2019年政府债券供给料进一步放量

　　财政部19日将发行今年最后一批记账式附息国债，地方债发行也打破“沉默”。不过，这并不改变2018年政府债发行进入尾声的现实。机构预计，2019年国债、地方债供给将进一步放量，需求端能否同步扩张，对2019年债市行情有关键影响。

　　政府债发行进入尾声

　　财政部将于19日发行两期记账式附息国债，包括今年第二十六期1年期和第二十七期10年期记账式附息国债的续发券，竞争性招标总额分别为390亿元、480亿元，并进行甲类成员追加投标。

　　此次10年期续发国债单次发行额达到480亿元，保持在一般国债单次发行额的历史高位水平。12月以来，财政部一共发行了四期480亿元级别的国债。上周国债发行额达到1368.2亿元，创10月15日至21日当周以来的近9周新高。有机构认为，本月国债发行额将创出今年以来单月新高。

　　不过，19日招标的两只国债已是2018年发行的最后两只记账式附息国债。财政部后续还将发行两只91天期记账式贴现国债。到12月28日，2018年国债发行将正式收官。

　　另值得一提的是，在沉寂了20天之后，19日地方债发行重启开闸。河北省将分别招标发行一批一般债券和专项债券，总共300亿元。但这不会改变12月地方债低供给的局面，2018年地方债发行已步入尾声。

　　据统计，截至19日，2018年共发行国债约35655亿元，全国共发行地方债约41314亿元。

　　2019年发行量料继续增加

　　当前随着经济下行压力有所加大，继续保持经济运行在合理区间的必要性增强。在货币政策传导存在阻滞、刺激效果减弱的情况下，各方对财政政策的期望上升，一是减税降费，让利于民；二是加大支持，发挥政府投资托底效果。在收入增长存压的情况下，要扩大支出，必然要依托政府融资的支持，指向政府债券供给可能进一步上升。

　　中信建投黄文涛表示，假定2019年名义GDP增速目标为9%，结合2019年国债和地方债到期，可初步预测2019年国债总发行量为4.3万亿，中央财政赤字1.92万亿，地方债总发行量为3.9-4.4万亿，其中地方财政赤字1.05万亿。

　　中金公司陈健恒也称，预计2019年赤字率不会突破3%的国际警戒线，按悲观假设GDP名义增速7.5%来估计，明年赤字规模可能在2.93万亿元，按照1.8:1测算，中央和地方赤字规模分别为1.88万亿元、1.05万亿元。其预计2019年记账式国债净发行额在1.75-1.8万亿元，比2018年高3000-3500亿元左右。

　　总之，2019年国债、地方债发行量很可能进一步增加。面对供给上升，需求能否同步扩大，将是决定2019年债市供需关系的关键因素。