：银行(8.65%)、石油石化(7.92%)、房地产(7.19%)、传媒(5.12%)、商贸零售(3.53%)。机构调研公司数量最多的前五个行业分别是机械、电子元器件、家电、医药、基础化工；调研公司数量最少的五个行业分别是餐饮旅游、交通运输、煤炭、综合、钢铁；近一月机构调研总次数最多的公司是埃斯顿。

风险提示：1、美股波动加大；2、政策效果不及预期。

（文章来源：光大证券）