德国国债的主要品种

经过多年的发展，现有的德国联邦债券种类有联邦债券、5年期联邦票据、联邦国库券、折价国库券、联邦储备券和联邦短期金融票据等，涵盖了短、中、长期限。除了期限方面的差别外，前四种债券均可上市流通，后两种债券不可上市交易。下文将详细介绍一下这些种类。

联邦债券自1952年开始发行，是德国资本市场的基准债券，包括联邦德国政府和联邦特别基金发行的长期债券，期限为10年和30年。联邦债券通过债券发行拍卖团拍卖发行，发行后即在所有证券交易所上市交易。1997年，德国开始引入联邦债券的本息分离交易，并为此将发行日期固定在每年1月4日和7月4日，最小的分离规模为5万欧元。本息分离交易使投资者可以自由选择各个期限的债券品种，并形成连续的收益率曲线。德国政府很少发行浮息债券，1994年9月以后一直没有发行新的浮息债券。

5年期联邦票据在1979年以后开始发行，期限为5.25年，最初是在市场上以不同的价格进行公开市场销售，直到根据市场条件需要改变债券的票面利率，发行时间不超过3个月。只有个人投资者和国内非盈利性、慈善或宗教组织可以购买。1995年8月以后，所有投资者都可以购买5年期特别联邦债券，并引入了随售发行和拍卖发行相结合的方式。2003年以后，5年期联邦债券改为拍卖发行。目前，5年期国债每年发行两次，续发行4次。

联邦国库券完全通过拍卖发行，每3个月发行一次（3、6、9、12月），期限为2年。任何投资者都可以购买，但只有债券发行拍卖团的成员可以直接参与拍卖投标，其他信贷机构和非金融机构必须由债券发行拍卖团成员代理投标，或在二级市场购买。

折价国库券也是贴现发行的短期债券，到期期限为6个月。与联邦财政金融票据不同的是，折价国库券允许信贷机构和外国中央银行投资，原则上所有投资者都可以购买。折价国库券每个月都有发行，可上市交易。

联邦储备券自1969年开始采用随卖方式发行，目的是方便大众的个人投资。只有个人和国内非盈利性、慈善或宗教组织可以购买。联邦储备券有两种：A类储备债券为6年期按年付息债券；B类储备债券为7年期债券，利息以复利方式累计，到期或提前支取时一次性还本付息。储备债券的特点是利息随持有年限的增加而增加，以鼓励投资者持有到期。当市场条件变化时，原有债券的发行停止，并发行新的根据市场条件调整后的债券。

联邦短期金融票据是联邦政府采用随售方式发行的一种债券，期限为12个月左右或24个月左右，每月都采用随售方式销售，如果市场发生变化就改变发行条件。联邦短期金融票据以贴现方式发行，除了信贷机构之外的所有投资者都可以购买联邦短期金融票据。由于期限短，联邦财政金融票据不上市交易，也不能提前兑付。

以上各品种涵盖了短、中、长期限。以往联邦政府为了降低国债筹资风险，以发行长期国债为主，因此国债余额主要集中在10—30年期。近年来，政府有目的地下调长期国债的发行占比、扩大短期国库贴现债券的发行比重，经过各种措施，德国国债平均期限大幅度缩短。