资金面料保持宽松问题不大 公开市场操作无动静

19日，央行公开市场操作保持“静默”，市场资金面有所趋紧。市场人士指出，进入11月下旬，财政支出有望逐渐增多，若有必要，央行也可重启逆回购操作，资金面保持宽松并无太大悬念。

　　公开市场操作无动静

19日，央行未开展逆回购操作，自10月26日以来，已连停17个工作日。究其原因，一方面，近期央行公开市场到期压力很小。央行逆回购早已全部到期，本月唯一的一笔MLF在月初到期后也被等量续作。另一方面，市场资金面总体宽松，机构对央行流动性的需求不强。本月初，市场资金面一度极为宽松，隔夜回购利率短暂跌破2%，7天回购利率一度跌破2.55%的同期限逆回购操作利率，随后资金面有所收敛，但总体上仍呈现平衡偏松的态势，机构融资需求可以从市场上得到较好满足，对央行供给流动性的需求不强。

事实上，按照“削峰填谷”的思路，央行不投放流动性，恰恰说明流动性是充裕的。央行19日公告也称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。

　　资金面问题不大

19日，货币市场流动性继续呈现边际收敛的态势，资金利率多数上涨。银行间市场回购利率方面，19日，存款类机构隔夜回购利率大涨21bp至2.55%，7天回购利率涨逾3bp至2.63%，跨月的14天回购利率上行约15bp至2.60%，21天回购利率也上涨了近3bp至2.63%。

19日，Shibor呈现短升长降的格局，其中隔夜Shibor大涨20.6bp至2.551%，1周Shibor涨1.4bp至2.643%；6个月、9个月和1年期Shibor则纷纷下行0.2bp至0.4bp不等。

交易员称，银行信贷投放、政府债发行缴款等逐渐消耗了流动性，而月初以来央行一直没有投放增量流动性，使得流动性总量缓慢下降，19日资金面有所趋紧，尾盘恢复均衡态势。总体上，市场上资金供求大致均衡，资金利率有所上涨但仍处于较低水平。

交易员还表示，进入11月下旬，财政支出有望逐渐增多。年底是财政投放高峰期，可增加流动性供给。若有必要，央行也可随时重启逆回购操作，平抑短期流动性波动。下一次降准可能是在春节前，但如果外汇流动加大，外汇占款出现明显下降，也不排除央行通过降准予以对冲。总体上看，资金面延续总体宽松是有保障的。

值得一提的是，不少机构认为，后续货币市场利率有望保持低位运行，但进一步下行空间已不大。中金公司（港股03908）研报指出，目前中美利差在短端接近倒挂，央行引导货币市场利率下行的空间不足。另外，临近年底，银行为了满足流动性指标的考核，增加同业存单的发行，致使最近同业存单利率出现反弹，同样限制了货币市场利率下行。