千禾转债周三申购 申购建议

国泰君安认为，千禾味业总共发行不超过3.56亿元可转债，T-1日（6-19周二）股权登记日；T日（6-20周三）网上申购；T+2日（6-22周五）网上申购中签缴款。配售代码：753027；申购代码754027。

千禾味业定位于中高端调味品市场，主要从事酱油、食醋等调味品和焦糖色等饰品添加剂的生产和销售。从经营状况来看，公司产能扩建有序，可转债项目投产后，产能较目前相比将翻一番。从行业来看，无论是调味品行业还是酱油子行业品牌集中度仍处于较低水平，未来国内品牌集中度有较大提升空间。2018年一季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比下降3.01%，实现扣非归母净利润0.38亿元，同比增长11.27%，毛利率为43.71%。目前公司市值为83.00亿元左右，PE TTM在38.3倍，估值已经不低。

千禾味业总股本3.26亿股，前十大股东持股比例69.07%，如果假设原有股东50%参与配售，那么剩余1.63亿元供投资者申购。单户申购上限为100万，假设有30万人参与申购，预计中签率在0.054%附近。考虑到公司是调味品行业的明日之星，具有良好的成长性，当前平价已经接近面值，建议可参与申购，二级市场中逢低布局。