基本面释放利好 债市多头情绪迸发

8月主要经济运行数据的公布，再次点燃了债券多头积压已久的情绪。14日，债券现货、期货市场普涨，10年期国债收益率下行近4BP，期价上涨逾0.4%。不少市场人士认为，全年经济增长高点得到确认，后续可能面临边际下行压力，形势逐渐对债市有利，四季度可能存在一定机会。

弱数据诱发大反弹

连续几日的反复震荡之后，14日，国债期货以一根大阳线完成向上突破。14日，国债期货有成交的各合约全面上涨，10年期主力合约T1712收报95.390元，涨0.385元或0.41%，收盘创近两个月新高。

盘面显示，14日早间，T1712开盘后表现波澜不惊，10时左右突然打破盘局，期价径直拉高，涨至95.30元已先后重归震荡，午后仍以震荡为主，但临近收盘前涨幅进一步扩大。

现货方面，昨日银行间债券收益率普遍走低，10年期国债活跃券170018开盘成交在3.63%，同样在10点左右打破僵局，成交利率快速走低，下行至3.605%一线后转为盘整，午后选择进一步下探，尾盘成交在3.60%，较前日尾盘下行近4BP。170010尾盘也成交在3.60%，大幅下行近5BP。10年期国开债活跃券170210全天从4.35%成交到4.30%，较前日尾盘下行近4BP。

不难发现，10点成为昨日盘面变化的一个重要节点。昨日10时，国家统计局公布了8月主要经济运行数据，无论是生产、投资还是消费，8月数据均呈现下行迹象，令经济增长放缓的担忧重燃，但这对于债券市场而言，则是苦等已久的“利好”。

四季度或有机会

事实上，今年以来，市场一直存在经济增长“前高后低”的预期，但二季度经济展现出的增长韧性超出预期，如此局面下，市场只能等待进一步揭示基本面变化的信息。上周，债市收益率一度快速回落，但随后重新陷入震荡，背后很重要的一点就是，市场希望看到8月数据的指引。

从昨日公布的数据来看，8月工业增加值同比增速进一步下滑；固定资产投资增速单月大幅回落，其中基建投资增速显著下行、制造业增速低位徘徊；消费增速亦较7月有所回落，房地产相关消费回落幅度靠前。

此前中金公司报告指出，趋势性机会需要基本面变局配合，名义GDP和PPI高点应该已经过去，大宗商品大概率转入高位震荡，外需不确定性、财政部87号文、房地产下行趋势等使得时间逐渐对多头有利。这一观点正逐渐得到印证。

九州证券邓海清表示，8月经济数据大幅不及预期，经济动能高峰已过、经济高点已现。“经济走弱+通胀回落”将成为下半年债券市场走牛的重要支撑。

申万宏源固收研究团队认为，只要经济数据是边际下行的，而且站在四季度看明年，也没有证据表明明年经济一定比今年好，基本面对债市就会有带动。

中金公司最新点评报告亦称，虽然经济没有失速风险，但回落的趋势以比较确定；四季度来看，债市重新走强具备基本面、资金面以及供需关系的支撑，确定性在提高，四季度债市存在交易性行情。